非银行金融行业周报:杠杆和ROE持续提升,继续推荐证券行业
非银行金融子行业近期表现:上周非银行金融子行业涨跌互现,证券行业和多元金融行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨3.66%,多元金融行业上涨0.69%,保险行业下跌0.93%,非银金融总体上涨1.68%,沪深300指数上涨0.49%。公司层面看,中国人寿、大众公用和西部证券表现领先同业,中国平安、大连控股和中信证券表现落后同业。 非银行金融子行业观点: 证券: 融资融券标的券扩容至900只。其中上交所标的券由396只扩容至500只,深交所标的由299只扩容至400只。新增标的券的交易额相比原有标的券增加18%。从市值来看,新增标的券市值比原有标的券市值增加10.8%。经过四次标的券扩容,融资融券标的交易额占A股总交易额比例达64%;标的券的市值占总市值的比例达76.39%。 预计年底融资融券余额达6000-6500亿元。负债渠道的打开和监管体系的放松为融资融券业务的开展打开监管空间;根据2014年中报,上市券商有效杠杆为1.75倍,离杠杆上限6倍还有很大的距离,预计年底随着融资融券业务的推进,行业有效杠杆将达2倍。 净资本监管体系放松打开行业ROE监管上限,标的券扩容带来业务增长和股价催化,从而提升估值水平。看好券商补涨行情,推荐华泰、中信、光大。 保险: 优先股发行有望年内正式落地,融资渠道进一步拓宽。为拓宽保险公司资本补充渠道,保监会下发《关于保险公司发行优先股有关事项的通知(征求意见稿)》。目前,保险公司的资本补充渠道有股东注资、IPO上市、定增、发行次级债等。优先股的推出,增加了保险公司融资的途径,但考虑优先股的发行成本相对较高,批复流程较短、发行成本较低的次级债仍将是保险公司融资的主要方式。从上市保险公司2013年末数据来看,均有较大的发行次级债的额度。 “基本面+政策”双轮驱动,维持看好,公司排序中国平安>中国人寿>新华保险>中国太保。行业基本面持续乐观:1)期待养老支持政策实施,税延型养老保险预计2015年试点。2)保费/投资基本面持续好转,进入良性循环区间。股价催化剂:1)寿险保费增速持续改善,投资收益稳步提升,业绩不断超预期,2)养老、健康险等行业税收优惠支持政策的试点推出,3)沪港通。 多元金融: 信托业:自贸区信托登记试行办法出台,探索信托受益权流转机制。浦东新区人民政府和自贸试验区管委会近日联合下发《信托登记试行办法》,旨在结合自贸试验区制度创新,推动信托行业创新试点;支持在区内建立完善信托登记平台,探索信托受益权流转机制。目前,上海市以及浦东新区两级政府正在酝酿将上海信托登记中心改制为全国性信托登记公司,逐步开展信托受益权集中登记、信托合同登记、信托受益权转让及质押融资等业务。 租赁行业:国务院发文要求重点发展融资租赁等十一项生产服务业;自贸区FTA账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易。融资租赁重要度持续提升,继续推荐渤海租赁、物产中大。 行业排序及重点公司推荐 行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐中国人寿、光大证券、中信证券、华泰证券、经纬纺机。 |
