【2019-07-10】盈峰环境(000967)调研简报:智能环卫装备龙头 环卫一体化领航者 报告摘要： 并购中联环境，环卫装备龙头地位稳固，环卫服务业务版图加速开拓。未来随着垃圾清运量、清扫面积的增长、机械化率的提升以及垃圾分类推进带来的湿垃圾车增量需求，预计环卫装备市场将保持15-20%的行业增速，2022 年环卫装备市场规模将达近600 亿。而中联环境装备龙头地位稳固，销量持续领先，整体市占率22.5%，随着持续的创新驱动，未来电力新能源+智慧环卫装备将成新亮点，装备龙头地位将不断巩固。 环卫服务方面，公司于2016 年发力拓展环卫服务业务，已取得较好成效，根据环境司南数据显示，2019 年1-4 月新签订单年化金额3.37 亿元，于同行业中排在第6 位。与行业其他公司相比，公司借助环卫装备销售渠道拓展环卫服务业务，拥有环卫一体化的优势，公司的项目合作平均年限明显较长，验证了公司较强的订单承接能力。 高端装备制造+环保综合服务战略定位清晰，静待板块协同效应显现。公司目前多位高管来自美的集团，有着丰富的制造业研发和管理经验，在收购中联环境后，盈峰环境定位为智能环境装备与服务提供商，且中联环境有望与美的集团高端设备制造基因有机融合，形成前端环卫服务、环卫装备到后端垃圾焚烧一体化的产业链，公司将以环卫装备+环境监测的高端装备制造业务为核心，与垃圾焚烧、环卫服务、水处理等其他环保综合服务业务协同发展，战略定位清晰，静待智能环卫装备龙头起航。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司在2019-2021 年营业总收入分别为149.50 亿元，173.48 亿元，201.50 亿元，归母净利润分别为14.79 亿元，17.34 亿元，20.92 亿元，对应EPS（摊薄）分别为0.47 元,0.55 元,0.66元对应PE 分别为15.8 倍,13.5 倍,11.2 倍，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：并购整合效果低于预期；竞争加剧行业盈利能力下滑。 【2019-03-14】天奇股份(002009)聚焦主业持续布局 受益新能源汽车行业发展 公司调整战略重心，沿主业持续布局，围绕汽车做产业链闭环，形成汽车工厂设计和装备、动力电池回收和梯次利用、报废汽车回收拆解和再制造的三大产业链。首先，前端的汽车工厂自动化产业链闭环包括汽车工厂自动化装备和汽车工厂设计院两部分业务。其次，动力电池的回收包括回收技术、梯次利用和精炼锂三部分业务。最后，报废汽车回收拆解包括回收工厂、拆解设备和再制造三部分业务。 新能源汽车行业高速增长，汽车工厂自动化产线和动力电池回收产业链双双受益。传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费，对于现有产线需要进行改造，传统车企的产线装备需求是逆周期的。其次，全球新能源车企的加速扩产必将带来对自动化产线设备的需求爆发。最后，公司2018年对天奇设计院增资4000万元，结合原有的自动化产线装备，使公司具备了承接汽车工厂EPC总包项目的能力。在新造车势力不具备工厂设计能力的前提下，新建产能大概率采用EPC模式，天奇必将受益。2018年上半年订单大幅增长，其中近一半来自新能源车企，证明行业趋势已明显向上。其次，随着新能源汽车保有量快速增加，动力电池已进入回收期。天奇股份收购三家公司后形成了从动力电池回收、拆解、精炼锂、交易全产业链布局，其中金泰阁的电池回收业务已达到行业前三的水平，并且不排除未来并入上市公司的可能性。 新《管理办法》出台，汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。新政策拆解牌照限制，允许报废汽车的"五大总成"进行再制造，行业将形成良币驱动劣币，正规回收拆解企业可以迅速扩张，大幅利好拥有汽车拆解设备和再制造业务的天奇股份。 投资建议与评级：预计2018-2020年的净利润为1.46亿、2.51亿和3.26亿，市盈率分别为30倍、18倍、14倍。给予"买入"评级。 风险提示：新能源车企扩产不达预期，公司订单不达预期。 |
