【2018-12-10】中国天楹(000035)接连中标环卫大单 收购Urbaser协同效应显现 事件： 12月7日晚，公司公告两则中标信息：①与南通中宏环境共同预中标通州区环卫作业市场化运营项目，中标金额为9088.98万元/年，运营期限为25年；②11月12日预中标的高港区城乡环卫一体化及垃圾分类服务项目，正式受到中标通知书，中标金额为5839.90万元/年，运营期限为8年。 点评： 接连中标环卫大单，与Urbaser协同效应显着。2017年上市公司在26个省份，设立孙公司实现全国布局，同步拓展垃圾分类、收运、环卫等业务，获取海安、项城等地环卫项目，2017年签订环卫项目订单额为16.8亿元，垃圾分类项目94个，覆盖100多万人口。2018年以来公司已公告中标7个环卫运营、垃圾分类项目，年运营费用合计达2.47亿元，其中4个位于江苏，在云南、陕西、吉林亦有拓展，省内省外齐发力，环卫业务多点开花。Urbaser作为欧洲领先的综合固废管理平台，在智慧环卫领域积累了丰富的行业经验和客户资源。智慧环卫贡献Urbaser营收毛利过半，且毛利率保持稳定。本次交易完成后，上市公司前端分类+智慧环卫+设备自造+后端垃圾焚烧处理全产业链打造完毕，通过借鉴Urbaser海外项目拓展和运营经验，持续获取优质的海外项目的同时，凭借品牌及后端处理优势迅速抢占国内环卫市场，收购协同效应显着。 收购Urbaser已获得证监会核准批复。现金（24.78亿元）+发行股份（64.04亿元，发行价格为5.89元/股），共计88.82亿元收购Urbaser100%股权，天楹实际控制人承诺2018-2020年业绩不低于4975/5127/5368万欧元，在Urbaser未达到承诺业绩时自愿提供现金补偿。9月21日，证监会并购重组委公告，中国天楹发行股份购买资产获有条件通过。11月1日，获得证监会核准批复。收购进度顺利。 公司垃圾焚烧发电规模稳步增长，拟建项目比例高于行业平均水平。中国天楹位于江苏，自成立以来深耕江苏及周边市场多年，截止2017年底，公司国内在建和拟建项目日处理垃圾能力达9850吨；签约国外垃圾焚烧发电项目4个，日处理垃圾能力达6000吨。我们统计了2017年上市公司垃圾焚烧发电的运营和拟建产能，公司拟建/运营产能比例为189%，位列第四，仍处于扩大规模第一梯队。 盈利预测：暂不考虑Urbaser并表，预计公司2018-2020年EPS分别为0.23、0.31、0.4元/股，对应PE为21倍、15倍、12倍。考虑2019年Urbaser并表，不考虑配套融资增发股份情况，我们预计公司2018-2020年备考利润为3.07、8.28、9.81亿元，18-20年备考EPS为0.23、0.34、0.40元/股，对应备考PE为21、14、12倍。给予"买入"评级。 风险提示：预中标尚存在一定的不确定性、人民币兑欧元大幅升值、Urbaser项目获取不及预期、协同效应不及预期、商誉减值风险 【2019-06-18】龙马环卫(603686)调研报告:垃圾分类政策即将开启增量市场 调研纪要： 一、垃圾分类行业发展情况梳理 二、垃圾分类政策对环卫设备行业的影响 三、厦门市垃圾分类情况 四、龙马环卫垃圾分类业务发展情况梳理 五、公司主营业务发展情况更新 六、盈利预测及投资建议总结 垃圾分类政策的推行将显着拉动环卫设备和运营服务的发展，助推公司未来业绩实现高速增长。公司始终围绕“环卫装备制造+环卫服务产业”协同发展战略，实施以运营服务带动装备机械制造，以制造支持运营服务，形成双轮驱动双向融合的战略新格局。截至目前，公司在手环卫服务项目年化合同金额已近20亿元，在手订单充足增长可期。同时我们判断环卫设备的高端化将成为越来越明晰的市场趋向，未来随着行业高端化占比增加，公司在行业整体市占率也有望随之提升。我们预计，公司2019-2021年归属净利润分别为2.57、3.02、3.35亿元，EPS分别为0.86元、1.01元、1.12元，对应当前股价分别为16.1、13.7、12.4倍，评级“强烈推荐-A”。 风险提示：政策推动力度不及预期，行业市场化进程不及预期，应收账款回收风险，行业竞争导致毛利率持续下降风险，大盘系统性风险。 【2018-10-12】环保技术力压欧洲巨头 绿色动力(601330)守护绿水青山 绿色动力是中国最早引进国际先进垃圾焚烧发电技术进行国产化改造、升级和再开发的专业企业。目前，公司已经获得多项核心技术专利。“欧洲的排放标准早就被我们甩开了，我们的排放已经达到欧盟标准的20%至30%。”乔德卫告诉记者。 见到绿色动力总经理乔德卫的那天，北京的天气晴朗明媚。刚刚从北京通州项目现场赶来的乔德卫神采奕奕，以轻松幽默的表达方式，向记者讲述了他从业以来的所闻所感。 “自成立以来，绿色动力一直专注于垃圾处理领域，把老百姓的生活垃圾集中起来进行焚烧发电，从而减少因为垃圾处置不当对空气、土壤以及地下水的污染，同时又可以实现垃圾处理的资源化利用。”乔德卫认为，垃圾焚烧发电是目前处理城市生活垃圾最安全、最有效的途径，在垃圾处理的减量化、无害化、资源化方面均具有无可比拟的优势。 看似简单的运作模式其实有着极高的技术要求。据介绍，绿色动力的排放标准仅为欧盟标准的20%至30%。绿色动力已经成为我国垃圾焚烧发电技术水平的标杆。 在北京市通州区，公司总投资约12.4亿元的垃圾焚烧发电项目基本建成，并于近期开始试生产。未来，绿色动力将为北京市副中心日处理生活垃圾3950吨。此外，绿色动力的团队已进驻雄安新区，将为新区的生态建设贡献自己的力量。 十年打拼助企业脱胎换骨 2005年，绿色动力迎来了有着政府机关、信托、国有资产管理从业经历的乔德卫。不过，而立之年的乔德卫对于垃圾焚烧领域可以说是十足的“门外汉”。“我到公司后的首个任务就是理顺公司的财务问题。”据乔德卫介绍，在北京国资公司2005年9月接管前，公司账面总资产不足2000万元，净资产为负，是名副其实的“烂摊子”。 乔德卫回忆道，绿色动力在2009年之前一直在打基础。“2005年到2009年对绿色动力来说是非常艰难的一段日子，由于一直处于前期探索积累阶段，公司经济压力不小，但随后的发展轨迹证明当初的苦没白吃。” 依托北京国资的资源优势和全新管理团队，绿色动力迅速进入业务整合和市场培育阶段。北京国资控股后，对绿色动力的原有业务进行整合，并加强技术研发、人员储备和内部管理。公司自主研发的核心技术获得国家发明专利授权，并入选住建部推荐使用的行业核心技术。 2009年，进入市场扩张期的绿色动力连战连捷，建成了具有里程碑意义的海宁垃圾焚烧发电项目。通过北京国资的资金、投融资及品牌优势，5年后，绿色动力初步形成以环渤海湾区域、长三角区域、泛珠三角区域为核心，并逐步开拓中西部地区的市场格局。 绿色动力2014年6月在港交所成功上市。公司在香港的IPO获得了8899份有效申请，合计认购逾15.91亿股发售股份，获得52.1倍的超额认购。从净资产为负的企业到港交所成功上市，乔德卫和他的团队用了10年。现在，从事垃圾焚烧处理的绿色动力已成为北京国资旗下最重要的业务板块之一。 “现在的绿色动力已经进入发展的快车道，未来还会进一步加快发展速度。”据介绍，公司建成的项目已达到每天1.29万吨的垃圾处理规模。去年，绿色动力旗下的惠阳环境园生活垃圾焚烧厂、武汉星火生活垃圾焚烧厂和泰州生活垃圾焚烧厂被中国城市环境卫生协会评为国家AAA级（最高评级）生活垃圾焚烧厂，在全国11个AAA级项目中独占三席。 回顾绿色动力的成长历程，乔德卫将今天的成绩归功于公司的核心团队：“公司的核心团队十几年来非常稳定，我们的副总也是只增加没减少，现有高管全部是自己培养的。”资料显示，绿色动力副总经理的平均在职时间已达到10年以上。 化“邻避”为“迎臂” 近几年，垃圾焚烧发电项目受到周边居民抵制而“搁浅”的案例常有出现。这种“邻避效应”大幅增加了垃圾焚烧发电厂的选址难度，某种程度上也制约了行业的发展。 “经过公司团队分析，发现公众的心理素质、经济因素、公平性问题以及决策程序问题等是导致邻避冲突的主要原因。”乔德卫认为，化解“邻避问题”没有捷径可寻，企业的一举一动都被老百姓看在眼里。“唯有公开透明才能得到信任，我们也能问心无愧。” 与“邻避”相对，“迎臂效应”是指老百姓不排斥甚至欢迎相关项目的落地，认为其能给社区发展带来好处。绿色动力就有一支解决“邻避问题”的团队，专注于从项目选址、规划、设计、运营，技术革新、文化渗透、邻里关系等多方面化解各种社会压力。目前，绿色动力化“邻避”为“迎臂”的成绩已获得多方认可。 作为绿色动力的项目总设计师，乔德卫见证了各地老百姓对公司发电项目从拒绝到疑惑，最终转变为欢迎的全过程。他表示，公司已形成一套完善的运作体系，旗下的垃圾焚烧项目均与当地百姓形成了和谐的村企关系，公司各个工厂都会定期安排监管部门领导和群众实地参观。以位于广东省惠州市惠阳区沙田镇田头村榄子垅的绿色动力惠阳环境园为例，投产两年，该环境园累计接待国内外访客200余批，参观人数超4000人次。 据介绍，惠阳环境园是公司采用BOT及BT投融资模式投建和运营的项目，也是公司旗下最大的项目之一，已建成一期项目日处理能力1200吨。惠阳环境园将园区划分为“客家古堡”式的综合生产区、“绿叶”填埋区、“客家围屋”式生活服务区、“客家土楼”式环保教育区，并且还包含生态湿地公园、生态农场等生态景观区，成为集环保教育基地、循环经济和可持续发展科普基地、工业旅游基地等为一体的绿色生态环保主题公园。 潜心研发技术水平远超欧洲 对于垃圾焚烧发电企业，工艺技术和排放水平才是最核心的立足之本。绿色动力是中国最早引进国际先进垃圾焚烧发电技术进行国产化改造、升级和再开发的专业企业。目前，公司已经获得多项核心技术专利。 “欧洲的排放标准早就被我们甩开了，我们的排放已经达到欧盟标准的20%至30%。”乔德卫告诉记者，曾经有位领导此前在爱尔兰考察时，发现当地企业可达到欧盟排放标准50%，但在随后知道绿色动力更低的排放量后，不禁打来电话“点赞”。 公司自主研发的“多驱动逆推式炉排炉垃圾焚烧技术”，是参照目前国际上应用最广泛的逆推式机械炉排路，针对我国垃圾成分复杂、热值低、水分大和灰分多的特点自主创新研发的，具有多项独创性设计，特别适合于处理中国城市生活垃圾，已获得国家发明专利授权，是住建部重点推广的行业技术，并成功实现出口。 在生活垃圾焚烧发电之上，绿色动力还在试水秸秆焚烧发电。乔德卫表示，秸秆为低碳燃料，且含硫量、含灰量等指标均低于煤炭，是一种较为清洁的燃料。在有效的排污保护措施下发展秸秆发电，会大大改善环境质量。秸秆发电不仅可以缓解秸秆随意焚烧导致的雾霾污染，减少农作物废弃物对环境的二次污染，还能产生绿色电力，燃烧后的灰渣还能作为生产复合肥的原料。 目前，绿色动力日处理700吨的秸秆焚烧发电项目正在试运行。据介绍，宁河项目是绿色动力的首个秸秆发电项目，将为公司在该领域积累宝贵经验。乔德卫表示，未来，绿色动力将继续利用控股股东北京国资公司和企业自身的竞争优势，再次实现跨越式发展，将集团打造成为国际领先、中国一流的环保企业集团。 |
