A股“入摩” 外资基金经理按下调研快进键 Mike一大早匆匆地来到香港九龙ICC楼下，连早餐都没来得及吃，7：30整就坐上了开往深圳福田香格里拉的大巴，开启新一天的调研生活。车上50人的位子座无虚席，和他同行的中环精英们个个西装革履，精神饱满。吸引这些来自欧美、新加坡、泰国、中国台湾等地的基金经理、分析师的，是一场外资投行在深圳的A股论坛，50家A股领先的公司将会出席。 “类似瑞信等投行组织这样的论坛我已经是常客了，每个月不下10场，面对面和公司管理层交流的机会，这对于准备在A股建仓的外资基金来说非常重要，尤其是MSCI纳入A股比例提升后，我们要对A股公司做更多的覆盖才能作出最佳选择。”Mike告诉证券时报记者。 外资入场情绪高涨 从2018年6月1日明晟（MSCI）正式纳入A股生效后，这一整年Mike都异常忙碌。虽然身在香港，但大部分时间都奔波在内地，过去几个月至少调研了20家以上的A股公司，从北上广深的一线城市路演交流到三四线偏远小城市的深度调研，全方位的接触是他日常的工作常态。作为欧洲一家对冲基金中国市场的新负责人，他只是蛰伏在香港众多海外机构投资者的一个代表。 随着明晟（MSCI）、富时罗素（FTSERussell）和标普道琼斯（S&PDowJones）等全球主要股指公司不断扩大中国A股占基准指数中的纳入因子，投资A股变得越来越重要。瑞信中国股票战略研究主管陈昌华表示，“全球指数公司加速中国A股纳入基准指数的举动，既是对中国资本市场改革和开放进展的认可，也显示了海外投资者对A股资本配置兴趣的增加。” Mike所在的对冲基金以前聚焦的公司都比较集中，蓝筹白马或是从美国退市的中概股都是关注的重点，因为配比较低，就算是只买一两家也不影响整个基金的组合，不用投入太多精力停留在研报监测层面。而MSCI纳A扩容之后，基金至少要覆盖20、30家公司作为备选，才能从中挑出合适的标的，他也被专门招来做A股的研究。 瑞信估测仅MSCI指数的纳入今年就将吸引约500亿美元新外资流入中国国内市场，而目前外资入场情绪高涨，持股已经接近公募资金。央行数据显示，截至3月末，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元，距离同期公募基金持有A股市值仅差2621亿元。 尽管近期有一定资金流出，但在摩根资管新兴市场及亚太股票投资专家卞策眼中，短期来看海外投资者会因为一季度的快速上涨而有获利了结的动作，但因为这一波MSCI的扩容和市场估值的下调，在美国和欧洲的海外机构投资者对A股的咨询有明显增加，资金长期流入的趋势将会持续。以前的区域性基金，比如亚太基金或者全球新兴市场的基金，随着A股的纳入MSCI指数比例配置会越来越高，被动基金增加在A股的投资，市场大、流动性好、与其他市场关联度小，可以为海外机构投资者提供风险分散的作用。 而作为2006年首批进入A股市场的外资机构代表——摩根资产管理来说，大中华区的股票市场毫无疑问成为其在整个亚太区最重要的布局。过去5年也在一直不断增加A股的投研力量，大中华股票投资的团队扩大到20个。 素有“香港女股神”之称的刘央所掌管的西泽投资管理，也是A股市场的积极参与者，目前A股投资比例大约在20%~30%，主要是医药、家电和其他行业蓝筹，关注重点也包括沪港通、深港通交易活跃标的。 过去两年，西泽投资管理新增了上海和北京办公室，并且在北京增设了首席经济学家和宏观研究团队，以充实A股研究的纵深。随着投资人对于A股的关注，2019年的年会刘央也把地点放在了深圳。她坚信2019是A股元年，MSCI宣布纳入A股以及今年将扩大A股权重到20%之后，成为外资资产配置的主流趋势不可阻挡。 “对中国的资产配置成为外资必要的部署，标志中国成为继日本后，独立于亚洲其他国家的投资标配指日可待。”她满怀信心地说。 A股走向国际舞台 和这些知名的外资机构比起来，Mike所在的对冲基金对A股的了解才刚起步，但他并不是一个A股新手。过去8年他先后在香港的外资投行、中资券商工作，熟悉外资的风格，深谙A股之道，成为这家欧洲对冲基金2年前选中Mike的重要原因。内地背景、海外名校留学、毕业留港的他和很多在香港金融圈混迹的内地人一样，成为了外资了解中国市场的“桥梁”，而随着A股对海外投资者的开放力度不断加大，这类人才也变得特别紧俏。 同之前调研很不一样，Mike欣喜地发现，他在此次论坛约见的一家公司管理层全程都是英文路演，从PPT到解答都国际范儿十足，表现非常专业，投资者关系维护方面远超他的预期。A股入摩，带来的不仅仅是外资的积极参与，上市公司自身的规范性、国际化水平也在逐渐增强。 “过去我们会遇到有一些公司管理层不见投资者，尤其是外资，对于我们来说就不是很好的信号，但现在这种情况发生了很多改变，A股上市公司来香港的机会非常多，越来越多的企业来海外见投资者做路演，包括卖方的各种论坛、投行的投资年会和行业交流分析会。”卞策说。 今年5月，外资对A股上市公司进行了大举调研，调研的对象也在悄然改变，盈利好或掌握核心技术能力的中小上市公司也进入了他们的视野。Wind数据显示，总部位于深圳的长盈精密仅在5月份就有44家外资机构进行调研，其中不乏摩根士丹利、富达投资集团、汇丰银行、瑞银资管等机构。记者在长盈精密官方网站上发现，公司公开接待日为每月第一个周三，接待活动开始时间为当日下午两点。 西泽投资管理基金经理杨艳告诉记者，除了日常的管理层、卖方交流、实地考察以外，由于A股的信息披露和美股中概以及港股的详尽程度仍有差距，还会通过行业上下游渠道调研以及同行业公司横向来做对比，也会通过行业专家访谈、供应链上下游公司调研、第三方数据监测等方法做渠道调研以确定公司财报真实性。 “目前类似于中国平安、贵州茅台、恒瑞医药这样的公司在信息披露上都有一定程度的改善，特别是中国平安，基本上已经引领了保险业披露业务细分指标的先河，很多其他保险公司也在跟随。”她也高兴看到这样的变化。 在香格里拉见完管理层，Mike背上公文包，又准备赶往旁边的福田高铁站，准备搭乘动车去广州参加下一个活动。坚持价值投资，发现更多A股高质量公司也是他的目标，调研公司他一直在路上，也乐在其中。 跨境通引援四川国资 泸州老窖集团成为新东家 今年来，国资跨省并购上市公司的案例层出不穷。6月9日晚，跨境通（002640）的一纸通告，宣告公司有望迎来国资背景的新东家。 引入泸州国资 跨境通6月9日晚间公告称，公司近日收到实际控制人杨建新、樊梅花及新余睿景企业管理服务有限公司（下称“新余睿景”）通知，其于2019年6月6日与四川金舵投资有限责任公司（下称“金舵投资”）签署了《股份转让及表决权委托框架协议》（下称“框架协议”），其正在筹划将其持有的部分公司股份转让给金舵投资，并将剩余股份的表决权委托给金舵投资，该事项将可能导致公司控制权发生变更。 公告披露，金舵投资注册资本27.5亿元，法人为张红兵，主要经营范围包括投资与资产管理、股权投资、债权投资、企业并购等。 金舵投资100%持股大股东为泸州老窖集团有限责任公司（下称“泸州老窖集团”），最终控制人为泸州市国资委。 公开资料显示，泸州老窖集团是一家AAA评级的国有企业，总资产达千亿元，旗下拥有A股上市公司泸州老窖（000568）、华西证券（002926）。近年来，泸州老窖集团积极布局酒业、金融、大健康、食品、贸易、物流等多个行业，在传统的酒业销售、进出口贸易和物流领域具有丰富的渠道与资源。 泸州老窖集团旗下包括华西证券、泸州商业银行、小额贷款、融资租赁和商业保理等多家金融板块子公司，综合实力雄厚。泸州市国资委为了鼓励泸州老窖集团发展，将其列为国有资本授权经营试点单位，鼓励其在切实承担国有资产保值增值责任的原则下进行市场化运作。 目前，杨建新持有跨境通18.19%的股份，樊梅花持股比例为2.28%，新余睿景持股比例为1.67%，三方合计持股比例为22.14%。公告称，杨建新、樊梅花拟通过大宗交易及/或协议转让方式向金舵投资转让其所持有的跨境通部分股份，同时拟将股份转让后剩余所持有的全部跨境通股份所对应的相关股东权利委托给金舵投资行使。 据公告披露，本次交易完成后，金舵投资承诺在符合国有资产管理规定及市场操作惯例的前提下，给予上市公司必要的资金和业务支持，保障上市公司稳健发展。 大股东退意早生 跨境通全称为跨境通宝电子商务股份有限公司，地址位于山西太原市，前身为主营裤装的百圆裤业。公开资料显示，百圆裤业由杨建新、樊梅花夫妇创立于1995年，此前已在全国28个省区开设1700余家专卖店。不过随着电子商务的兴起，服装行业业绩持续下滑，百圆裤业也走上了转型之路。 2015年，百圆裤业正式变更证券简称为“跨境通”，经营范围也在原来基础上增加了电子产品的技术研发和销售；自营和代理各类商品和技术的进出口等业务，公司转型之初净利润虽然实现了快速增长，但此前创立的裤业板块在公司业绩贡献中占比已越来越小。 近年来，在经营业绩下滑，企业资金链吃紧的背景下，杨建新、樊梅花夫妇萌生退出上市公司的想法或在市场意料之中。 2018年及2019年一季度，跨境通净利润同比下滑17.07%、15.29%。2019年4月中旬以来，公司股价从14.97元/股跌至最低8.11元/股，跌幅近46%。 2019年3月，跨境通曾在互动平台表示，公司去年末由于资金链紧张，导致公司控制业务发展节奏，以应对短期公司面临的难处。目前公司已在积极解决资金问题，随着融资逐步到位，公司业务也将恢复到合理增速。 在筹划引入国资前，杨建新、樊梅花夫妇也曾尝试出让实控权。 2018年4月跨境通曾公告称，公司大股东杨建新拟将其与樊梅花合计持有跨境通1.1亿股（占上市公司总股本的7.27%）的股份转让给徐佳东或其指定的第三方。股份转让完成后，徐佳东将成为拥有跨境通股份表决权数量最多的股东。当年9月，徐佳东与杨建新签署了《表决权委托协议》，约定杨建新将其直接持有的占上市公司总股本6.94%的股票所对应的可支配表决权，一次性委托给徐佳东。几个月后，杨建新又决定撤回表决权委托。 网下打新设市值门槛 摇号抽取中长线资金账户 上交所科创板股票公开发行自律委员会2019年度第三次工作会议近日召开，会议认为，科创板开板初期的企业发行业务，可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战，需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发，自觉强化责任意识，理性开展发行承销业务。 记者获悉，为促进科创板开板初期企业平稳发行，自律委提出了三个方面的行业倡导建议，主要包括发挥中长线资金作用、加强投资者报价约束、简化发行上市操作、合理确定新股配售经纪佣金标准等。 一是充分发挥中长线资金作用，压实主体责任。建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外，其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。同时，建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。 二是简化发行上市操作，保障安全运行。建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。 三是合理确定新股配售经纪佣金标准，形成良性竞争。经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性，建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定，推动形成行业惯例，避免恶性竞争。 今年4月4日，上交所设立了科创板股票公开发行自律委员会，并制定了《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会工作规则》。规则指出，自律委员会是由科创板股票发行一级市场主要参与主体组成的咨询和议事机构，负责就科创板股票发行相关政策制定提供咨询意见、对股票发行和承销等事宜提出行业倡导建议。自律委员会委员共35名，由34名科创板股票一级市场买卖双方的机构委员和1名上交所委员组成。 值得注意，本次行业倡导建议的具体措施属于科创板开板初期的阶段性安排，自律委将根据市场情况及时研究与调整。对于自律委上述行业倡议，上交所表示尊重与支持，并呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方，在开板初期共同遵守上述行业倡导建议，积极营造良好市场生态，维护科创板市场健康稳定发展。同时，上交所将在发行方案备案工作中，对开板初期发行人和主承销商遵守行业倡导建议的情况予以重点关注。 |
