【2019-05-29】深南电路(002916)站稳优质赛道 内资pcb龙头地位稳固 1.三大业务驱动高增长，稳居国内PCB龙头地位。公司背靠国资，专注于电子互联领域，拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，形成了业界独特的"3-In-One"业务布局，公司2018上半年排名进入PCB全球前十，国内第一。营收规模5年翻倍，归母净利润增长4倍，边际效应显着。研发投入持续增长，人才储备与专利数量处于同行业一流水平。 2.公司所处高成长优质赛道，向国内转移中龙头更为受益。全球PCB行业随信息化产业的发展稳定增长，十年CAGR为13.5%，远超全球水平2.3%，目前中国年产值已占全球50%以上。未来5G、汽车电子等产业将进一步拉伸行业空间，后续增长动力仍然强劲。受上下游影响，下游产品高端化需求与对上游的议价权将促使行业集中度持续提升，龙头公司将会享有更大的市场份额。 3.募投产能释放，叠加单价提升业绩有望高增长。公司业务布局完善，在同行业中覆盖下游客户领域最广。通过中高端产品定位，站稳核心厂商供应链，在5G、服务存储等应用领域快速发展中最先受益。未来募投产能达产后预计每年能创造3亿以上净利润，叠加高频产品单价提升，持续高增长可期。 4.盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.20/1.60元，对应PE为31/24/19倍。深南电路是国内PCB制造龙头企业，未来业务领域潜在空间巨大，首次覆盖给予"增持"评级。 5.风险提示。扩产不及预期，5G建设不及预期，原材料价格波动风险。 【2019-05-14】沪电股份(002463)中国制造之先进制造 电子半导体 深度受益汽车智能化和5G商用落地 未来业绩弹性好 公司近年产品结构调整推动盈利能力提升，充分受益于汽车智能化和5G落地，未来3 年业绩弹性好 公司汽车板业务平稳增长，客户及产品结构得以持续优化，生产效率和品质得以持续改善，公司仍将持续聚焦此领域，会在沪利微电加大对生产效率提升方面的投入，保持并扩大竞争优势。同时规划在2019 年底完成对黄石二厂的建设，并投入使用，公司未来充分受益国内汽车智能化趋势。公司与华为深度合作，华为预期进军智能汽车领域将明显有益于推动公司汽车板业务的发展。 公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司数字通讯产品充分受益云计算相关投资持续景气高位。无线网客户多是通讯行业中5G 商用领先客户，相关产品已经在2018 年完成大多数的产品技术认证，并参与到全球各地多处5G 试验网的建设。公司已经整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源，大幅提高生产弹性，全力备战5G 建网。 公司目前现有产能利用比较充分，但相关产能储备充足，虽然目前扩产投资偏稳健，但需求推动下产能可以快速到到位 公司目前三个厂区产能利用率都维持高位，但2019 年主要推进黄石二期建设，资本开支不大。但从公司整体协调的角度看，公司产能储备充足且快速扩张的时间弹性大，后续需求明显提升后产能可寻机快速投放。公司靠现有的土地和基建资源储备产能，在不考虑产品结构继续优化的前提下，公司产能储备充足，只要需求可见产能则可以快速响应。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021 年，公司可实现营业收入63.28（同比增长15.1%）、78.98和96.26 亿元，以2018 年为基数未来三年复合增长21%；归属母公司净利润7.42（同比增长40.9%）、9.87 和13.06 亿元，以2018 年为基数未来三年复合增长32%。总股本17.25 亿股，对应EPS0.43、0.57 和0.76 元。 估值要点如下：2019 年5 月9 日，股价9.92 元，总股本17.25 亿股，对应市值171 亿元,2019-2021 年PE 约为23、17 和13 倍。未来3-5 年，公司产品结构调整进程继续，公司已经在5G 及新能源汽车行业取得相对优势，业绩弹性和空间可期。 风险提示： 5G 推进进度低于预期；整车销量下滑超预期；行业竞争加剧。 【2019-05-09】烽火通信(600498)2019年一季报点评:一季度业绩超预期 烽火迎来投资拐点 期间费用降低增厚业绩表现，研发投入增加凸显5G备战决心：公司19年Q1综合毛利率24.68%，较18年Q1下滑3.32pct。期间费用方面，销售费用率同比降低2.20pct，管理费用率同比降低0.23pct，研发费用率同比降低0.56pct，财务费用率同比提升0.56pct，费用率整体降低2.43pct，而一季度研发费用同比提升9.73%，凸显公司积极备战5G决心。此外，受成都大唐线缆并表及部分光纤光缆类非全资子公司业绩波动影响，少数股东损益较18年Q1同比下滑111.71%。 业绩增长超预期，多元化经营对冲光纤光缆影响：受国内运营商光纤光缆集采价格波动及招标规模放缓影响，烽火19年Q1营收与毛利率较18年Q1均有不同程度下滑，但整体业绩增长19.71%，超出市场预期。我们认为公司Q1业绩表现较好或主要由传输系统设备、海外业务、烽火星空贡献带来。海外市场，公司依托于系统设备及线缆产品的总包模式，挖潜拓新，持续优化区域产出结构，实现有效合同持续增长，海外市场上量贡献，部分收入或在Q1确认。此外，随着下游机构客户变更影响逐渐消除，烽火星空19年有望延续业绩高增长，增厚一季度业绩。 5G商用传输先行，传输网招标即将开启：受运营商集团对于5G传输决策尚未定论以及5G传输方案本身多样影响，当前市场对于5G传输建设关注度低于无线侧，我们坚定认为5G商用，传输网建设必将先行。当前行业内外对于建设5G热情空前高涨，多省市争相谋划5G布局，部分城市已开始规模建设5G。而已建成的5G基站真正商用开通，仍需等待5G传输设备到位。国内5G传输网招标即将开启，烽火作为国内光通信龙头有望受率先益。 投资建议：受国内光纤光缆周期性需求下滑影响，烽火自年初以来严重跑输大盘。随着5G建设全面加速，公司可转债方案落地，国内传输网投资开启在即，烽火有望迎来投资拐点。我们预计公司19-21年净利润10.09亿、12.61亿、16.39亿，19-21年业绩增速20%、25%、30%，对应PE为34倍、27倍、21倍，重点推荐，维持"买入"评级。 风险提示：1.5G商用不及预期； 2.5G传输网建设不及预期。 |
