不寻常逆回购释放积极信号 5月27日，央行重启并开展了逆回购操作，这是一次不太寻常的操作。结合短期内货币债券市场出现的波动来看，央行适时适量的流动性投放举动释放出明确信号——监管层密切关注金融市场运行和流动性状况，无论是季节性还是事件性冲击造成的市场波动均处于可控范围，流动性将保持合理充裕。 央行27日公告称，当天以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作。期限7天，交易量800亿元，利率2.55%——最常见的期限，中等的交易量，还有跟之前一样的利率水平，一切似乎都很寻常。 然而，这却是一次不寻常的操作。以往央行较少在月末开展公开市场逆回购操作。从近几年情况看，一个月里面，中旬央行会连续以较大力度实施逆回购操作，下旬和上旬则较少开展此类操作，除非是在季末、长假前这些比较特殊的时点。这很大程度上是因为月中处于财政收税时点，月末则处于财政投放时点，为避免流动性过剩或短缺，央行需要通过公开市场操作实施逆向调节。当前既不是季末，也不在长假前，央行开展逆回购操作显得有些“反常”。 此前央行已连续两日未开展逆回购操作。5月23日和24日，央行公告均称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。27日，央行公告没有提及当前流动性总量情况。按以往规律，临近月末，财政支出力度加大，流动性总量应该是上升的。 那么，央行重启逆回购操作，并实施净投放的动机何在？ 值得注意的是，27日，货币和债券市场有所异动。货币市场利率一改前几日的下行势头，调头上行，短期限如隔夜、7天等利率明显上涨；在海外债券市场涨声一片的形势下，我国债券市场逆势调整，具有市场风向标作用的10年期国债、国开债成交利率上行4到5个基点，10年期国债期货低开低走一度跌逾0.6%。 不可否认，突发事件性因素对货币债券市场造成了扰动，特别是在预期层面。5月24日，人民银行、银保监会联合发布公告称，鉴于包商银行出现严重信用风险，决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管，接管期限一年。27日市场利率的波动，显然不是因为流动性总量出了问题，症结在结构上、在预期层面。 在这一背景下，央行重启逆回购操作，实施流动性投放，显得及时有力，有助于稳定市场预期，防范非理性波动。 央行、银保监会新闻发言人在答记者问时提到，“人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。”可以预料，如果后续市场利率继续上涨，央行很可能还有动作。 应看到，当前我国经济运行总体平稳，宏观杠杆率保持稳定，金融风险趋于收敛，金融稳定的大局没有也不会改变，类似1997年到2001年银行业风险较多暴露的情况不会发生。与此同时，当前银行体系流动性合理充裕，未来几日月底财政支出效应有望进一步显现，流动性总量可能继续上升，加上央行及时出手释放明确的稳定信号，短期事件性、情绪性因素造成的市场波动不具持续性。 稳定资本市场预期料成调控重要关注点 3月、4月宏观数据显示，我国经济平稳运行中仍面临一些挑战。对于下一步经济发展走向，多位接受中国证券报记者采访的专家认为，目前经济下行压力依然较大，宏观政策将持续发力稳增长，而通过稳定资本市场、金融市场来稳定市场预期将是调控的重要关注点。 稳投资方能稳增长 综合专家观点来看，下半年经济增速或放缓，但全年经济增速将保持在6%-6.5%的预期目标区间。 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊预计，二季度GDP增速6.5%-6.6%，三季度与二季度持平，四季度略有回落，增速约为6.3%-6.4%，全年增速在6.4%左右。 中信证券首席经济学家诸建芳预计，全年GDP增长6.3%，二、三季度略低，四季度逐渐企稳。其中，减税及可支配收入趋稳、鼓励消费政策等因素可推动消费发展。 “基建投资仍是稳增长的重要抓手之一。”民生证券首席宏观分析师解运亮介绍，基础设施投资不仅可以通过需求拉动的乘数效应与资本积累效应直接影响经济增长，还是具有外部性的准公共物品，能间接对经济增长产生长期影响。 日前，湖南、青海、浙江等多地发布最新一批重大建设项目清单，总投资规模数万亿元。5月以来，海南、江西、重庆等地陆续集中开工一批重大项目。解运亮预测，2019年基建投资完成额年增速约为7.5%，5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设可以改善投资结构。 专家认为，继续实施积极的财政政策，应强化财政的民生功能。需要调整地方财政支出中一些无效率、低效率的支出，为企业创造更多契机。目前来看，狭义赤字率仍在3%“红线”以下，而广义赤字率对应的财政工具也依旧充裕，地方专项债、政策性银行债、特别国债等工具均有扩充空间。 货币政策方面，诸建芳认为，年内或仍有1-2次定向或非定向降准可能，时点大概率在6-7月。 稳股市以稳预期 除了“稳投资”外，围绕“稳就业”“稳外贸”“稳金融”“稳外资”“稳预期”，调控政策也是动作频频。专家认为，资本市场是金融业的重要组成部分，是稳金融的应有之义。股市作为经济的“晴雨表”，对于稳预期有不可忽视的作用。 “股市健康发展，权益资本上升，有利于降低企业杠杆率。同时，股市有财富效益，可以带来消费，进而促进投资。”中国人民大学经济学院副院长王晋斌表示，稳股市应当成为宏观政策的重要方面，可通过稳股市等措施来稳预期，持续推进金融供给侧改革。 “稳股市也需要基本面的支撑，所以政策的着力点还是稳增长。”在章俊看来，如果需求没有明显改善，企业降杠杆未必会提升企业投资意愿。 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，现在市场还在调整过程中，等不确定性因素消除之后，我国资本市场将迎来进一步上升的机会。下半年市场的上涨空间依然存在，甚至有可能创出今年新高，所以建议投资者在当前的位置保持信心和耐心，等待市场调整结束。 加速推进制度性改革 短期调控稳经济以外，长期改革更重要。王晋斌表示，中国经济的深层次问题是结构性问题，未来要思考的核心问题仍然是如何协调短期稳增长与长期结构性改革。 诸建芳认为，除了加强逆周期调节外，加速推进制度性改革也是今年宏观政策的重要方面。从另一个角度来看，消除经济发展中体制性、结构性问题，重新塑造经济增长动力，促进经济从高速增长转向高质量发展，在短期内也有助于改善市场预期，提振经济信心。 “仅仅依靠逆周期财政和货币政策短期刺激难以解决根本问题，唯有通过改革释放红利、提高全要素生产率才是出路。”国金证券首席宏观分析师边泉水表示，改革的方向一是创新驱动，二是消费驱动。我国居民消费支出占GDP比重低于日本，完善社会保障体系、提高教育质量、个人所得税改革等都将有效激发居民消费意愿，提升居民消费率。 在诸建芳看来，改革需要解决民营企业的关切，包括保护产权、解决融资难融资贵问题、加快垄断领域改革等。 六个月涨幅超九成A股 铁矿石股期“同框”站上C位 5月27日，就在苹果期货跳水之际，铁矿石期货则趁势接力，以盘中涨停的高调姿态带动了A股矿业股跟随大涨。 其实，它已经悄悄涨了6个多月了。文华财经数据显示，2018年11月27日，铁矿石期货主力合约自低点震荡上涨，历时119个交易日，累计涨幅约73%，超过A股95%的股票的同期涨幅。 受巴西矿难和飓风影响，铁矿石供应预期收紧。包括高盛、瑞银和澳大利亚联邦银行在内的几家银行都提升了铁矿石价格预测。瑞银表示，今年全球海运市场将面临3800万吨的缺口，将其全年价格预估上调至每吨90美元。 苹果“退烧”铁矿接力 前一段时间，水果“涨声”一片，令市场感慨以后要把“西红柿”、“黄瓜”纳入水果采购。5月27日，“高处不胜寒”的苹果期货主力1910合约尾盘大幅跳水，全日下跌3.55%，收报9703元/吨。 就在水果涨价趋势出现拐点之际，另一个品种的强势上涨却惊动了A股，带动相关概念股大涨。这个品种就是铁矿石。 文华财经数据显示，5月27日，铁矿石主力1909合约强势突破前高，盘中触及涨停，此后小幅回落。截至收盘，该合约上涨4.6%，收报761元/吨。 铁矿石期货1909合约在27日创下了几个新高或者纪录：第一，27日，铁矿石期货盘中最高报771元/吨，创下2014年4月下旬以来新高。第二，从日K线上看，铁矿石期货主力1909合约收获九连阳，累计涨幅19.38%。从铁矿石期货主力连续合约走势图中可见，九连阳是铁矿石期货上市以来首次。第三，文华财经数据显示，当日该合约成交量大增75%至395.9万手，持仓量续增至175.8万手，达近一年峰值。 现货方面，我的钢铁网数据显示，27日主流进口矿价格普遍上涨，尤其中高品矿涨幅更大，日照港PB粉价格达766元/湿吨，环比上涨7%。 铁矿石期现货价格的大涨，让A股聪明资金闻风而动，受铁矿石期货大涨4%行情提振，相关矿业股午后大幅拉升。金岭矿业、宏达矿业、海南矿业等多股涨停。从宏达矿业当日的交易公开信息（俗称龙虎榜）可见，买入前五席位均为营业部席位，也即是投资者口中的“游资”。 秒杀A股九成股票 当铁矿石的大涨惊动股期两市的时候，它其实已经悄悄涨了6个多月了。2018年11月27日，铁矿石期货主力合约自低点震荡上涨，历时119个交易日，累计涨幅近73%。 这个涨幅什么概念？数据显示，沪综指同期涨幅仅12.29%，3462只A股股票同期涨幅都不如它。也就是说，这6个月来，铁矿石期货的涨幅秒杀95%的A股涨幅。 那么，这一波铁矿石期货上涨背后的主要原因是什么呢？ 今年年初以来爆发并持续发酵的巴西淡水河谷（Vale）矿难是其中一大重要因素。据25日报道，米纳斯吉拉斯州另一个巴西淡水河谷公司所属的铁矿废料矿坑堤坝存在溃坝风险。 同时，受飓风Veronica影响，澳洲三大矿也降低了年度发货目标。 “受矿难和飓风影响，4月初四大矿的发货量最少，体现到到货量是5月中上旬，因此5月中上旬是铁矿石矛盾集中爆发时间段。后期随着四大矿发货量的增加，铁矿石供需矛盾将有所缓解。”张岩表示。 美尔雅期货铁矿石分析师廖雨东认为，铁矿石价格不断上涨的主要原因有三。一是消息面上，巴西淡水河谷的GongoSoco矿区面临崩塌风险，相关铁路运输已经暂停，引发市场对矿石发运供给的担忧。二是进口矿港口库存再度大幅下降，已是连续7周去库存，总库存降至1.3亿吨以下，同比也低于近两年同期水平，对矿价推高有强力支撑。第三，钢铁行业下游房产数据超预期，叠加基建政策刺激，成材需求较为强劲，间接带动原料端铁矿石的需求；但传导路径较长，对铁矿石更直接的影响主要还是环保限产政策及钢厂执行力度。此外，人民币贬值也有一定影响，不过近期人民币已有所企稳。 天风期货研究总监周耀臣表示：“目前市场出现了一些主观恐高的声音，认为铁矿石价格可能见顶。铁矿石目前正处于期现共振的阶段，价格如实反映了当下的供需关系。目前巴西溃坝事件还在持续影响，需客观评价未来几个月的矿石供需，目前看不宜过早做空。” 谨慎追多 1月底巴西矿难导致巴西矿的发运下降在3、4月份开始显现，算上海运的时间，近三周国内港口的到货量明显下降。 “如果未来几个月看不到供需关系发生供应改善或者需求明显下挫，铁矿石价格依然强势运行。”周耀臣表示。 包括高盛、瑞银和澳大利亚联邦银行在内的几家银行都提升了铁矿石价格预测。瑞银表示，今年全球海运市场将面临3800万吨的缺口，将其全年价格预估上调至每吨90美元。 廖雨东则表示，随着巴西矿到港增加，矿山发运的逐渐恢复，矿石供给压力将有所缓解。环保限产政策及执行不确定性较大，但短期高炉开工和产能利用数据较好，钢厂原料需求维持较高水平，港口库存继续去库，速度可能有所减缓。铁矿石中短期仍是黑色系中较强品种，当前溢价偏高，波动风险较大，建议谨慎追多。 作为行业重要上游原材料之一，铁矿石价格的快速上涨，成为今年一季度钢铁企业效益明显下降的主要原因之一。 兰格钢铁云商平台监测数据显示，今年一季度全国钢材均价为4107元/吨，同比去年一季度低5.2%。而同一时期铁矿石等原料价格大幅上涨，进口铁矿石平均价格为79.2美元/吨，同比上涨了10.0%。 钢铁上市企业中，一季度业绩同比保持正增长的只有8家公司，其余27家企业一季度净利润同比下滑，占比77%。 第一季度业绩亏损近2个亿的八一钢铁在季报中提到：“一季度钢材销售价格与去年同期相比大幅下降，同时成本上升，致使利润大幅下滑。” 兰格钢铁研究中心认为，进入二季度，上游原料价格大涨挤压中游生产利润的矛盾越发尖锐。二季度钢价虽有回升，但上行速度缓慢，原材料价格却依然快速攀升。截至5月底，普氏指数较一季度末再涨16%。 |
