中航资本:飞机租赁并购可期 金控收益空间巨大
中航资本 600705 研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2014-08-29 维持“增持”评级,维持2014-2016年EPS为1.00/1.35/1.60元,考虑到投资收益持续兑现预期,按照可比金融机构PE估值水平,目标价由21.0上调至25.8元,对应PE26倍。公司2014年上半年归属净利润11.2亿元,同比增长169%,对应EPS为0.6元,业绩略高于预期。公司决定派发现金股利0.2元,以及10股转增10股。 金控业务稳健增长。金控业务贡献归属母公司净利润业绩6.96亿元,同比增加80%。2014年上半年,金控平台下的财务、证券、租赁、信托的归属母公司净利润分别增长16%、596%、19%、77%,占比分别为17%、9%、12%、24%;合计62%。 与众不同的认识:(1)飞机租赁资源扩张。公司在筹划收购爱尔兰飞机租赁公司AVolON,进一步进军飞机租赁业。我们认为大概率成功,将有利于整合旗下国内外飞机租赁资源,拓展租赁业务。(2)投资收益业绩突出。上半年归属净利润大幅增长主要得益于上半年投资收益9.63亿元,增加410.26%,其中处臵长期股权投资产生的投资收益6.54亿,主要系中航投资有限公司于2季度完成减持西飞股份股权确认的投资收益所致。此外定增成飞股票还有约28亿税后浮盈尚未兑现。(3)中航证券将在军用产业资产证券化中扮演重要角色;公司有望复制GECapita 发展路径,创投业务正在不断积累,收益有望逐渐显现成为公司增长新动力。 核心风险:租赁市场萎靡;资产证券化受阻等。 |
