中航光电:订单充足 军民业务稳定增长
中航光电 002179 研究机构：财富证券 分析师：李伟（财苑）民 撰写日期：2014-09-16 公司主要从事光、电、流体连接器研发与生产,同时提供系统级光、电、流体连接技术解决方案的高科技企业,是中航工业旗下的基础元器件平台型公司。公司产品主要应用于军工、通信、汽车、轨道交通等行业。 公司军用与民用产品的比例约为5:5。军品主要面向航空、航天、海军、陆军等兵种装备,已进入空军一级供应商,在航空的市场占有率超过一半,随着中国军费的快速增长,对装备的投入比重不断提升,公司作为基础元器件厂商将从中获益。另外,公司的集成化产品相比之前的单一连接器,附加值更高,这两方面因素使得公司今年军品订单超预期,预计未来几年公司军品收入增长将超过20%。 在新能源汽车方面,由于新能源汽车电气化程度高,内部动力电流及信息电流错综复杂,因此对于连接器及线束产品的需求相对于传统汽车更高。据统计,新能源汽车连接器及线束的价值量相对传统汽车要高一倍。公司目前主要提供连接系统的国内主要电动汽车品牌主要有比亚迪,江淮、奇瑞等;客车主要是中通客车、宇通客车。公司今年新能源汽车订单将破亿元,预计未来两年将实现100%增长。 民用的另外一个方面是通讯行业,公司连接器产品广泛的应用于通信设备、大型计算机上,是华为、中兴等领先科技企业的优秀供应商。2013年11月公司收购西安富士达48.182%股权,补充完善公司通讯行业高频产品科研生产能力。随着国内 4G 项目建设推进,公司数据传输与通讯设备行业订货同比增长超过 60%,预计 2014-2015 年通信业务复合增速超过30%。 公司2013年募投项目建设基本完成并投入使用,公司上半年利用三个月时间边生产边搬迁,完成整体产能布局调整。新项目的投入为公司新增订单的及时交付提供了有力的产能支持。公司未来的持续性增长主要依赖于:已经培育的市场未来订单增长、新产品和新业务的培育以及外延并购增长。预计未来三年公司业绩增速超过25%。 我们预计公司2014 年、 2015年 EPS分别为0.69元、0.89元,公司军民业务未来几年能保持稳定增长,我们给予公司2015年30倍PE的估值水平,目标价26.7元,给予公司推荐评级。 风险提示:经济下滑,公司订单低于预期。 |
