有色金属：关注中重稀土和磁材龙头 看好6股 有色金属行业研究周报：缅甸+关税+需求共振，持续关注中重稀土和磁材龙头 周观点：缅甸+关税+需求共振，持续关注中重稀土和磁材龙头 1)持续关注中重稀土供给收缩：2019年3月以来中重稀土价格上涨，经过长期打黑和督察以及环保影响，2017年以来南方中重稀土矿开采受阻开始进口的大量补充，近期腾冲海关稀土进口如期关停，短期进口原料或持续出现紧张，2018年进口2.58万吨，占中重稀土比例近半，目前复关不确定性较高+国内复产进展较慢，中重稀土价格有望持续攀升。此外，稀土金属矿列入中方加税清单，进口矿或成本抬升，轻稀土可能企稳。我们判断2019年板块盈利能力可能逐步回升。尽管以现价测算目前稀土公司平均估值较高，从历史板块上涨情况来看，弹性优先，其次看估值，最后看资源价值，我们测算稀土价格上涨50%以上情况下，平均估值有望回到21倍左右水平。关注：广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。 2)磁材龙头充分受益新能源拐点：美国仍对稀土磁材保持较高依存度，10%和25%的加税清单均没有相关稀土磁材相关产品，第三批3000亿元的清单中稀土、关键矿物等资源仍然不在列表中，对于有出口美国产品的相关公司没有直接影响，同时反映美国对于中国稀土资源、磁材的依赖性依然较强，需求高增长背景下，中国稀土产业链全球影响力依然强势。新能源汽车无疑是消费增长的最大引擎，预计伴随渗透率的提升对于钕铁硼需求拉动超过3.5万吨。轨交的牵引电机更迭可能带来增量，风电领域抢装大概率出现回暖。建议关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。 3）美联储货币政策转向靴子落地，贵金属板块迎来主升浪。从美联储议息会议纪要来看，5月份减小缩表规模，9月份停止缩表，2020年存在降息预期。我们认为从美联储的货币政策态度来看，本轮紧缩周期已经完成，目前处于紧缩与宽松的交界区间，预期2020年进入新一轮的宽松周期。由于黄金是与美元对立的货币，其内涵价值与美联储的整体负债成正比，因此我们认为在下一轮美联储的宽松周期之内黄金将会迎来一轮牛市，中长期坚定看多贵金属板块，重点推荐山东黄金、紫金矿业、银泰资源。 金属价格： 贵金属价格调整。前期风险偏好情绪回落叠加美国经济数据良好，美元指数回升，贵金属价格应声下跌。其中COMEX白银、黄金分别下跌2.23%、0.21%。、LME钯、铂下跌2.52%、4.53%。其他贵金属价格变化不大。铝锌价格上涨。上周基本金属价格涨跌互现，LME铝锌镍分别上涨2.46%、2.31%、1.38%。铜下跌1.05%，锡铅变化不大。需求复苏有望迎来边际拐点，有望带动基本金属，尤其是基建相关性较强的铜、铝和基本面较好的锡等品种价格中枢可能出现回升。中重稀土氧化镝氧化铽持续回升。上周氧化镨钕基本持稳中重稀土中氧化镝、氧化铽大幅回升9.21%、4.34%，其他品种变化不大。锂价小幅回升。上周碳酸锂价格小幅回升0.65%至7.8万元/吨，锑钴下跌4.65%、2.8%，其他小金属品种基本持稳。 风险提示：欧央行、美联储加息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、磁材需求不及预期稀土价格大幅下跌的风险 家电行业：美的4月出货猛增 关注2股 家电行业周报：空调零售需求回落，美的 4 月出货猛增 投资要点： 本周行情：本周SW家用电器行业指数降幅0.95%，上证综指降幅1.94%，家电板块跑赢上证综指0.99pct，本周涨跌幅在申万28个一级行业中排名第4位。 产业在线公布4月空调数据，内销回暖。4月空调总销量1770万台，同比+2.87%（内销同比+7.70%，出口同比-3.28%），前1-4月累计总销量5797万台，同比1.49%（内销同比+4.39%，出口同比-1.92%）。 分品牌看，美的4月内销大幅增长79.05%。4月格力总销量同比-8.74%（内销同比-7.69%，出口同比-10.53%），美的总销量同比+34.18%（内销同比+79.05%，出口+1.94%），海尔总销量同比-16.15%（内销同比-8.62%，出口-35.56%）。市场份额看，1-4月美的内销市场份额提升4.83pct至25.06%，格力份额-1.44pct至32.76%，海尔份额-1.81pct至10.33%。 4月零售端降幅扩大。根据中怡康，4月空调零售量同比-13.75%，零售额同比-15.64%；1-4月累计零售量同比-6.32%，零售额同比-7.64%。零售均价看，4月单月格力零售均价+5.58%，美的-8.72%，海尔-3.72%。零售端市场份额看，格力同比-4.37pct至33.39%，美的+3.99pct至28.71%，海尔+0.58%至10.92%。 美的内销大幅增长主要由于终端促销，均价降幅大于其他品牌，带动出货量大幅度提升，市场份额提升显著，根据调研得知，格力4月起跟进终端促销。终端需求看，年初至今处于波动状态，1月-4月单月零售量增速为-18.17%/-3.27%/+4.95%/-13.7%，目前看终端需求仍无明显复苏迹象，厂商促销也可见行业竞争状况不容放松。行业景气度看目前仍处于低谷水平，但长期看空调保有率为120台/户，根据每户2台空调推算，空调渗透率仍有60%以上的增长空间，长期成长性依旧显著。建议关注格力电器、美的集团. 风险提示：宏观经济下行，地产持续不景气，行业竞争加剧，出口贸易风险 计算机：国产计算芯片近况再梳理 关注9股 计算机应用行业：国产计算芯片近况再梳理，华为事件凸显供应链自主可控的重要性 行情回顾： 上周计算机行业(中信)指数下跌 3.82%，沪深 300 指数下跌 2.19%，创业板指数下跌 3.59%。年初以来我们一直的观点是：主线行情围绕科创板推出背景下政策驱动板块的龙头价值重估（主要是估值重估和业务风险重估），而不是优先考虑产业驱动方向（业绩驱动）。随着中美贸易谈判进展，目前时点重点推荐有望加速推进的安全可控和网络安全，我们认为安全可控有望成为计算机行业未来两三年的大主线方向，同时考虑市场风险偏好回落，推荐业绩驱动的云计算板块。个股建议：安全可控首选四大央企中国软件、中国长城、卫士通、太极股份；网络安全重点推荐卫士通、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科，关注深信服、南洋股份、北信源、中孚信息、中新赛克、数字认证、格尔软件等；云计算重点推荐用友网络、科远股份、汉得信息、东方国信等，关注云计算产业链的浪潮信息、 中科曙光、宝信软件、光环新网、金蝶国际。 华为在通用计算领域拥抱 ARM 生态： ARM 架构能提供最佳的性能和功耗比。华为在 ARM 处理器的合作探索已有 15 年， 2004 年开始与 ARM 合作研发了通讯与嵌入式设备； 2009 年推出智能手机芯片 K3，也就是麒麟的前身； 2015 年华为推出了存储和服务器的 CPU，这一系列的芯片是鲲鹏的前身。未来华为将会继续投入ARM，在鲲鹏的处理器上持续演进，保持至少两年一代的演进速度。华为对 ARM的定位也非常清晰， ARM 是华为整个多样化计算的重要组成部分，华为智能计算业务部 TaiShan & Atlas 领域总裁张熙伟对华为在 ARM 的发展的战略总结了三个词，“立芯”、“用芯”、“放芯”，预计华为未来将继续积极推动 ARM 产业的发展和生态的建设。 发布鲲鹏 920 和泰山服务器，关注受益生态伙伴： 2019 年 1 月 7 日发布了业界最高性能的基于 ARM 处理器的鲲鹏 920，这是首款 7nm ARM 服务器处理器，可提供48/64 核多核，主频为 2.6ghz，具有高性能、高集成度、高吞吐率以及高能效比等优点。鲲鹏 920 SPECint Benchmark 评分超过 930，超出业界标杆 25%。该芯片集成 8 通道 DDR4，速率由 2663 提升到 2993，总带宽达到了 1.5T bit/s，内存带宽超出业界主流 46%。鲲鹏 920 支持 PCIe4.0 及 CCIX 接口，可提供 640Gbps 总带宽，比业界主流提升 66%。芯片集成 100G RoCE 以太网卡功能，网络带宽翻 4 倍，大幅提高系统集成度。去年 12 月，华为首次发布基于 ARM 架构的处理器芯片，并自主设计了基于 ARM v8 架构的 TaiShan （泰山）核。同时，华为服务器 (产品线) 升级为华为智能计算业务部。在 2019 年 1.7 日当天，华为同时发布了由鲲鹏 920 驱动的旗舰系列泰山三款服务器， 分别是均衡服务器、存储服务器、高密度服务器，主要应用于大数据、分布式存储、 ARM 原生应用等场景。考虑到华为在产业的影响力，华为鲲鹏有望成为国产芯片的重要力量，关注鲲鹏生态的受益伙伴，操作系统层的中国软件（中标软件），数据库领域的中国软件（武汉达梦）、太极股份（人大金仓）、南大通用，集成领域的太极股份等。 华为事件凸显供应链自主可控的重要性，自主可控有望加速推进： 5.15 日美国商务部 BIS（产业与安全局）宣布把华为列入“实体清单”。所有受 BIS《美国出口惯例条例》（ EAR）管辖的物品，向华为出口、再出口或进行境内转让都必须获得许可，没有美国政府的许可，所有美国企业将不能再给华为供货。 IT 产业已经成为现代社会的基础，目前国内已经具备基础计算初步的完整生态，华为事件凸显 IT 产业供应链自主可控的重要性，将推动国内在基础 IT 领域国产化的进程。重点推荐四大央企：中国软件（弹性最大）、卫士通（业绩弹性最被忽视）、中国长城、太极股份。小票关注：中孚信息、景嘉微、东方通、北信源。其它大票关注：中科曙光、启明星辰、用友网络、浪潮软件等。 风险提示： 自主可控、网络安全进展低于预期； 行业后周期性； 贸易战风险。 国防军工：关注自主可控和长线布局 看好8股 国防军工行业周报：美国封锁华为市场大幅调整，关注自主可控和长线布局 本周市场表现如下：上证综指涨跌幅-1.94%，深证成指涨跌幅-2.55%，沪深 300 涨跌幅-2.19%，创业板指涨跌幅-3.59%，中小板指涨跌幅-3.42%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-2.35%。 美国封锁华为市场大幅调整，关注自主可控和长线布局。 当地时间15 日，美国商务部发布声明，称将华为公司及其附属公司列入管制“实体”名单，受此影响，周五市场大幅调整。在中美贸易谈判前景未明的背景下，美国对华为的封锁，一方面，为贸易谈判前景蒙上阴影，市场风险偏好进一步降低；另一方面，进一步凸出了美国遏制我国高科技产业发展的决心，此前，我国已有数百家企业被列入实体名单，涉及半导体、航空航天等多个领域。当前环境下，一方面，自主可控的关注度和政策扶持力度有望进一步提升，军工作为长期封锁对象，国产化程度较高，推荐关注芯片国产化相关标的：国睿科技、四创电子和振华科技等；另一方面，军工行业成长确定性高、国防建设持续高景气，而且国企改革的深化和密集的热点事件也有望对板块形成催化，关注市场调整下优质企业的布局机会，推荐关注中直股份、中国海防、中航飞机等。 行业评级：推荐评级。 2018 年前三季度，军工行业实现收入、业绩的较快增长，验证了行业高景气周期的开启。展望 2019 年：需求方面，军队加快转型发展，装备需求持续提升；采购方面，军改不利影响消除，进入五年计划后半段，采购有望进一步加速；改革方面，国企改革、军工科研院所改制、军民融合等改革持续推进，行业发展红利不断。而美国对中国高新技术的封锁，有望加速自主化发展，基于上述判断，我们看好军工行业发展，给予推荐评级。 投资策略及重点推荐个股：基于军工行业受益装备需求释放和改革红利的判断，我们重点推荐以下投资方向： 1）推荐受益于军队转型发展对装备需求的核心总装和配套企业，重点推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机、航发动力、中国海防、中航机电、中航光电、航天电器等； 2）推荐受益于国企改革和资产证券化，有望受益资产注入的企业，推荐中航电子、国睿科技、四创电子等； 3）推荐受益于军民融合国家战略、 产业扶持政策的优质民参军企业，推荐高德红外、航锦科技、亚光电子等。 风险提示： 1）装备列装进度不及预期； 2）行业估值下行风险； 3）军费投入及军改进展不及预期； 4）国企改革及军民融合进度不及预期； 5）相关推荐公司业绩不达预期； 6）相关公司资产注入的不确定性； 7）系统性风险。 新能源汽车：能量密度持续提升 关注6股 2019年第4批新能源汽车推广目录点评：能量密度持续提升，多数车型符合2019技术标准 乘用车能量密度保持提升趋势， 160Wh/kg 以上的车型占比已达 44% 本次目录纯电动车型中， 41 款车型能量密度大于等于 140Wh/kg，占比达到91%， 其中，有 16 款车型能量密度超过 160Wh/kg，占比 44%。与第二十八批相比，高能量密度车型占比进一步提升，多数车型均能获得 0.9 倍以上补贴。配套电池类型看， 38 款车型配套三元锂电池，在纯电乘用车中占比 84%。 从续航里程看， 本次推出的车型中已无 250 公里以下的，均可拿到 1.8 万元以上补贴， 400 公里以上占比高达 53%，可享受 2.5 万元补贴， 其中山西新能源的帝豪牌续航达到 500 公里，能量密度高达 182.44wh/kg，为本批能量密度最高车型，装载威睿电动电池。在新进入车企中，合资车北京奔驰为一大亮点， 搭载的由北京奔驰总成的三元电池，系统能量密度仅 125wh/kg，但工况续航里程都达到了 400Km 以上。 客车能量密度基本超过 135Wh/kg，符合 2019 技术要求 本次目录 107 款纯电动车型中， 有 104 款车型能量密度大于等于 135Wh/kg，占比为 97.2%， 符合 2019 技术要求，仅 3 款车型能量密度低于 135Wh/kg。从配套电池类型看， 99 款车型配套磷酸铁锂电池， 8 款配套锰酸锂电池。 从续航里程看，本次推出的车型 51.4%在 400km 以上，其余车型也全部超过 200km的技术要求。燃料电池方面，本批目录中共有 5 款燃料电池客车，燃料电池系统额定功率均在 30KW 以上，其中湖南中车一款车型已达到 62KW，它的燃料电池系统生产企业为大同氢雄云鼎氢能科技有限公司。 投资建议 根据乘联会数据， 4 月新能源乘用车销量约 9.17 万辆，同比增长 28%，相对于传统乘用车的增速-17%看，新能源车表现较强。 根据 GGII 数据， 同期动力电池装机量约 5.41GWh，同比增长 44%， 环比增长 6%，乘用车仍为消纳主力，占比 75%。2019 年 1-4 月累计装机电量为 17.71gwh,累计同比增长 116%。从电池种类来看， 4 月三元电池装机量占比 67%仍为主流，磷酸铁锂装机占比27%，相对于 3 月份 20%的占比略有提升。 整体符合预期，我们认为在补贴正式退坡前的抢装行情将提升产业链上半年的业绩表现，建议积极关注相关标的： 宁德时代、恩捷股份、新宙邦、璞泰来、当升科技、先导智能、赢合科技 风险提示： 补贴退坡高于预期， 行业竞争加剧，新技术替代风险 通信行业：国内5G产业稳步推进 关注9股 通信行业：华为被列入“实体名单”、短期影响有限，国内5G产业稳步推进 近期推荐组合： 中兴通讯（ 000063）、 中国联通（ 600050）、 烽火通信（ 600498）。此外，建议关注边缘计算及应用：网宿科技（ 300017）、紫光股份（ 000938）、 中科创达（ 300496）、 移为通信（ 300590）、会畅通讯 （ 300578）、淳中科技 （ 603516）、中新赛克（ 002912）、高新兴 （ 300098）；光交换及光器件：新易盛（ 300502）、光迅科技（ 002281）、博创科技（ 300548）、中际旭创（ 300308）等。无线产业链：鸿博股份（ 002229）、世嘉科技（ 002796）、中石科技（ 300684）、沪电股份（ 002463）、东山精密（ 002384）、深南电路（ 002916）、大富科技（ 300134）、京信通信（港股 2324）、俊知集团（港股 1300）。光纤光缆：亨通光电（ 600487）、中天科技（ 600522）、长飞光纤（ 601869）、特发信息（ 000070）。中国铁塔（港股 0788），网络规划设计板块相关个股也值得关注。 市场回顾：近一周通信（申万）指数下降 3.72%；沪深300指数下降 2.19%；行业落后大盘 1.53%。 |
