机械设备：行业步入平稳增长阶段 关注3股 机械设备行业专题报告：机械设备行业2019年一季报综述 行业核心观点： 截至2019年4月30日，机械设备板块一季报披露完毕，申万机械设备板块328家企业中，2019年一季度归母净利润增速超过100%的有48家，增速在0-100%的有142家，增速<0%的有138家。2019年一季度机械设备板块行业龙头表现亮眼，全年业绩有保障。 投资要点： 行业景气度有所回升，周转效率持续改善：申万机械设备行业2019年一季度营业收入为2629.55亿元，较2018年同期增加了9.9%；归母净利润为159.70亿元，较2018年同期增加了18.5%。受宏观经济及资金面等因素影响，2018年行业发展速度有所下滑，归母净利润同比下降42.3%，但行业营收仍在高基数下保持了7.5%的增长。整体来看，进入2019年以来，行业营业收入和归母净利润均保持了较高速度的增长，利润率有所回升，费用率略有上升。从2018年数据来看，行业存货和应收账款规模持续提升，周转天数持续下降，行业的周转效率持续改善。 子行业呈现分化状态，高增长板块值得关注：2019年一季度SW机械设备行业各细分子行业呈现出分化的状态，其中制冷空调设备、冶金矿采化工设备、纺织服装设备等子行业实现了营收和归母净利润的大幅增长，而工程机械行业则在高基数下实现了利润的快速增长，值得关注。 铁路设备板块--“公转铁”持续推进，未来三年是城轨通车高峰：在申万铁路设备板块9家企业中，中国中车、神州高铁、众合科技、祥和实业均在2019年一季度实现了业绩的大幅增长，其中中国中车营业收入、归母净利润增速分别为20.5%、40.1%，大幅超出市场预期。随着铁路固定资产投资的稳定、“公转铁”行动的推进以及城轨通车高峰期的来临，铁路设备行业有望在2019年保持景气。 工程机械板块--行业步入平稳增长阶段，龙头企业占据优势：申万工程机械板块14家企业中大部分实现了营业收入和利润的正增长，其中三一重工、中联重科、徐工机械三家头部企业表现优异，营业收入同比增长75.4%、41.8%、33.7%，归母净利润同比增长114.7%、166.0%、102.7%。随着行业集中度的提升，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等行业头部企业的利润还有继续提升的空间和发展潜力。 风险因素：经济、政策、国际环境变化风险，行业竞争加剧风险，下游需求萎缩风险，相关个股业绩不达预期风险，原材料价格及汇率波动风险等。 软件行业：关注出现边际变化的企业 看过4股 软件行业研究：金融IT行业深度：优质赛道，首选龙头 行业观点 三重因素驱动，金融IT是长期优质赛道。金融IT行业进入壁垒高、客户粘性强，先发优势明显，领先公司地位较难撼动。细分行业中，银行IT解决方案市场18-22CAGR将达20.8%，未来机会在中小银行；证券IT市场受资本市场波动影响较大但增长趋势不变，核心领域格局已定，龙头优势明显；保险IT为后起之秀，解决方案市场18-22CAGR达22%，行业集中度不断提升，CR5已达66%，中科软一家独大。长期看，金融IT行业发展有三大逻辑支撑：一是国内金融机构信息化支出总额及支出结构仍具有巨大提升和优化空间，以最大的子领域银行IT为例，当前国内大型商业银行、股份制银行的平均IT支出占（营收）比不足2%，而成熟市场如美国银行业IT支出占比在6%左右；二是监管政策变动和金融市场开放持续带来行业空间的提升；三是创新技术（如云计算、人工智能）的发展有望进一步打破行业天花板，金融IT企业面临重大历史机遇。 当前，证券IT是最值得关注子领域。首先，整体而言，证券IT行业受监管政策影响最明显，例如资管新规、科创板等政策的实施能够带来40-57亿左右的增量市场空间，监管政策变动驱动的监管科技发展已成为业内部分厂商快速成长的主要逻辑之一；其次，国内资管规模快速增长，资管IT长期高速发展可期，根据CaseyQuirk，2016-2030中国资管规模CAGR达13.8%，我们认为随着资管规模的快速增长，资管机构的IT需求也将快速释放，已在资管IT领域取得领先优势的公司（如恒生）将充分受益行业发展；最后，相比银行IT以及保险IT，证券IT行业近三年平均研发支出占比更高，四家主要公司的平均研发占比达35%，远高于银行IT（13%，参考宇信等公司）以及保险IT（8%，参考龙头中科软），产品驱动特征更加明显，更具规模化扩张能力。 强者恒强，龙头公司最具投资价值。我们认为，金融IT企业的竞争力是产品力、运营力和生态力的三力融合，现阶段金融IT公司的生态价值取决于客户数、场景数、产品使用频率、大数据挖掘程度、单客户价值、平台用户数、资本杠杆七大因素。相比较而言，首先，龙头公司更具拓展业务边界的能力，在提升单客户价值上更有潜力；其次，龙头公司更能抓住RegTech、FinTech等带来的行业趋势性机会，从而实现客户数、场景数、大数据挖掘能力等的跃升；最后，龙头公司产品力和运营力领先，在构建生态时具有基础优势，因而我们认为龙头在未来具有更大的爆发潜力，强者恒强的逻辑会越来越明显。投资建议 行业策略：首选证券IT龙头，其次积极关注出现边际变化的企业。我们首推证券IT龙头恒生电子，同时建议积极关注证券IT领域另一领先公司金证股份；银行IT领域，建议积极关注出现重大边际变化的公司，如长亮科技；保险IT领域，建议关注龙头中科软（尚未登陆A股市场）。 风险提示 监管政策落地进展不及预期，影响下游客户系统建设/改造需求；资本市场不景气，影响金融机构IT支出；创新技术发展及落地不及预期，影响金融IT厂商创新业务发展。 食品饮料：乐观预期升温助推再创新高 关注3股 食品饮料：乐观预期升温助推再创新高 核心观点更新：食品饮料的股东大会行情 1、前期由于不确定性，北上资金大规模净流出导致前期食品饮料各子行业的优质龙头出现一定调整。近期随着中美冲突不确定风险释放，食品和白酒的股价都企稳。 2、近期白酒上市公司密集召开股东大会，昨日泸州老窖股东大会明确释放收入超20%、利润在费用控制下大幅增长的预期之后，今日股价涨停。整个白酒板块也出现大幅上涨。上周的五粮液股东大会，对今明两年的增长预期提出比较乐观的指引。随着下周其他白酒公司股东大会召开，整个资本市场投资者对白酒公司今年收入、利润较高增长的预期可能重新升温。白酒淡季，价格上涨也会进一步刺激股票大幅上涨，二季度是布局白酒、买入并持有的较好机会。中报后/下半年8、9月步入新一轮消费旺季，动销如果持续较好，则行情可能贯穿全年。 3、前期，食品龙头股同样北上资金流出。短期调整后，近期股价纷纷创新高。无论调味品中的海天、中炬、恒顺，还是食品股龙头安井，都很强势，都表现出很强的抗跌性以及持续创新高的能力。另外，伊利股份，我们觉得当下是买入持有，并长期持有的一个较好龙头品种。我们对食品板块2019年全年整体上相对乐观，推荐伊利股份、绝味食品、中炬高新。 推荐标的： 泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘、顺鑫农业；伊利股份、绝味食品、中炬高新。 风险提示：宏观经济不景气，销售环境恶化，食品安全问题等。 |
