今年IPO过会率已超85% 20家投行分食蛋糕 今年以来，多家投行人士向证券时报记者介绍，首发（IPO）审核悄然出现一些变化，最明显的有两点：一是IPO过会率大幅提高，超过85%，远高于去年同期的49%；二是IPO上会节奏有所放缓，累计上会的IPO企业家数同比减少63%。 此外，去年过会的IPO项目集中于头部券商，分化比较明显。而今年已过会的IPO项目主承销商有20家，较为分散，其中中信证券、光大证券分别有3个IPO项目，暂时处于领先地位。 IPO过会率大幅提高 截至昨日，今年以来已上会通过发审委审核的IPO项目多达30家，而“未通过”及“暂缓表决”的也分别只有4家和1家。 也就是说，今年累计上会的IPO首发家数共有35家，过会率高达85.71%，比去年的过会率大幅提高。 去年同期，上会并通过审核的IPO家数为50家，而“未通过”发审委审核的多达38家，“暂缓表决”的有6家，“取消审核”的有8家，总共102家上会IPO企业，过会率还不到一半。 今年4家“未通过”审核的拟IPO企业分别是，苏州规划设计研究院股份有限公司、杭州天元宠物用品股份有限公司、南通超达装备股份有限公司、信利光电股份有限公司，主承销商分别是东吴证券、海通证券、中泰证券和银河证券。 另外1家“暂缓表决”的是江苏国茂减速机股份有限公司，主承销商为国泰君安。 接下来的这周五（5月17日），还将有3家首发企业上会“有待表决”，分别是江苏卓胜微电子股份有限公司、三只松鼠股份有限公司、中海油能源发展股份有限公司。碰巧的是，这3家即将上会的IPO企业主承销商都是中金公司。 不过值得注意的是，尽管去年IPO过会率低，但全年过会的IPO家数也多达111家。而今年虽然过会率大幅提高，但总体IPO上会的节奏相对放缓，截至这周五也只有38家上会企业，比去年同期上会的家数减少63%。 中信、光大 过会项目暂时领先 今年以来，分食上述30家已过会IPO项目的券商投行有20家，数量最多的是中信证券和光大证券。 数据显示，今年已有IPO项目过会的主承销商中，家数最多的是中信证券和光大证券，分别已有3家IPO过会，其次是国泰君安、招商证券、海通证券、东兴证券、东吴证券、中泰证券各有2家。 其中，国泰君安因有一个项目“暂缓表决”，因此已过会项目只有2家。东吴证券是一匹黑马，如果加上与招商证券联合承销的一个项目，则目前已有3家IPO企业过会。中金公司有3家IPO企业即将在本周五上会，未计入上述“已过会”项目中。 而在去年同期，头部券商集中度比较高，当时过会IPO项目最多的是中信证券和中信建投，分别各有6家IPO过会；其次是华泰联合5家、广发证券4家、招商证券3家；国泰君安、中金公司、海通证券各2家，其余的16家券商都只有1家。 对比之下，去年IPO项目过会最多的主承销商之一中信建投，目前只有1个IPO项目过会，不过该公司在审项目储备仍然是最多的，已受理、已反馈、已预披露更新的排队IPO家数多达37家，遥遥领先于其他券商。 鼓励好企业回归A股 提高上市公司质量 上市公司集中了我国几乎所有行业的龙头企业，是我国优秀企业的代表。但由于发展阶段、制度设计等各种原因，我国也有大量优秀企业包括部分行业龙头企业到境外上市。这些企业不但给投资者提供了可观的现金分红，股票价值也持续上涨，我国流失了宝贵的上市资源。当前有必要积极鼓励境外上市公司回归A股，进一步夯实股市基础。 鼓励优质企业回归 可提高上市公司质量 资本市场是一种特殊的交易场所，是借助一套规则体系，实现投资者（资金供给者）与上市公司（资金需求者）之间的资金匹配和流通。资本市场的核心竞争力是这套规则体系，成功的标志是能吸引广泛、多样的成熟投资者和优秀上市公司参与交易，从而发挥价格发现、风险管理和资源优化配置等功能。这是一个自我强化的演化过程。只要推动了市场良性循环过程，不论是从完善市场规则（制度设计或实施）入手，还是从培育成熟投资者，吸引优秀上市公司入手，都会有助于资本市场的长期健康发展。 资本市场的功能是基于现实的参与主体特征自我演化的。当上市公司没有成为自我成长的“中心”，就会被资本市场所牵动，成为各种概念和资本运作的“载体”，行为趋于短期化和金融化。这时候，市场的价格波动更多反映这种行为，也进一步吸引擅长于此类的投资者入场（或者这类投资者在市场竞争中将胜出），并逐步形成市场风格和制度。反之，当越来越多上市公司已找到成长的“中心”，资本市场会更多地去反映这种成长，市场逐步趋于价值创造和发现，进一步吸引这类投资者进场（或者胜出）。当然，当宏观政策尤其是货币政策频繁变动，因政策变动引起的价格波动将主导市场波动，市场也将被引导到关注系统性因素，不再那么关注微观主体的特性。 因此，虽然推动资本市场长期健康发展的方法和因素很多，但提高上市公司质量，使得资本市场的价格波动更多反映上市公司内在价值波动，从而使资本市场是基于上市公司质量实现资源优化配置，是较为有效的切入点。在这个意义上，上市公司是资本市场的基石，推动资本市场长期健康发展的关键之一，就是要提高上市公司的质量。事实上，主要的国际性股票市场历来都高度重视吸引优质企业到其交易所上市，优质企业不局限于本国，还广泛吸引世界上其他各国的优质企业。 我国资本市场吸引了大量的国内优秀企业，但投资者仍普遍感觉优秀的上市公司数量不足，缺乏价值投资标的。与此同时，我国却有一批优秀企业在境外上市。其中有相当部分并不是因为国内资本市场缺乏吸引力，而是由于我国资本市场上市盈利条件、IPO对企业的股权激励、资金定向募集等规定和严格审批排队要求等原因，在当时的背景下不得不转向境外上市。相当部分境外上市企业始终寻求回归A股。一个国家一定时期的优质企业是有限的，培育优质企业耗时较长且需要多方面因素共同推动。因此，在提高上市公司质量的过程中，我国宜高度重视并充分利用境外上市的优质企业。 对境外上市公司回归 A股若干争论的思考 国内对提高上市公司质量争议较少，但对于是否推动海外上市公司回归A股却有较多争论。为此，有必要面对这些争论。 1、境外上市公司回归A股是否会分流股市资金，从而引发市场巨大波动？ 当股市低迷，特别是缺乏增量资金入市时，市场担忧股市扩容会分流有限的场内资金，进而引发股市价格向下波动。境外上市公司回归A股，增加了市场股票供给，也就成为市场担忧的政策举动。这是从短期和静态角度，在熊市思维下，将股票市场看作一般商品的供求市场的自然结论。实际上，股市属于基于未来的资产市场，如果回归A股的境外上市公司未来发展前景较好，能有效改善市场预期，从而带动场外资金入场，提高股票整体的价值，进而引导市场的价值投资理念。进一步，如果境外优秀上市公司回归A股，导致资金从存量股票流向这些回归企业，其逻辑是基于资源的优化配置，那么，即使这个过程短期内引发股市价格波动，也是我们所期待的资本市场资源优化配置功能作用的发挥，有利于提高实体经济整体的资源配置效率，从而长期上有利于资本市场的健康发展。当然，如果鼓励优质企业回归A股的过程中，能结合“退市”，并把握好政策推出的时机和节奏，则能使得资本市场发展在优质企业回归A股中更加平稳。 2、境外上市公司回归A股是否会引发“炒壳风潮”，不利于资本市场长期稳定发展？ 这高度取决于境外上市公司回归A股的模式设计，也高度取决于我国对内幕交易的监管和如何认识事件驱动的结构性套利行为。境外上市公司回归A股属于政策变动，会给股市带来结构性变化，因而必然会影响到股市价值。这种价值的变化，会通过具体的股票和工具实现，进而引发资本市场整体价值的变化。因此，关键并不是会不会发生价值变化，这本身就是政策设计的目的和股市的功能所在，而在于这种价值变动过程是否以合理方式为市场所分享。为此，一方面需保证优质企业回归A股的政策设计，不会创造不必要的价值差，避免市场价值提升被转化为行政性可寻租的过程。另一方面，需要严格对内幕交易的监管，使得价值外溢过程主要基于市场化的“事件驱动的结构性套利行为”。这种不是基于内幕信息的套利行为，是以相对公平的方式，将个别信息吸收入股市的方式，是资本市场有效利用分散的专业知识实现价格发现的基础。 3、境外上市公司回归A股是否会加速资本的外流，不利于外汇储备和汇率的稳定？ 境外上市公司回归A股，必然会带来资产的跨境流入和资金的跨境流出，成为影响外汇储备和汇率众多因素中的一个。我国坚持对外开放的战略，资本市场已开始更加融入全球金融体系。近些年资本账户开放逐步深入，去年开始股票和债券市场进一步加大了对外资的开放，影响外汇储备的因素更加多元，方向更均衡，既有促进流入的，也有促进流出的。我国的人民币汇率形成机制更加由市场供求决定，弹性加大，汇率波动能吸收更多的跨境资金流动，对外汇储备的依赖和冲击有所下降。或者说，这种环境下，稳定将不是直接干预所有影响外汇储备和汇率的因素，使其具有某种方向偏好，而是通过提高经济增长的质量和稳定性，使跨境资金流动更多样化和均衡，汇率波动具有更强的冲击吸收能力实现。此外，更多优质企业回归A股，也会吸引更多的国际投资者以更大份额投资中国股票市场，从而在某种程度上形成良性的跨境资金循环。总之，优质企业回归A股对汇率和外汇储备的冲击是存在的，但在更加开放的格局下，这种冲击只是众多冲击中的一种，有更大的空间对冲和应对。当然，为了使得优质企业回归A股过程更真实和平稳，一方面需把握回归的节奏，尽可能减少对市场的集中冲击，另一方面也需要严格监测回归A股产生的跨境资金流出是否用于替换境外资产，并保证回归前境外股价的合理稳定。 总之，当前鼓励境外优质上市公司回归A股，是提高我国上市公司质量的重要抓手，有利于形成价值投资氛围，是促进我国资本市场长期健康发展的切入口之一。我国宜积极研究各种回归A股的渠道和政策，包括兼并重组、CDR等方式，在促进资本市场长期健康发展的同时，使得回归过程更加平稳。 公募基金参与科创板配售或受“双一”限制 公募基金参与科创板配售受到“双一限制”，一家基金公司将仅能拥有一只封闭式基金参与，有消息称已有申报多的公司撤回产品。 根据相关政策要求显示，公募基金参与科创板配售要求的基金类型是封闭式运作，包括封闭式基金、定期开放基金、“先封后开”基金的封闭期。并且基金合同中明确投资策略有战略配售策略，锁定期持有期不得少于12个月。 值得注意的是，其中一个核心要求是“双一限制”，即规定基金参与科创板配售，证券投资基金应当以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与，同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。 此外，还规定基金管理人参与战略配售的证券基金不可参与网下/网上新股申购，基金管理人未参与战略配售的证券投资基金可参与网下/网上新股申购。 业内人士表示，这意味着每家基金公司将只能有一只科创主题封闭式基金，参与单家科创板公司的战略配售，不过据他了解目前也没有完全明确。他认为，同一家基金公司旗下多只公募基金参与战略配售涉及公平、公正对待每一位基金持有人问题，还涉及风险合规等问题。他认为基金公司仅一只封闭式基金参与科创板战略配售是合理的。 而一位基金公司产品设计人士也表示，目前业内确实是传出每家只能申请一只科创主题封闭式基金，上报多的基金公司有申请撤回相关基金。不过也有人士表示，业内也有消息称如果多只基金投资战略配售可以采取轮流做法。 据证监会最新披露的基金审批表，截至4月30日，目前申报的科创主题基金超过80只，而其中科创板封闭式基金大概有29只，多数基金公司仅上报了一只封闭式科创板基金，也有少数基金上报了两只及以上此类基金。此前有战略配售基金的公司也上报了封闭式科创板基金。 据证券时报记者了解，目前基金公司对于战略配售参与科创板的热情较高，不少公司都在积极准备，深入研究公司做出合理的价值判断。有投研人士就认为，长期看好能得到国家战略扶植的行业，以及符合未来市场真正需求行业等，在这些行业中能占据主导地位的公司较有优势，近期也会逐渐加大研究力度，挖掘出科创板中的优势企业。 |
