【2019-03-14】信维通信(300136)2019年第一季度业绩预告点评:新产品放量助力Q1业绩稳健增长 加大研发投入把握5G机遇 事件： 信维通信发布2019 年一季度业绩预告，公司实现归母净利润2.31-2.52 亿元，同比增长10-20%。 点评： 新产品放量致Q1业绩稳健提升，19H2苹果新机将有助业绩更快增长 信维通信2019 年一季度业绩保持稳健增长，归母净利润中值为2.42 亿元，同比增长15%。从产品上来看，苹果于去年11 月秋季发布会上发布了新款MacBook Air 笔记本产品，信维在此产品中供应的天线产品份额较前代更高，出货量的提升推动了Q1 业绩增长。在国产手机客户上，公司于去年底成功切入国内大客户，无线充电等新产品的出货成功提振了业绩。此外，公司Q1 非经常性损益约为1300 万元，去年同期约为635 万元，同比有所提升。 对于公司全年业绩增速我们的判断为前低后高，上半年因为苹果手机整体销量较18 年有所下滑，我们预计Q1 出货量为4000 万部左右，低于2018 年同期的5220 万部，同比下滑约23%，Q2 预计也不会有所好转，这将影响公司苹果手机零组件产品的出货量，对业绩产生不利因素。但进入下半年，苹果手机进入备货高峰期，公司在苹果19 年新款手机中屏蔽件料号数量将大幅度提升，无线充电产品也将陆续开始供应，预计19H2 整体业绩增速将出现明显提升。此外，部分5G 新产品如车载无线充电、LCP 连接器以及基站端产品的陆续出货将成为新的业绩增量。 横纵双向扩张紧抓5G机遇，厂区扩建保证新产品出货 我们认为公司5G 布局清晰，横纵双线将助力公司把握5G 机遇。横向来看，公司客户线从国外大客户逐渐开始切入国内安卓龙头厂商，实现了全球大客户覆盖；产品线方面从消费电子逐渐扩展至汽车电子以及通信基站端，公司年初公告新设立汽车电子子公司加码车载产品，目前成果喜人，车载无线充电产品已切入国内客户。在纵向扩展上，公司开始逐步向上游材料与元器件迈进， 诸如无线充电纳米晶磁材、射频前端元器件、LCP 连接器等都实现了突破。在射频前端元器件领域，公司与中电集团旗下德清华莹强强联手，滤波器产品目前已开始对国内大客户供货，伴随着5G 时代手机滤波器使用量成倍提升， 公司将明显受益。在产能上，公司从去年开始扩建深圳二厂，加大常州新产业基地的建设投入，未来将保证客户新产品的出货。放眼5G，公司加大产品的研发投入将有望帮助其把握住5G 新产品与新技术带来的机遇，并围绕泛射频行业为客户提供更多一体化解决方案，实现公司业绩长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级 我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局，短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强，长期加大研发力度，横向拓展至5G 基站、汽车电子等多个行业，这将助力公司实现5G 时代的长期发展。我们维持公司2018-2020 年EPS 1.05/1.36/1.69 元，维持31.28 元目标价，维持"买入" 评级。 风险提示： 公司新业务及新产品拓展不达预期，公司产品份额出现下滑，全球智能手机出货量不达预期。 【2019-02-19】歌尔股份(002241)公司点评:电声器件继续承压 成品将是主要动力 公司近况 我们近期对2019年智能手机、配件等出货情况、竞争格局、创新作出展望，认为歌尔股份：1）电声器件业务受手机出货下行、竞争加剧影响，仍将面临一定压力；2）但无线耳机等成品业务表现出色，收入占比也将从去年的54%提升至63%，建议投资者关注歌尔成品业务的布局和成长，维持推荐。 评论 电声器件：Spk/rcv仍有下行压力，MEMS麦克风为少数亮点之一。 1）Spk/rcv：我们测算2018年公司spk/rcv业务下滑11%，今年iPhone出货有继续下行的风险，4Q18起价格也出现两位数下滑，反映需求乏力下竞争仍有加剧的风险，我们预计2019年仍有10%左右下滑。然近期苹果一系列降价促销动作反响不错，带来优于预期的可能性；智能手表、音箱等spk/rcv的增加及安卓立体声的渗透也有机会抵消部分下滑压力。 2）MEMS麦克风：随着语音交互工具成熟，MEMS麦克风需求逐步释放，公司去年MEMS麦克风全球第二，仅次于楼氏，去年大力扩产MEMS麦克风，今年产能释放有望带来40%高成长。 成品业务：无线耳机上量，VRAR、可穿戴亦有所回暖。 1）无线耳机：歌尔去年下半年Airpods逐步上量，我们预计今年公司Airpods产能或实现4倍提升，营收贡献可期，安卓品牌TWS无线耳机也将跟进，预计今年无线耳机收入占比将达到30%。获利方面，2H18仍处于亏损阶段，我们认为1Q19有机会进入盈利期，但仍需要观察。 2）VRAR、可穿戴：年初以来VRAR、可穿戴市场有所回暖，Google、微软等科技巨头加大布局，即将到来的MWC2019值得关注，未来在5G、AI趋势下有机会提速，歌尔将会受益。 估值建议 受iPhone出货不佳及spk/rcv竞争加剧影响，歌尔2018年净利润大幅下滑50-60%，我们下调18/19eEPS26%/32%至0.30/0.36元。当前股价7.81元，对应2019年21.9倍P/E。考虑成品业务的布局和成长，维持推荐评级和8.50元目标价，对应19年23.9倍P/E，对比当前有9%上升空间。 风险 智能手机外观件创新幅度不达预期；手机出货量持续下行。 【2019-04-16】汇顶科技(603160)2018年年报点评:光学指纹放量 连续二季度业绩突出 连续二季度业绩突出：公司2018年营收37亿元，同比持平，高毛利率的新产品光学指纹芯片在下半年放量，带动整体毛利率提升至52.2%。公司加大研发和宣传投入，导致净利润下降16%至7.4亿元。4Q18单季营收和净利润分别为13.6和4.2亿元，同比分别增长64%和241%，经营性净现金流高达10.8亿元。1Q19单季营收12.2亿元，同比大增114%，净利润4.1亿元，是1Q18的21倍！4Q18和1Q19的毛利率分别为65.2%和61.4%，处于历史较高水平，反映了汇顶做为全球手机光学指纹龙头的议价能力。我们预计2Q19业绩将继续维持在高位。 新产品布局丰富：公司在光学指纹市场保持去年以来的份额优势，一季度发布的小米9、VivoV15Pro、华为P30系列、VivoX27、OppoReno均由汇顶独家供应。笔记本电脑的一键开机指纹技术获得一线客户订单。公司在18年推出全面屏AMOLED触控芯片，供货三星。汇顶正式推出IoT领域的Sensor+MCU+Security+Connectivity综合平台，已商用于智能耳机、智能门锁等消费市场。汇顶已实现了车规级触控芯片的量产，并启动了指纹传感器的车规级认证。 三方面核心竞争力造就平台型IC公司：1）高度重视研发和人才：18年研发费用高达8.4亿元，增长40%，1Q19研发费用近2.1亿元。2）重视底层技术，具有软硬件一体化优势：2018年新增发明专利104项，发明专利总数达209项。汇顶自制指纹、3Dsensing算法和核心零部件，也布局NB-IoT协议栈、射频相关技术，软硬件一体化优势显着。3）客户优势突出：汇顶产品被应用于国内所有一线终端品牌的旗舰机型，并越来越多地应用于Google、Samsung等国际品牌的明星产品。 财务预测与投资建议 我们预测公司19/20/21年EPS分别为2.88/3.93/5.37（原预测19/20年为2.68/3.55，根据公司年报和一季报情况进行调整），根据可比公司给予公司19年49倍P/E估值，对应目标价为141.12元，维持买入评级。 风险提示 新旧产品交替的风险、屏下光学指纹识别渗透率不及预期的风险。 |
