华兰生物：业绩符合预期，血制品行业龙头增长稳健
研究机构：华创证券 日期：2014-8-1 事 项
公司发布2014 年上半年业绩快报，营业收入5.29 亿元，同比增长4.64%；归母净利润2.86 亿元，同比增长23.64%；每股收益0.49 元。符合预期。
主要观点
1. 二季度收入逐渐恢复，全年业绩增长确定性强。公司上半年收入增长4.64%，归母净利润同比增长23.6%，主要是由于公司销售收入增长及收到政府补助较去年同期增长所致。二季度单季度实现营业收入2.51 亿元，同比增长18%；归母净利润1.11 亿元，同比增长16%。公司年内云阳县、滑县两个地区获批设立单采血浆站，新浆站预计年底左右将陆续采浆。公司依托河南、重庆两个基地处在快速增长期，近两年新浆站持续获批，公司未来2-3 年采浆量的需求得到保障。公司在河南、重庆具备区域优势，老浆站增长稳定，新浆站获批采浆量增长迅速，公司全年业绩增长确定。
2. 疫苗WHO论证下半年有望突破。目前流感疫苗WHO 论证等待现场核查，乐观预测明年下半年获批概率大，未来四价流脑WHO 论证也在申报前期的材料准备中。数据显示今年1-5 月份公司乙肝疫苗批签发424 万人份，同比增加59%；四价流脑疫苗批签发76 万人份，去年同期为0。同时，公司增值税调整在一定程度上减轻了公司的税负，对公司的业绩有积极影响。
3. 研发储备丰富，进军单抗布局新增长点。目前公司在研产品较多，22 个疫苗项目不断推进中，手足口、狂犬申报临床中，AC 多糖临床快结束，禽流感H5N1 临床阶段，23 价肺炎、13 价肺炎结合苗前期研发中；同时，公司参股华兰基因工程有限公司积极布局单抗领域，涉足修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。公司目前单抗产品研发进展顺利，公司计划在近期进行临床试验申报。
4. 投资建议：推荐（维持）。维持公司 2014-2016 年EPS 分别为0.97/1.19/1.47元，对应估值为28X/23X/19X。目前看公司作为我国血制品龙头企业，年内河南、重庆新浆站获批进展迅速，采浆量将保持稳定增长，重庆子公司有望实现快速发展，增值税调整影响积极。公司积极布局单抗领域战略思路清晰，产品有望陆续进入临床申报阶段，长期发展前景看好。且公司现金充足未来不排除会通过外延式拓展开拓新业务，继续看好公司的长期发展给予“推荐”评级。
风险提示
1.新浆站许可证获批低于预期，2.血制品国家政策的变动。
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