【2019-03-26】中信证券(600030)穿越市场贝塔 沉淀自身阿尔法 优秀券商界定—市场向下的稳定性和向上的成长性 市场正在给予具备稳定盈利能力的标的以溢价，因此我们认为值得长期配置的券商应该具有两个方向特质：市场向下阶段ROE明显优于行业的稳定性，市场向上环境中ROE明显优于行业的成长性，这两个特质保证证券公司穿越贝塔真实回归自身阿尔法，获取平滑周期下稳定的业绩增长。在经历市场下行考验后创新刚开启的阶段，我们认为中信证券正在彰显这两大特性。 穿越行业贝塔，集团布局+业务管控构筑下行周期的稳定性 2018年证券行业ROE创新低，中信证券ROE为6.2%，超越行业均值2.6个百分点，且明显优于历史较低水平，市场下行周期公司ROE的稳定性彰显。拆分公司盈利稳定性来源：其一在于各业务领域高质量的发展，经纪业务凭借机构客户提供韧性、资管积极发展主动管理、投行凭借丰富项目储备保证盈利稳定；其二在于集团业务布局完善，充分发挥华夏基金、金石投资、中信投资等子公司盈利稳定性强或周期不同于券商主业的特质，平抑券商主业的波动性。经历2016-2018年市场下行考验，公司ROE稳定性彰显。 沉淀独特阿尔法，机构客户基础+资管创新起点赋予杠杆的成长性 在高质量发展稳固ROA同时公司提升杠杆空间正逐步开启。当前监管环境下运用杠杆主体是机构而非零售客户，杠杆的载体依托金融工具创新和资管产品丰富。我们认为一方面金融工具创新提速，场内股指、场内期权、场外期权和信用衍生品丰富背景下交易成本和产品创设风险明显降低；另一方面回归主动管理背景下资管产品竞争激烈，扩容投资标的纳入衍生品或成为重要竞争策略，衍生品市场的成长性刚刚开启。这将为券商运用杠杆提供契机，公司凭借机构客户优势，将受益于运用杠杆环境提升杠杆成就ROE成长性。 中信证券：穿越市场贝塔，沉淀自身阿尔法 中信证券估值溢价刚刚开始。证券行业刚经历3年下行周期考验，站在创新起点，我们看到公司两大优势正在显现：1）集团业务布局熨平券商主业波动+严格质量要求增强牌照类业务盈利能力，公司ROE稳定性极强；2）回归主动管理背景下资管产品竞争激烈助推金融衍生品的创新和使用扩大化，衍生品市场位于发展初期阶段，公司凭借沉淀的机构客户基础将最大受益于衍生品业务发展创造的新型“提升杠杆”环境。2018-2019年以来公司从估值折价转向估值溢价，但溢价刚刚开始，预计公司2019、2020年EPS分别为1.35和1.38，对应PB估值分别为1.70和1.55倍，给予买入评级。 风险提示：1.市场交易量和佣金费率大幅下滑； 2.质押和信用债投资出现信用风险。 【2019-03-08】大众公用(600635)董事长:公司会积极关注和参与公用事务和交通行业的混改机会 证券时报e公司讯，大众公用(600635)董事长杨国平3月8日接受记者专访时表示，全国公用事业类上市公司有50多家，很多燃气、市政、污水处理类公司已经证券化，但还有很多没有实现证券化。这次混改肯定会有多机会，公司会密切关注公用事务和交通行业的国资国企改革，只要有混改的机会，公司会积极关注和参与。 【2019-03-08】深圳能源(000027)发行首单债券通绿色企业债券 昨日，深圳能源（000027）在深交所成功上市"2019年第一期深圳能源集团股份有限公司绿色债券"，这是香港与内地债券市场互联互通合作机制启动后，我国债券通企业债券迎来成功首发。 据介绍，2019年第一期深圳能源集团股份有限公司绿色债券在2月21日完成簿记发行，共发行16.5亿元，其中在深交所上市量为7.1亿元，票面利率4.05%，申购倍数1.58倍，主体及债项评级均为AAA，共有16家境内外投资者中标，其中，境内机构合计14家，境外机构合计2家。 本次绿色企业债券募集资金主要用于发行人深圳能源下属垃圾发电项目建设和补充营运资金。深圳能源财务总监俞浩向e公司记者表示，本次绿色债主要是长期债券，将进一步优化上市公司融资结构，引入境外投资资金。 自2017年7月首批债券通债券发行以来，债券通一直备受市场关注。目前，"债券通"在企业债领域尚未普及，本次债券的成功发行为发改委企业债"债券通"首开先河。 海通证券有关负责人表示，债券通将内地与香港两个市场有效联结、互联互通，并以香港为纽带，实现内地债券市场与全球金融市场对接，成为推动资本市场开放的有力抓手。在选择相关项目上，海通证券选择AAA级评级项目为主，此次发行成功是海通证券结合发行人的业务特点和融资需求，为其量身定做的方案，对企业拓展融资渠道、降低融资成本，发挥了积极作用。 Wind数据显示，截至2018年末，我国债券市场存量规模达85.74万亿元，虽然已有500多家境外机构投资者，但其投资总额所占比例仅为6%，发展空间巨大。企业债"债券通"的开放，将继续为中国债券市场引入活水，增加债市需求，改善债市投资结构，提升债市交易量和流动性，为境内优质企业降低融资成本。 |
