【2018-11-22】海泰发展(600082):海泰孵化器已累计孵化上千家企业 11月22日，海泰发展(600082)在互动平台上表示，海泰孵化器2005年由国家科技部认定为国家级孵化器，主要为进驻企业提供融资咨询、专利服务、创业导师培训服务等专业化服务，发挥软件及服务外包产业集聚效应。截至目前，已累计孵化上千家企业。 【2019-02-27】恒生电子(600570)深耕金融IT铸就高护城河 借政策东风享研发成果 全产品线高市占率下，公司牢牢把握每次金融IT系统性机会。公司2012年左右拿到金融全牌照，深耕金融IT市场，公司在券商核心交易系统、基金投资管理系统、银行综合理财和金融TA系统上具备高市占率，公司核心产品包括PB交易系统、O系列、TA产品和财富管理平台等。核心系统的成功卡位，提高了客户系统的转换成本，帮助公司在每次IT系统增量布局上抢占先机，目前和同行业竞争对手相比，恒生电子的预收账款占营业收入的比重逐年提升，目前达到50%以上的水平，远超行业平均水平（10%-20%），坚实了公司的龙头地位。 高研发投入铸就公司护城河，公司已可阶段性享受研发成果。公司重视研发，持续高投入，2013-2015年研发支出占营业收入的比重保持在40%左右，2016年提升至50%左右，研发人员占比在60%左右，支撑了公司每次的产品更新和研发，形成公司强大的护城河。公司成本中，研发费用占比接近一半，销售费用占30%多，随着公司市场地位的确立和产品体系的形成，公司阶段性享受研发成果的底蕴十足，因此公司的业绩具备较大弹性。 全面市占率形成创新业务的强保障，只需借政策之东风。恒生电子长期以往形成了丰富的市场经验和产品优势，积累了充足的现金流，保障了公司创新业务的开展，目前公司拥有12款人工智能产品和多家云服务子公司，全球化视角下布局海外业务，积极拥抱互联网时代下的金融创新。随着金融监管政策的日趋明朗，改善了资本市场大环境；金融创新锦上添花，沪伦通CDR、科创板、券商结算模式转换和MOM产品的推广等都放大了对金融IT需求的敞口。 投资建议：我们预计公司 2018/2019/2020年 EPS 分别为 1.02元、1.34元和1.78元，给予"买入"评级。 风险提示：政策导向变化具备不确定性；增量业务落地进度不明确导致IT系统采购需求的不确定性增强 【2019-02-23】京能电力(600578)装机高增长 火电资产低估显着 市场误解低估明显，首次覆盖"买入"评级 公司装机高增长，18-20年预计新增装机579万千瓦，较17年+55.4%。供电区域内蒙、京津唐、山东、山西供需格局有望改善，火电资产低估明显。秦皇岛煤价（5500K）下降10元/吨对应入炉煤价下降6.8元/吨，对应业绩增厚2.6亿元，占19年我们预期盈利的16%。我们预测18~20年归母净利润分别为8.9/16.2/19.7亿元，BPS为3.40/3.54/3.67元。当前股价对应2018~2020年P/E为23/13/10x，P/B为0.89/0.86/0.83x。P/B估值处低位，参考火电行业内可比公司19年平均P/B为1.1x，给予公司19年1.0-1.1倍P/B，对应目标价为3.54-3.89元，给予"买入"评级。 误解一：北京关停煤电，重创主业，制约成长 京能电力装机并非局限于北京，公司主要装机位于内蒙、河北、山西等地，供应京津唐、蒙西、山西、山东电网。京津唐和山东电力供需格局优，18-20年利用小时有望维持高位。蒙西由于高耗能行业持续迁入，利用小时大幅提升电厂盈利改善，山西地区火电供给侧改革+"晋电外送"持续推进，火电企业利用小时改善明显。根据发电量公告，公司18年剔除检修的岱海电厂后发电量增速高达9%，19-20年利用小时有望持续改善，存量机组盈利能力被市场低估。 误解二：北京市国资下属电企，扩张能力有限 京能电力虽为北京市国资委下属企业，但装机扩张能力强。18-20年公司预计共有579万千瓦装机火电机组投产，较17年底提升55.4%，其中18年已经投运136万千瓦。我们判断2020年公司在建/筹建机组有望按计划投产，有望增厚公司盈利能力，公司对外扩张能力被市场低估明显。 误解三：盈利能力低，去产能风险大，压制估值（P/B） 公司煤价弹性高，19-20年参股9家电厂盈利有望随煤价下行逐渐改善。我们通过回归公司历史入炉煤价走势得出，秦皇岛煤价（5500K）每下跌10元/吨对应公司入炉煤价下跌6.8元/吨，考虑参股电厂盈利同步变化。秦皇岛煤价每下跌10元/吨，将增厚19-20年公司归母净利润2.62/2.82亿元，占19-20我们预测归母净利润的16%/14%。我们判断公司2020年公司ROE有望随煤价下行逐渐回至8%，当前股价对应2019年P/B不到0.9x存在较多低估。 首次覆盖给予"买入"评级，目标价3.54-3.89元 我们预测2018~20年EPS为0.13/0.24/0.29元，BPS为3.40/3.54/3.67元。当前股价对应2018~2020年P/E为23/13/10x，P/B为0.89/0.86/0.83x。P/B估值处低位，参考火电行业内可比公司19年平均P/B为1.1x，给予公司19年1.0-1.1倍P/B，对应目标价为3.54-3.89元，给予"买入"评级。 风险提示：煤价下降不及预期，利用小时/电价下降 |
