事件：公司披露业绩预告修正公告，此前公司预计2018年净利为3436.89万元-4467.96万元，同比增长0%-30%，修正后，预计净利6530.10万元-7217.47万元，同比增长为90%-110%。 业绩变动原因：公司加强管理，经营效率不断提升，经营状况稳步向好，以及非经常性损益变动影响，综合上述因素，公司向上修正2018年度业绩。 公司2018年前3季度营业收入为3.59亿元，较上年同期增15.73%；实现归母净利润4860.83万元，较上年同期增10.23%。 芯片业务：化合物半导体芯片进展顺利，受益5G芯片主题投资 1） 技术研发方面，公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发，产品面向5G 移动通信、新能源、物联网和雷达等市场。上半年多项技术能力获得实现，成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术，其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力。 2） 能力建设方面，公司积极推进产线建设工作；2018年上半年6寸第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露，产线建设规模：砷化镓半导体芯片（6寸）40000片/年，氮化镓半导体芯片（6寸）30000片/年。项目总投资14.2亿元。 3） 市场方面，2018年上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品，目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证，产品可靠性获得认可。 4） 公司2018年经营计划：全力推进芯片项目进展，提高技术工艺和产品良率，做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 5） 芯片业务2018年有望推进：公司目标以第一条砷化镓线为基础，完善技术工艺，提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托，推进市场开拓工作，实现初步量产Foundry能力。 航空产业链业务板块稳中有进，力争成为优质的综合航空技术服务提供商 1） 航空新技术研发与制造：2018年上半年公司按节点推进多款新型发动机电调、某新型机舱氧气系统等研发项目，取得积极成效。 2） 航空培训：公司航空培训业务总体保持稳步上升发展态势，天津、昆明、新加坡培训基地的业务均取得良好进展，国内国际市场占有率稳步提升。 3） 航空维修：在部附件维修方面，2018年上半年公司完成与ZODIAC (法国卓达宇航集团)维修站合作协议。飞机整机维修方面，天津海特飞机工程和宜捷海特的整机大修等各项业务有序推进，天津飞机工程取得FAA维修授权，宜捷海特取得EASA维修授权。发动机方面，维修量保持上升态势。 4） 航空租赁：2018年上半年公司做好首架租赁飞机的后期管理工作，并积极开拓新项目，实现融资租赁规模的突破。 投资建议：化合物半导体战略配置标的，受益5G、军工、半导体主题投资。预计公司2018-2020年EPS为0.09/0.16/0.42元，PE为113/63/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。 【2019-02-21】国脉科技(002093)5G网络规划深度受益 高教业务夯实产业基础 国脉科技：国内领先的物联网服务提供商。公司是国内领先的民营网络设计规划企业，围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务，致力于实现物联网全产业链布局。2017年公司实现收入15.16亿元（YoY+23%），归母净利润1.63亿元（YoY+111%）。 中短期成长性：民营设计龙头有望受益于5G网络建设。公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案，具备较高门槛。我们预计5G网络投资规模将达到1.2万亿元，为4G时期的1.5倍左右。公司的网络规划设计业务在4G建设时期得到国内运营商及企业客户的认可，在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计5G建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元。 长期成长空间：物联网将是公司未来发展方向。大规模物联网（mMTC）是5G的三大主流应用场景之一，公司启动"最后一公里物联网大数据战略"，目前已布局车联网、医联网和基因检测等重点方向。公司物联网技术服务业务收入占比约50-60%，但毛利率仅5.4%，公司目前正在进行业务优化与结构调整，2018年起已将低毛利率的终端业务等逐步进行剥离，未来盈利能力有望提升。公司的物联网科学园运营业务旨在打造物联网生态，以"产业+园区配套"的模式对物联网上下游产业链进行扶持及业务孵化。 成长根基：公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠定坚实基础。福州理工学院2015年升格为本科应用型高等学校，国脉科技5G和物联网业务需要大量工程师资源，而学院能够为公司储备大量的实习生及校招生源，有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有望达1.0~1.2万人，学费约2.5万元/年，我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0亿元。近期职教产业利好政策出台，港股高教类公司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。 估值与评级。控股股东国脉集团分别于2016年出资1.5亿元以11.74元认购定增、于2018年出资2.6亿元以约7.80元增持股份。我们预计公司2018~2020年归母净利润1.35、1.76和2.46亿元。结合5G产业链可比公司的估值水平，我们给予公司目标价10.00元（2019年PE56X），首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示：5G网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。 【2018-12-27】合力泰(002217)大客户占比提升模组业务稳健增长 转型FPC和5G材料静候行业起飞 终端品牌集中度提升，中低端机型竞争激烈，成本控制要求和供应链管理要求提高，一站式供应商迎来成长机会。终端品牌机型和单机型出货量增多对成本控制和供应链管理要求提升，和一站式供应商之间合作关日趋紧密，有望深度绑定。另外，终端品牌的中低端机型转向ODM厂商，为ODM厂商直接供货的供应商有望受益。 大客户收入占比进一步提升，模组业务实现稳定较快增长。公司为触控模组行业龙头，大客户占比提升带来产品结构优化和稳定的大规模订单，预计触控显示业务未来三年有望维持10%左右增速。摄像头模组行业受益于像素提升和双摄、多摄渗透率提升带来的量价齐升，是景气度最高的消费电子细分领域。公司产能扩张迅猛，凭借大客户优势实现产能释放，18-20年收入增速有望分别达到80%、40%和30%。公司3D玻璃盖板、指纹识别模组和电子纸模组发展良好，亮点纷呈 FPC行业前景看好，公司业务技术和产能行业领先，未来三年有望实现高速增长。FPC行业整体保持较快增速，全球产能加速向中国大陆转移，公司在FPC技术和产能方面处于行业领先地位。受股权转让影响，FPC进展可能节奏有所放缓，预计FPC业务18-20年实现35%左右增速。 材料业务是公司未来转型方向，卡位精准，有望实现爆发。无线充电和EMI材料前景广阔，公司提前在无线充电材料和EMI屏蔽及吸波材料精准卡位，静候行业起飞。预计公司18-20年材料业务收入规模为2亿元、4.8亿元和9.6亿元，毛利率维持在60%左右。 投资建议：考虑到智能手机出货量增长不及预期和公司FPC进展低于预期，我们将2018-2020年的盈利预测下调为14.09亿元、16.67亿元和19.38亿元，对应EPS分别为0.45元、0.54元和0.62元，对应2018年12月25日股价为11.2倍、9.4倍和8.1倍PE。公司成长空间广阔，估值较低，随着股权转让完成，公司流动性风险得以化解，估值有望回升，维持"推荐"评级。 |
