业绩“爆雷”股强势反弹 机构更爱低估值绩优股 2月以来，业绩“爆雷”板块涨幅达18.52%。业内人士认为，利空兑现、大盘走强等因素促成了该板块的强势反弹，但整体而言仍属于短期行情，相关交易性机会并不容易捕捉。当前，市场人气提升明显，做多气氛浓厚，更应布局低估值绩优个股。 业绩“爆雷”板块2月涨18% 数据显示，截至2月18日收盘，以平均涨幅计算，业绩“爆雷”板块2月以来涨幅达18.52%，显著跑赢了A股各大指数。 具体看，141只板块个股中仅大晟文化下跌，剔除停牌的ST华泽和信威集团后，其余悉数上涨。其中，涨幅最大的领益智造18日收盘前5分钟强势拉升，再度涨停封板，换手率达34.10%，走出6连板，2月以来累计涨幅达80.54%。此外，初灵信息、上海莱士、胜利精密、宁波东力、奥瑞德、华映科技等个股涨幅也超过40%。 事实上，在1月份的业绩“爆雷”期，该板块表现不佳，跌幅达12.53%，同期沪指涨幅为3.64%。不过，2月份以来的强势表现已令业绩“爆雷”板块收复失地，截至2月18日，该板块今年以来涨幅为3.64%。 拔萃投资基金经理金超表示，在当前经济环境下，市场对于大量的商誉减值、业绩变脸等已提前有了预期。所涉及个股的股价也在过去一年里出现大幅下跌，风险得到了提前释放。在利空落地后，随着节后情绪回暖，股价出现反弹。 某私募研究员王强（化名）表示，业绩“爆雷”板块的集体走强，一方面是因为业绩利空落地，另一方面是同期股市利好不断，大盘走强，提高了市场的风险偏好，给了活跃资金博弈的空间。 属于短期行情 对于业绩“爆雷”板块的后期走势，金超表示，该板块大多还是超跌反弹，属于短期行情，之后还得看并购重组政策松绑程度。 王强也认为，整体而言，业绩“爆雷”板块可能存在短期交易性机会，但这对投资者要求极高，需要综合考虑市场情绪、个股走势等多方面因素。而博弈业绩“爆雷”股本身就是高风险行为。以2018年为例，不少绩差股虽然已经跌幅不小，但在业绩预警后又再度大幅下跌。 金超进一步表示，个别主营业务良好的个股在此次大规模计提商誉减值后，有望为后期的业绩反转做好铺垫。 某基金公司首席策略分析师王伟认为，上市公司完成业绩“洗澡”可更轻装上阵，有利于未来业绩提升和改善。但在投资过程中，他建议区分结构性风险，对可能存在业绩大幅下滑的个股坚决回避。一季报公布时，估计仍有部分上市公司业绩低于预期，不排除再次“爆雷”的可能性，但激烈程度会低于一月末。从过往经验来看，即便是白马龙头或是成长龙头，在业绩不达预期时，股价向下波动也很大。 机构更爱低估值绩优股 虽然业绩“爆雷”板块表现抢眼，但在火热的行情下，尚难言一枝独秀。Wind数据显示，在概念板块中，打板、OLED、触摸屏、猪产业、手机产业、华为概念、集成电路等多个板块本月以来平均涨幅均超20%，表现更为出色。 王强表示，目前市场人气提升明显，做多气氛浓厚。事实上，很多业绩更好、确定性更强、估值仍有提升空间的个股股价表现更好，性价比相较业绩“爆雷”股高太多。这时候不应捕捉业绩“爆雷”这种短期的交易性机会，而应该布局基本面更好、股价修复能力更强、更具持续的个股。 在王伟看来，业绩“爆雷”板块走强的背后是资金对中小股票投资更乐观。因为业绩“爆雷”利空不具有持续性，而属于一次性冲击，目前该利空已逐渐出尽。 对于A股后期走势，金超表示，2019年的走势就是在基本面下行和政策面利好之间博弈。现在的情况刚好属于基本面风险得到释放而外部环境和货币政策都传来利好阶段，刺激了市场的上涨。下一个节点会是在三月底四月初。由于四月底之前一季报要公布完毕，部分投资者的预期不是很好，所以市场可能会提前反应。 首批股份行理财子公司过审倒计时 下半年料迎开业潮 某股份制商业银行相关负责人日前对中国证券报记者表示：“我们的理财子公司批复消息出来应该很快了。实际上，我们算是业内筹备比较早的银行了。” 专家和银行业内人士预计，今年银行理财子公司的批复和设立将快于预期，下半年将迎来一波理财子公司开业潮。由于深耕地方经济并拥有忠诚度极高的客户群，有资金实力的中小银行设立理财子公司是大势所趋。 据中国证券报记者不完全统计，有近30家银行目前宣布将成立理财子公司。另据普益标准最新监测数据显示，至少有60家左右的区域银行在积极进行理财子公司的筹备。 多家股份行翘首以盼 目前，工行、建行、中行、农行和交行均已获批设立理财子公司。银保监会表示，已受理多家商业银行申请，其他多家银行也拟提交申请。 银行业人士预计，随着五家国有大行获批设立理财子公司，其他银行的申请进度将提速，审批结果将很快落地。 某股份行资管部门负责人表示，与同业相比，该行优势还是很明显的，除多年积累的客户基础，还有强大的科技能力。 中国证券报记者了解到，几家被称作股份行“第一梯队”的银行，宣布设立银行理财/资管子公司时间较早，准备时间较长。目前，这些银行都在静待有关部门的审批结果。 在天风证券银行业首席分析师廖志明看来，五家国有商业银行、招行、光大在2002年及以前即获得证券投资基金托管资格，资管业务运行至今，产品线齐全、经验丰富、规模较大，故这七家银行理财子公司较快获批可能性较大。资产规模在三千亿元及以上或理财规模在三百亿元及以上的银行，约有50余家，大多具备实力和较强意愿设立理财子公司。因此，预计银行理财子公司数目或超50家。 分析人士认为，按照《商业银行理财子公司管理办法》（下称《办法》）的规定，银行理财子公司的筹建期为批准决定之日起6个月。据此推算，首家银行理财子公司最快或于上半年开业。 融360大数据研究院金融分析师杨慧敏表示，从五家国有商业银行理财子公司批复速度看，预计下半年将有一批银行理财子公司正式开业。 更多中小行等候入场 “我们行的理财子公司目前各项筹备工作都在加快推进，也在等待最后的‘过审’消息。”某长三角地区大型城商行董事长对该行理财子公司的发展信心满满。 据中国证券报记者不完全统计，目前已有近30家银行宣布将成立理财/资管子公司，除国有行和股份行外，还包括南京银行、北京银行等11家城商行和广东顺德农村商业银行、广州农村商业银行2家农村金融机构。 多家区域性银行正在等候入场。从普益标准2018年四季度问卷调研反馈的165家银行数据看，至少有60家左右的区域银行在积极筹备设立理财子公司，拟设立理财子公司的区域银行家数还将继续增加。 杨慧敏说，中小银行设立理财子公司有利有弊。一方面，设立理财子公司的注册资本会占用银行资本金，影响银行资本充足率，中小银行设立理财子公司收入能否覆盖成本，也有较大不确定性。另一方面，设立理财子公司无疑在理财发行和销售上有比较大的优势。因此，中小银行也有比较大的积极性设立理财子公司。“对有意愿设立理财子公司但实力不够的区域银行来说，引入战略性股东将成为一大趋势。理财新规对金融机构和非金融企业参股均有不同规定，预计券商、基金公司等更受银行青睐，这样可整合银行渠道优势和其他机构资管优势。” 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，中小银行在决定是否设立理财子公司时，应考虑自身资本实力、存量业务规模等方面因素。意愿强烈的中小银行，可通过多种方式搭上“班车”。比如，引入互联网巨头及其他大型国企或民企、境外金融机构等作为理财子公司股东，拓展理财子公司外部资源，优化内部治理架构。尤其是境外金融机构，具有国际化视野和理念，在公司治理、队伍建设、产品研发、海外平台等方面形成互补，可在一定程度上弥补中小银行短板。 董希淼说，对中小城商行或农商行而言，还可考虑由区域内多家银行联合成立理财子公司。这样做有助于解决资本不足、规模较小及交易能力、投研能力低等问题。“省农信联社或可进行协调，由一家规模较大农商行牵头，联合省内其他农商行按市场化原则共同发起成立理财子公司。” 强大投研团队成筹建难点 各家银行理财子公司正全力“竞速”，以期率先开业，但也有不少障碍。业内人士认为，构建强大投研团队、建立净值化投资风格，是银行理财子公司面临的共同难点。 中信银行资产管理业务中心总裁李国峰表示，《办法》根据银行理财子公司独立法人的地位，放宽销售与投资限制，释放较多政策红利。但是，银行理财子公司面临的竞争压力比较大，发展任重道远。尤其是在专业团队建设方面，一流的投研、交易、运营、风控和营销团队，是银行理财子公司核心竞争力，在刚性兑付、高杠杆背景下，应建立有利于形成人力资本价值观和卓越人才辈出的培养机制、激励机制。 “银行需对新老业务运营及切换过程中可能存在的合规风险、操作风险进行专题研究，充分评估、论证并制定应对措施。”交通银行金融研究中心高级研究员武雯表示，银保监会对银行理财子公司可承接的产品、资产等有明确要求，不符合新规的产品、资产无法带入子公司运作。对国有大行来说，还需重点解决两方面问题：一是理财子公司与其他子公司战略定位问题；二是脱离母行后，理财子公司如何更好地与分行形成联动。对中小银行来说，更多地要在解决资金问题和选择引入战略投资者方面做功课。 华创证券固收组组长周冠南说，尽管银行理财子公司已进入筹建状态，但未来如何定位理财子公司和母行关系、建立理财子公司核心竞争力，仍是银行要回答的问题。与其他资管子行业比较，银行理财子公司将继承银行资管部核心优势，即强大的销售渠道、丰富的非标投资经验和天然的流动性管理能力，基于此，银行或考虑理财子公司于发展初期在产业链布局、产品开发、能力建设等方面的差异化定位。 周冠南分析，银行理财子公司目前在主动管理能力方面并不占优，但在非标投资方面有较强经验和风控能力。此次《办法》对非标投资额度进一步放松，银行理财子公司在封闭式产品运作方面或继续强化非标债权资产投资，从而提升产品收益和吸引力。银行理财子公司在流动性管理方面或受母行支持而更有优势，在一些现金管理类产品运作方面有较大竞争力。 近半数上市券商1月净利同比增加 据中国证券报记者统计，35家A股上市券商今年1月实现营业收入（母公司口径）总计171.06亿元，净利润合计为61.22亿元。在有可比数据的30家券商中，15家净利润同比增加。按可比数据，营业收入同比上升2.04%，环比下降32.77%；净利润同比下滑2.40%，环比下滑2.12%。业内人士认为，月度业绩环比下降与去年12月作为业绩计提月份相对高基数有关。券商板块行情是市场、政策、估值的多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。 中信证券（13.46-2.60%）双料第一 从营业收入看，前十名分别依次是中信证券、国泰君安（16.44-0.84%）、广发证券（9.41-1.57%）、招商证券（8.38+1.45%）、国信证券、中国银河（3.80-3.06%）、海通证券（7.70-2.53%）、中信建投、申万宏源（1.55-2.52%）证券、华泰证券，收入分别为21.38亿元、11.49亿元、10.22亿元、10.16亿元、9.34亿元、9.21亿元、9.14亿元、7.96亿元、7.83亿元、7.82亿元。值得注意的是，华泰证券投行及资管等业务收入主要来源于子公司，若合并子公司的营业收入，华泰证券1月收入达11.02亿元。 分析人士表示，剔除去年2月以后上市的中信建投、南京证券、天风证券、长城证券、华林证券，在拥有可比数据的30家券商中，有16家券商营业收入增加。其中增幅最大的是太平洋证券，营业收入同比增长332.7%。龙头券商中，申万宏源、中信证券、国信证券等也有较大增幅，分别为84.6%、46.1%、21.8%等。 从净利润看，前十名依次是中信证券（7.41亿元）、广发证券（4.38亿元）、海通证券（4.05亿元）、招商证券（4.01亿元）、国泰君安（3.9亿元）、中国银河（3.87亿元）、国信证券（3.36亿元）、申万宏源（3.30亿元）、华泰证券（2.85亿元）、中信建投（2.09亿元）。若合并子公司净利润，华泰证券1月净赚4.25亿元。 同比来看，有可比数据的30家券商中，有15家净利润同比增加。环比来看，在有可比数据的券商中，有23家营业收入下滑，15家券商净利润下滑。 交投回暖提振券商盈利前景 1月，A股市场的交投回暖，广发证券研报称，1月沪深两市日均成交额达2968.5亿元，环比增长12.4%，沪深300上涨6.3%，中证全债指数上涨0.97%。 当前，夯实现有业务并努力转型或成为券商发展重点。海通证券分析师孙婷表示，在“强监管，去杠杆”的监管背景下，券商更多的是在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型。CDR、PB业务、场外期权、主动资管、非方向型自营等方面是当前阶段券商发展的主要看点。 国泰君安分析师刘欣琦认为，在分类监管机制下，龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种，更加深入开展业务，贡献更多业绩阿尔法。 华泰证券认为，从政策导向看，严监管和促发展更趋平衡。从行业格局看，分化加剧，场外期权和跨境业务等创新发展由大券商领跑。券商板块行情是市场、政策、估值的多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。 |
