永清环保(300187)土壤、大气治理业务加速推进 促利润增长提速
公司近况 1 月13 日，永清环保披露2015 年全年归属净利润增70~100%至0.9~1.1 亿元，对应4 季度净利润增速为98~316%。 评论 2015 年扣非后利润增速预计为36~67%。公司披露2015年非经常性损益约为0.2 亿元，若扣除，对应全年扣非后净利润0.7~0.9 亿元；而2014 年的扣非后净利润为0.5 亿元。 不论扣非前、后，利润增长均显着提速。1）扣非前，2013、2014、1H15、2015 归属净利润增速分别为0.55%、1.13%、2.14%、70~100%；2）扣非后，2013、2014、1H15、2015归属净利润增速分别为-7.5%、-0.38%、-4.14%、36~67%。 重金属、大气工程订单加速推进，促利润增长提速。我们依据公开信息作不完全统计，2015 年，公司全年新签订单7.7亿元，分别比2013、2014 年增53%、41%；其中，重金属治理、大气订单金额分别占40%、43%，其余为垃圾处理订单。 估值建议 维持中性，目标价上调32%至37 元。预计2015~17 年EPS 为0.46（上调24%）/0.67（上调18%）/0.86（维持）元，对应利润增速83%/44%/29%。上调理由：1）公司所处的土壤修复、大气治理子行业在2015~16 年景气度将持续提升，来自已出台的超低排放改造政策、以及待出台的“土十条”政策刺激；2）公司于2015 年收购美国土壤修复企业IST 公司51%股权，后者是土壤修复领域知名企业，在全球完成项目1,000 多个，经验丰富，将强化永清环保的土壤修复技术实力。目标价对应2015~17 年P/E 为80/55/43 倍，PEG=1.5，考虑公司为较稀缺的土壤治理标的，给予一定的估值溢价。 风险 订单低于预期；毛利率超预期下滑；新业务拓展进度不确定性。 |
