景旺电子(603228)励精图治 锻造优秀PCB企业
【2018-11-03】 励精图治二十余载，锻造内资pcb领先企业 公司成立于1993年，以刚性电路板为基石，柔性FPC和金属基PCB为两翼，形成三大业务布局。2017年营收达42亿元，占全球市场份额1.09%，占中国市场份额2.19%，在全球PCB企业排名第28位，国内排名第4，净利润6.60亿，国内排名第二。公司客户结构相对分散，前5大客户占比约24%，下游产品应用相对均衡。公司盈利能力突出，各项财务指标表现优秀。近5年公司平均毛利率30%+，平均净利率15%+，平均ROE行业第一。 强调质量服务制胜，探究公司盈利能力优秀的秘诀 励精图治二十余载，公司盈利能力优秀的秘诀主要有：一、持续推行“品质优先”战略，严控质量管理体系，提出产品质量“零缺陷”，并成为景旺人的信念而孜孜以求，最终获得各方客户信任及赞誉。二、公司深入实施“精益生产”，不断减少生产中的7大浪费，人均效率及设备稼动率持续提升，各项费用率及单位产品成本逐步下降，形成卓越成本管理能力。三、公司推行智能化工厂，并在江西景旺二期打造行业智能化标杆，江西景旺二期产出相比一期增加1倍，员工却仅为一期的2/3，随着江西景旺智能化工厂的投产，公司盈利有望再创佳绩。 把握产业东移趋势，产能释放有序，稳步迈向“521”目标 随着全球PCB产业持续向中国转移，以及国内环保政策趋严，国内PCB行业集中度加速提升。公司加速在深圳、龙川、江西、珠海等4大生产基地布局产能建设，其中江西景旺二期目标产能240万平方米，珠海景旺一期目标年产80万平方米FPC，二期及三期目标300万平方米HDI、120万平方米FPC。未来3年，公司总体产能复合增速可达24%，稳步迈向“5年内、2大产品、营收100亿”的目标。 管理优秀的国内PCB企业领头企业之一，给予“买入”评级 公司秉行精益管理持续收效，并且对内实施股权激励激发员工动力，对外采取并购加速做大做强，属于PCB行业较好的优质资产公司。我们预计2018-2020净利润818/1017/1253百万元，对应PE 25/20/16倍，给予买入评级。 风险提示宏观经济影响导致PCB下游需求不及预期。 |
