碧水源(300070)我们真正缺少的是干净水 新水源开发破解缺水难题
【2019-01-02】 从水务产业链的流转来看，水在闭环流动中是始终存在的物质，而我们所感受的缺水的真正原因其实是来自于水质的变化。当经过流转后的污水可重新变为地表三类水以上标准的净水时，水资源循环的闭环可得以真正形成，缺水的难题也将破解。而目前，碧水源已经拥有这一解决方案，且在北京、云南、山东等多地应用并稳定运行，2018 年9 月雄安新区全面提标地表三类水也开启了污水资源化的第一步，三类水带来的新水源革命将是碧水源未来实现新突破的法宝，对公司、对社会发展均意义重大。 我们从不缺少水，只是缺少干净水。在水闭环流转过程中，水始终存在，但是，水质却发生了变化，水从最初可作为生活饮用水水源的地表Ⅱ~Ⅲ类，变为污水，即使经过污水处理厂处理，也仅达到污水处理一级A 标或B 标，水质标准远低于可作为自来水厂水源的地表Ⅲ类水。正是因为从净水到污水的水质变化，使得水循环闭环无法真正实现，缺水由此而来。因此，我们缺少的不是水，而是可达到地表Ⅲ类水以上标准、可作为自来水厂水源的干净水。而若实现"污水变净水"，则可形成水循环闭环，解决缺水问题。 碧水源已拥有实现"污水->净水"的解决方案，可低成本实现新水源开发。2014-2015 年，公司最新研发的"MBR+DF"双膜法水处理技术路线能直接将污水处理至地表二、三类水水质，排入自然水体，实现"污水->净水"的水质突破，进而真正实现水处理的闭环。从公司首个示范项目的各项运营数据来看，公司双膜法处理工艺1.9 元/吨的运行费用与天然水源取水制水成本已非常接近，远低于北京水价中自来水水费+水资源费共3.64 元/吨的部分，其成本更是远低于海水淡化、南水北调的制水成本。且其工艺具备新水源开发意义，在水资源费不断上涨的形势下，价值更凸显。 雄安新区提标三类水，迈出污水资源化第一步。2018 年9 月4 日，河北提出雄安新区全域污水排放标准将全面提标，由过去的一级A 提高至Ⅲ类水质标准。此次提标是我国首次区域性整体提标至地表三类水，具有显着的标杆意义和示范效应，是我国污水处理提标历程中又一次里程碑事件。类似北京地表四类水标准向全国环境敏感区域拓展的推广进程，再考虑三类水独有的水资源再生意义，未来，三类水标准同样将有向全国拓展的发展机会。 水循环革命破解缺水难题，开启千亿独享新市场空间，三类水带来的新水源革命将是碧水源未来实现新突破的法宝我们挑选出全国共14 个缺水城市作为第一目标市场测算双膜法的市场空间约1348 亿元-1887 亿元，考虑到目前有实施能力和案例的公司主要是碧水源，暂且认为碧水源在双膜法工程投入市场空间为1348 亿元-1887 亿元。而这一空间还仅为主要缺水的市场容量，目前我们看到类似云南等环境敏感区域也逐步开始试点三类水项目，因此，三类水带来的新水源革命将是公司未来实现新突破的法宝，而公司目前市值即使仅考虑换膜利润也具备估值支撑，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示：竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降风险；项目进度不达预期。 |
