传媒行业：2019年投资策略 关注2股
传媒行业：2019年投资策略：内容供给恢复，付费驱动增长 需求端增长确定性较高。 物质消费升级后必然带来精神消费的升级。从文化娱乐支出占人均可支配收入的比例来看，我们和美国尚有一倍的差距。从我国内部来看，地域分化也较为严重。 长期看影视和游戏行业增长的驱动力仍是用户付费意识和付费能力的提高。 短期看廉价娱乐受经济放缓影响不大。 内容供给有望恢复。 2018 年受政策影响，游戏和影视剧的供给都受到抑制，这种情况有望在 2019 年得到缓解。内容质量也不断提高： 手游对研发要求提升，游戏生命周期不断加长； 影视剧已经走过了资金驱动和流量驱动的时代，进入追求内容本身质量的时期。 我们看好头部内容的生产商以及受益于整个行业增长的渠道类公司，结合供需两端以及行业竞争格局来看， 2019 年我们看好影院、游戏和在线视频。 影院行业供需改善。 从 2018 年 4 月以来，每个月的影院净增数量和去年同期比下降 50-60 家，主要是因为新开减少，以及关闭的影院增多。我们预计2018/2019/2020 年银幕数量增速分别为 18%/12%/8%。若 2019 年票房增速超过 12%，则将单银幕产出将正增长，行业迎来供需改善的拐点。我们推荐经营效率高的万达电影和横店影视。 游戏 2019 下半年迎来基本面修复。 版号审批重新开放后，短期内会对估值面有所提振，但基本面方面的回暖会相对滞后，我们预计 2019 年下半年开始陆续会看到新游戏对业绩的增量贡献。我们推荐研发实力强的完美世界。 在线视频付费渗透率继续提高。 我们预计2019年会员收入将同比增长44%达513亿。 2019年视频平台延续了头部内容独播扩大差异化以及自制内容拓张的战略，一方面头部独播内容化将持续驱动付费会员强劲增长，另一方面打造自制头部内容中长期来看有利于改善成本空间。推荐平台自制能力强和现金流充足的公司，爱奇艺和芒果超媒。 风险提示： 政策风险；经济放缓风险等 |
