三七互娱(002555)2018年三季报点评:业绩符合预期 精细化买量运营助流水稳定增长
【2018-11-12】 3Q18业绩符合预期 三七互娱公布1~3Q18业绩：营业收入55.35亿元，同比增长23.98%；归母净利润12.18亿元，同比增长0.58%，落入预告净利润11.50-13.50亿元区间，符合预期；对应每股盈利0.57元。 发展趋势 老游稳定+新游多点开花助力营收快速增长。3Q18公司实现营收22.32亿元，同比增长61.18%，远超过手游市场16.6%的增速。一方面，公司精细化运营保持《永恒纪元》等精品游戏处于流水高峰期，7-9月均位列腾讯应用宝收入榜前五；另一方面，公司成功发行了奇迹H5游戏《大天使之剑H5》、回合制手游《仙灵觉醒》、冒险类MMO手游《鬼语迷城》、休闲传奇类游戏《屠龙破晓》4款月流水过亿的产品，《屠龙破晓》自7月中上线以来表现靓丽，7/8/9月分别位列腾讯应用宝下载榜第1/第5，收入榜第2/第3。 新游推广致销售费率提升，加大研发投入巩固"研运一体"竞争优势。3Q18由于新游上线处于推广期，销售费用率同比/环比提升9.1pct/4.8pct至47.5%，随着新游流水释放有望下降。公司1~3Q18持续加强在研发精品内容方面的投入，研发费用达3.99亿元，同比增长24.50%，研发费率7.21%。高研发投入下，公司未来有望推出更多精品游戏，实践ARPG+多品类策略转型。 全年业绩指引符合预期，静待版号恢复审核。公司预计2018年实现归母净利润15.5-17.5亿元，同比变动-4.36~7.99%。公司2017年有较多一次性收益，我们预计扣非归母净利润同比增长35-55%，表现靓丽。但受到行业版号暂停审批仍无进展，公司后续产品上线存在一定不确定性，4Q18归母净利润预计为3.32~5.32亿元，同比变动-18.8~30.1%。若版号较快恢复审核，公司业绩清晰度将进一步提升。 盈利预测 我们维持2018/19e盈利预测0.77/0.93元/股不变。 估值与建议 公司当前股价对应18/19年13.6/11.4倍P/E。维持推荐评级和目标价13元，对应18/19年17/14倍P/E，较当前股价有23.1%空间。 风险 版号审批持续暂停，新品上线进度低于预期，现有游戏生命周期短于预期。 |
