立思辰(300010)聚焦核心教育主业 打造语文培训龙头
【2018-11-26】 公司简介：从信息安全转型教育服务商。立思辰创立于1999 年1月8日，2009年10月，公司在深交所创业板完成上市，是中国创业板首批上市企业之一。上市后，公司通过对百年英才、叁陆零教育、康邦科技、敏特教育、中文未来等教育标的的收购，逐渐从网络信息安全科技公司，转型以大语文教育、新高考/留学服务以及智慧教育为核心的多板块教育服务企业。9月30日公司启动对传统信息安全业务的剥离，本次业务调整将有利于优化上市公司结构，加速核心教育主营发展。 转型梳理：从B端到C端不断开拓教育业务版图。公司于2014年11月发布对敏特教育的收购预案，敏特教育以B2B的商业模式为主，开发的英语及数学系统现已在超过3000所学校付费规模应用, 累计中小学学生用户超过千万，公司对敏特教育的成功收购，完成了公司在教育信息化领域的转型。2016年年初，公司又通过收购康邦科技、百年英才、叁陆零教育等标的，在加强B端建设的同时，切入教育C端领域。截至2017年，公司前期收购教育标的业绩承诺完成情况较好，教育业务为上市公司贡献可观业绩。 收购中文未来，布局大语文培训赛道。今年公司成功收购中文未来100%的股权。中文未来主营语文学科课外培训业务，是国内大语文培训的领先企业，公司采用“线上+线下”的发展模式，实现了大语文学习业务在全国迅速扩张。我们认为，随着新高考改革的推进，语文在考试科目中的地位显着提升，语文教学将更加侧重语文学科核心素养的培养，中文未来在语文培训方面具有先发优势，教研体系等资源完备。本次收购有利于公司进一步完善教育产业布局，抢占语文培训赛道，在语文培训领域占据先发优势地位。且标的方承诺2019年度至2021年度实现净利润分别不低于1.30亿元、1.69亿元和2.10亿元，我们认为标的公司100%成功并表后将极大提升公司整体盈利水平。 盈利预测与未来看点。我们认为，公司拟剥离传统信息安全业务，将业务重心聚焦教育服务，有利于优化公司业务结构，提升整体盈利水平。公司前期通过多次收购，已经在教育信息化B端（康邦科技、敏特教育）和新高考/留学服务C端（叁陆零教育和百年英才）实现布局，今年公司完成对中文未来收购，重点发力语文课外培训市场，未来有望实现较高增速增长。我们预计公司2018-2020年EPS为0.22元、0.37元和0.46元。参考可比公司估值，并考虑到公司在大语文课外培训领域的优势布局，我们给予公司2018年1.00-1.10倍PEG（对应18年动态PE分别为45-49倍），对应合理价值区间为9.90-10.78元/股，首次覆盖给予公司优于大市评级。 风险提示。教育信息化业务增速放缓，大语文布局不及预期，传统资产剥离进度存在不确定性，可能引起公司非经常性损益项目变动。 |
