平煤股份(601666)2018年三季报点评：前三季度净利回落 煤种结构调整有望提升盈利能力
【2018-10-24】 主要看点：焦煤占比有望增加，盈利能力提升 公司 18 年原煤产量下滑主要源于公司调整煤种结构，增加焦煤比例，而此过程需要一定时间的生产工作面的接续，造成产量下滑，同时由于公司调整煤种结构，销量下滑。而后期看，随着公司煤种结构调整完毕，总产量恢复并且实现增长（源于改扩建煤矿等）叠加高盈利的焦煤占比提升，我们预计未来2-3 年公司总体盈利能力有望持续提升。 业绩回顾：18 年前三季度净利5.3 亿元，3 季度净利环比回落11% 公司 18 年前三季度实现净利润5.3 亿元，同比减少48.4%，折合每股收益0.22 元。前三季度盈利同比回落主要源于：1）公司前三季度煤炭产销量同比回落0.9%、11.2%；2）公司自2018 年起调整固定资产折旧年限；分季度看，第1、2、3 季度分别实现归母净利0.64、2.46、2.19 亿元，折合EPS 分别为0.03 元、0.10 元、0.09 元，3 季度同比回落45.3%，环比回落10.7%，环比回落主要源于洗精煤销量减少。 18 年前三季度商品煤销量同比减少11.2%，第3 季度吨煤净利约27元 18 年前三季度： 18 年前三季度原煤产量2332 万吨，同比减少0.9%。商品煤销量1787 万吨，同比减少11.2%，混煤占比提升至49.9%，冶炼精煤占比36.8%，其他洗煤占比约16.8%。18 年前三季度商品煤综合售价为671 元/吨，同比增长6.21%，吨煤成本518 元/吨，同比增加8.7%；吨煤净利约22 元/吨。 3 季度：原煤产量801 万吨，同比增长0.6%，环比增长0.1%。商品煤销量612 万吨，同比减少13.8%，环比增加2.4%。3 季度吨煤收入为673 元/吨，同比增长19.3%，环比减少1.1%；吨煤净利约27 元/吨。 预计公司 18-20 年EPS 分别为0.32、0.38、0.43 元 公司是中南地区焦煤龙头，拥有较强的区域定价权。同时受益于蓝天保卫战，钢焦产业链景气度较高，有利于上游焦煤价格高位。另一方面，虽然煤种结构调整致短期公司煤炭产销量下滑，然而随着调整完毕后高盈利的焦煤占比提升，预计公司后期盈利能力增长，公司18 年PE 约11.5倍，PB 仅为0.67 倍（煤炭上市公司算术平均PB1.2 倍），估值较低，维持"买入"评级。 风险提示：下游需求不及预期，煤价和超预期下跌，公司煤种结构调整进度不及预期，公司成本费用过快上涨。 |
