新希望(000876)生猪养殖加速发展 回购彰显公司信心
【2018-12-03】 我们认为生猪养殖板块的快速扩张是公司未来几年最大的看点，通过对公司所有项目的梳理，我们发现近三年新希望猪场建设速度显着加快，现有7成产能为16年之后建成，预计2018-2020年生猪出栏量将分别达到250/350/800万头，年复合增长率78%以上，对应贡献利润0/9.75/36.8亿。在此背景下，公司发布回购公告，给投资者传递了十分积极的信号，建议重点关注。 事件：2018年11月30日，公司发布《关于回购部分社会公众股的预案的公告》，宣布将在不超过12个月的时间内，以不超过人民币8.00元/股的价格回购资金总额不少于人民币6亿元，不超过人民币12亿的股票，公司表示，拟回购股份将用于《中华人民共和国公司法（2018 年修订）》中第一百四十二条第(三)项、第(五)项规定的用途。 生猪养殖业务加速发展，公司业绩拐点已至 通过对历史上所有生猪养殖项目进行梳理，我们发现自16年之后，公司猪场建设进度显着加快。按照公司从动工到最终出栏需要两年的时间计算，我们认为2017年底公司将有望形成700万头生猪产能，将在2020年进行释放，加上新六模式生猪出栏量，我们预计公司2020年将出栏生猪800-1000万头。假设均价和成本分别为12.6/15/16元/kg和12.6 /12.5/12.4元/kg，综合体重100kg，对应贡献利润0/9.75/36.8亿，实乃蓝筹界稀缺的成长股。叠加公司不良资产已经处置完毕，内部管理效率不断提升，未来公司利润将大概率实现快速增长，业绩拐点已至。 回购彰显信心，传递积极信号 公司本次6-12亿的资金额度按照当前市值可以回购2%-4%的股票，根据公告，此次回购股票将用于可转换为股票的公司债券、员工持股计划或者股权激励，无论公司用于哪一个用途，都将对公司产生积极正面的影响。叠加之前大股东增持和近期股价走势，我们认为公司当前价值已经开始得到市场认可，此次回购更是给投资者传递了十分积极的信号，建议重点关注。 盈利预测与估值：我们预计公司2018/2019/2020年归母净利20.6/36.6/59.5亿，其中农牧业务贡献EPS为0.08/0.42/0.94元，投资收益贡献EPS为0.40/0.45/0.48元。长期来看，我们认为2020年公司合理价值为671亿，相比于现在有翻倍空间；短期来看，我们认为2019年公司市值底部理应超过347亿，相较于现在有16%的上涨空间，如果公司管理改善&板块协调带动整体毛利率上行，公司盈利有望继续提升。综上，我们给予2019年11-12倍PE，目标价9.57-10.44元，具有36%-48%上涨空间，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：生猪养殖项目建设不达预期，非洲猪瘟持续影响流通，生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害、上市公司感染非洲猪瘟。 |
