华友钴业(603799)2018年三季报点评:钴价下滑和成本上升致Q3业绩下滑
【2018-11-16】 前三季度实现归母净利19亿元，其中Q3实现4亿元 前三季度，公司实现收入和归母净利分别为101和19亿元，同比分别增长64%和74%，其中Q3实现收入和归母净利分别为33和4亿元，同比分别增长40%和-4.2%。 量价齐升致前三季度收入增长 前三季度，公司收入增长64%，公司收入主要由钴产品、铜产品和三元产品构成（根据中报，钴产品、铜产品和三元产品收入占比分别为73%、11%和11%），前三季度长江有色市场钴均价57万元/吨，同比增长50%左右，料公司钴产品和三元产品价格随之上涨；铜价5万元/吨，同比增长7%。公司钴、铜、三元前驱体销售价格上涨，以及铜、三元前驱体销售数量增加致收入增长。 钴价下滑和成本上升致Q3业绩下滑 单季度来看，Q1、Q2、Q3公司实现收入分别为34、34和33亿元，同比分别增长96%、64%和40%，同期营业成本同比增长85%、46%和55%，可以看出Q3营业成本增速快于营业收入，致使公司毛利率出现下滑（Q1、Q2、Q3毛利率分别为35%、42%和26%），Q1、Q2、Q3实现归母净利分别为8.5、6.6和4.0亿元，同期长江有色市场钴均价分别为59、60和50万元/吨（含税），可以看出钴价下滑和成本上升是Q3业绩下滑的主要原因。 投资建议 结合行业及公司产能规划，预计公司18-20年EPS分别为2.85、3.39、3.73元，对应当前股价PE分别为11、9、9倍，考虑到公司行业地位和行业未来发展空间，维持公司"买入"评级。 风险提示：供给增加超预期或需求不及预期导致钴价下滑；钴矿项目产能释放低预期。 |
