招商蛇口(001979)2018年三季报点评:业绩大幅增长
【2018-11-16】 公司业绩大幅增长。前三季度实现营业收入337.8亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润82.75亿元，同比增长114.42%。其中营业收入的大幅增长主要是由于房地产销售结转金额的增加。净利润的大幅增长一部分来自结转利润，另一部分来自于投资收益50.55亿元。2018年前三季度公司加权平均净资产收益率11.77%，同比上升5.23个百分点。 前三季度，销售大幅增长。1-9月，公司累计实现签约销售金额1162.56亿元，较上年同期增加49.02%；签约销售面积556.42万平方米，较上年同期增加35.71%，销售均价2.09万元／平方米。 公司整体拿地积极，单月拿地力度有所减弱。1-9月累计新增计容建面1101.5万平方米，拿地总金额814.7亿元，累计拿地金额占销售金额的比重为70.1%0从布局来看，公司拿地集中核心一二线城市。按拿地金额计算，一线／二线／三四线城市占比分别为9.5%/65.1%/25.4%。 公司融资优势明显，融资渠道丰富，融资成本较低。截止6月底，公司综合资金成本为4.87%，在行业内继续保持较大的融资优势。截止三季度末，公司净负债率74.4%，略有上升．但整体负债水平合理。 投资建议：招商蛇口销售大幅增长，土地储备优质，受益大湾区建设。公司中长期动力强劲，面临IPO解禁和股权激励行权条件等客观情况，中长期看好公司投资价值。我们预计2018-2019年公司EPS为2.15元、2.78元，以2018年10月30日收盘价计算，对应PE分别为8.7倍、6.7倍，维持"买入"评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，房产税出台超预期，核心城市房地产调控超预期严格，湾区建设进度不及预期，前海自贸区开发进度不及预期。 |
