岱美股份(603730)2018年半年报点评:毛利率短期承压 看好遮阳板龙头品类扩张
【2018-08-31】 整体上收入利润稳健增长，但毛利率下滑严重，由投资收益和财务收益填补利润，真实业绩质量低于预期。18Q1/Q2公司收入和归母利润分别实现 8.61/8.66/1.49/1.52 亿元， 同比分别增长17.5%/11.7%/8.13/12.4%，整体收入和利润增速稳健，符合预期。但是2018HI/QI/Q2毛利率分别为32.46%/36.76%/28.1 8%，同比分别下滑5.91/1.13/10.64pct，主要是18Q2毛利率出现大幅下滑拖累业绩增速。考虑美元汇率水平17年同期在6.88而18年处于6.35，由美元汇率升值大约对毛利率有负贡献3.5pct，其余主要由于成本上涨引起。由于理财产品3400万投资收益，以及18Q2利息减少及汇兑收益贡献的3600万财务收益，导致公司净利率保持稳定在17%左右。 Q3毛利率有望反转，长期看好遮阳板全球龙头的内饰品类扩张。美元最近走强，18Q3美元汇率均值处于6.77附近，显着高于上半年水平，公司毛利率水平有望反转提升回归正常。随着下半年通用、克莱斯勒等新订单产能的释放，公司业绩有望加速。即使考虑25%定向关税情况下，公司19年的PE估值仅为10倍左右，已经位于底部区间。公司作为全球遮阳板龙头，市占率高达3 7%，收购Motus后成本领先与格局优化进一步改善，协同效应显着。中长期我们依然看好遮阳板龙头的横向软内饰品类扩张，头枕、扶手、顶棚中控等新产品打开遮阳板5倍成长空间，随着客户开拓将持续放量。 投资评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.86/8.45/10.53亿元，EPS分别为1.67/2.06/2.57元，PE分别为13.9/11.3/9.1倍，维持"买入"评级。 风险提示：中关贸易关系恶化；新产品开拓客户不及预期。 |
