洛阳钼业(603993)2018年半年报点评:优质资源组合 无惧周期波动
【2018-09-10】 公司公布 2018 年半年报。公司2018 年上半年取得营业收入140.60 亿元，同比增长20.63%；取得归母净利31.23 亿元，同比增长273.89%。其中二季度归母净利15.73 亿元，环比一季度增长1.5%，同比增长561.0%。受益于全球经济复苏带来的铜、钴、钨、钼等价格的上涨，公司盈利能力大幅增长。 优质且稀缺的资源组合有效抵御周期波动。公司拥有铜、钴、钼、钨、铌、磷及金等独特稀缺的产品组合，且各品种在行业内均处于领先位置。横跨基本金属、小金属和贵金属的矿业布局，使得公司可以有效抵御资源类公司周期性波动风险。上半年公司实现钨产量5691 吨，钼产量7957 吨，磷肥产量541825 吨，铌金属产量4501 吨。按照80%权益计算，NPM 铜金矿实现可销售铜金属产量16649 吨，可销售黄金产量13899 盎司。公司所属各个业务板块的现金成本均位于行业领先水平，具有较强的行业竞争力。 铜钴业务成长性好，前景广阔。公司TFM 铜钴矿2018 年上半年实现铜金属产量84230 吨，TFM 铜金属C1 现金成本为-1.04 美元/磅；上半年公司钴产量为9029 吨。公司钴产量较17 年同期增加了22.6%，我们认为公司在今年上半年选择主动开采钴含量较高的矿石，充分享受钴价高位带来的收益。虽然钴金属价格在2018 年5 月后进入调整，但在新能源汽车产销量持续高速增长的背景下，我们认为未来公司铜钴业务的盈利能力依然可观。 现金储备丰厚，财务状况良好。中报披露公司持有货币资金266.29 亿元，充足的资金使得公司有能力在矿业周期底部快速投资，获取资源。2018 年上半年公司经营活动产生的现金流为54.12 亿元，较去年同期增长55.5%，也反映了公司各项业务均有较强的现金创造能力。公司目前资产负债率为52.6%，净有息负债率为10.7%，资产负债结构正在稳步改善。公司上半年财务费用为4.35 亿元，较去年同期下降5.9 亿元。 盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备，产量和成本控制能力强。公司中报业绩增长主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格同比有大幅提高、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2018-2020 年EPS分别为0.28、0.35 和0.40 元/股，参考可比公司估值水平，给予2018 年25-26倍PE 估值，对应合理价值区间7.00-7.28 元，维持"优于大市"评级。 风险提示。铜钴金属价格波动，新能源汽车推广进度低于预期。 |
