宁波高发(603788)变速操纵器量价齐升 拓展汽车电子领域
投资要点： 销量稳健增长，客户群不断扩大 公司的主营为变速操纵器与软轴、电子油门踏板、拉索等汽车零部件。公司是吉利汽车、五菱变速操纵器以及电子油门踏板的核心供应商，同时也是南北大众汽车拉索的供应商。公司在主要客户中产品渗透率不断提升，同时，公司已进入上汽自主、比亚迪等车企的配套体系，未来配套量有望持续增长。 自动变渗透率提升，变速操纵器量价提升 近年来，在消费升级的大背景下，自动变渗透率持续提升。由于自动操纵器相比手动操纵器单品价值高一倍左右，公司在主要客户自动变渗透率提升的背景下充分受益，产品量价齐升。同时随着汽车电子的日益普及，操纵器向电子换挡器转换的趋势也开始显现。电子换挡器的单品价值在自动操纵器基础上又翻了一番。公司作为自主变速操纵器龙头企业，在自动操纵器和电子换挡器渗透率提升的背景下，有望充分受益。 外延进入车身电子领域，培育新成长动能。 2016年，公司成功收购鄞州雪利曼，后者主要从事客车车身电子产品，在 收购整合后，由于客车与乘用车业务相关性强，公司有望将CAN总线控制产品从客车市场向卡车、乘用车市场拓展。我国客车CAN总线的市场规模约为5亿元，卡车、乘用车的市场规 模约为11亿元、660亿元，而此市场规模仍在持续增长。 成长性好，给予“推荐”评级 。 公司产品依托于自主和合资龙头车企，国产化替代空间大。预计公司2018-2020年EPS有望实现1.23元/股、1.48元/股、1.84元/股，对应PE分别为12.54倍、10.40倍、8.40倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1）汽车销量大幅下滑；2）汽车变速操纵器产品升级及自动变速箱渗透率提升不及预期；3）汽车板块平均估值水平大幅下行。 |
