金科文化(300459)2018年半年报点评:净利润增幅超170％ "汤姆猫"IP助力文娱产业链延伸
【2018-09-06】 毛利率大幅提升，移动互联网文化业务支撑业绩增长： 公司2018H1综合毛利率71.24%，同比提升26.09个百分点，其中移动互联网文化业务毛利率85.85%，同比提升23.97个百分点，精细化工业务毛利率28.67%，同比下降2.01个百分点。上半年移动互联网文化业务营收10.27亿元，同比增长239.75%，占总营收74.43%，同比提升28.07个百分点，精细化工业务营收3.53亿元，同比增长仅0.85%，占总营收25.57%。进一步细分移动互联网业务，移动应用发行收入3.53亿元，同比增长72.80%，占总营收25.57%，广告收入4.78亿元，同比增长1715.07%，占总营收34.66%，IP版权业务收入1.72亿元，同比增长140.18%，占总营收12.49%。 完成Outfit7公司100%股权收购，依托着名IP延伸文娱产业链： 上半年，公司通过收购联合好运65%股权间接取得Outfit7剩余28.6%股权，合计持有Outfit7的100%股权。公司依托"会说话的汤姆猫家族"这一着名IP延伸文娱产业链，目前基于这一IP开发的移动应用全球累计下载量已突破80亿次，新发行的《汤姆猫战营》《汤姆猫摩托艇2》《汤姆猫叠叠糕》在各国排行榜均名列前茅，下半年《我的汤姆猫2》《汤姆猫水球大战》等游戏有望陆续上线，业绩可期。影视方面，《会说话的汤姆猫家族第二季》动画片累计播放超1亿次；主题公园方面，公司主要开发中小型室内主题乐园，第一家上半年已在绍兴开业，预计下半年至少还会有2-4家乐园落地。 Outfit7与公司业务深度协同，维持"推荐"评级： 我们预计公司2018-2020年净利润分别为11.29、14.31、16.23亿元，对应EPS分别为0.57、0.73和0.82元，当前股价对应2018-2020年PE分别为14、11和10倍。考虑到Outfit7和公司业务深度协同，庞大的用户基数为IP版权业务和广告精准投放开辟道路，看好公司未来发展，维持"推荐"评级。 风险提示：游戏业绩不及预期风险，新项目落地延迟风险，海外市场风险。 |
