四川路桥(600039)2018年半年报点评:订单饱满现金充足 静待业绩端释放
【2018-09-21】 公司2017年累计中标工程施工项目474.52亿元，同比增长138.73%；2018年上半年累计中标金额约430.29亿元，同比增长106.41%，订单量实现翻倍增长，对应2017年328亿元的收入规模，公司在手订单充足。 2018年上半年公司实现营业收入154.74亿元，同比增长16.72%；其中上半年工程施工营业收入125.52亿元，同比增长14.70%，占营收比例为81%，其实现较快增长是公司收入端实现稳健增长的主要动力。 2018年上半年公司实现综合毛利率9.47%，较去年同期下降0.22pct；实现净利率3.20%，较去年同期提高0.30pct，毛利率下降背景下净利率实现提升主要源于资产减值损失及财务费用占比的下降。 2018年上半年公司资产减值损失为-1.32亿元，较去年同期减少0.97亿元；资产减值损失占比为-0.86%，较去年同期下降0.60pct。从公司资产减值损失的分项来看，坏账损失较去年同期减少1.03亿元，存货跌价损失增加0.05亿元；值得注意的是，报告期末公司应收账款为24.63亿元，较期初减少18.25亿元，主要源于公司加大催收力度，业主偿付了前期计结的工程计量款。我们判断应收账款的收回是坏账损失计提减少的主要原因。 2018年上半年公司每股经营性现金流净额为-0.11元，较去年同期增加0.24元，公司现金流好转主要源于收到了上年末结算的工程价款及本期新开工项目较多、收到的开工预付款增加。 盈利预测及评级：我们预计2018-2020年EPS分别为0.38元、0.48元、0.58元，对应2018年8月30日收盘价PE分别为9.2倍、7.4倍和6.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、项目落地不达预期、项目回款低于预期、融资环境恶化、多元化业务发展低于预期 |
