世纪瑞尔：业绩低于预期 订单增长有惊喜
世纪瑞尔 300150 研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠，刘攀 撰写日期：2014-07-15 事件及投资要点：公司公告2014 年上半年业绩同比下滑70%-90%，预计盈利230 万元-691 万元。大幅低于我们对公司全年增幅50%的预期，考虑到公司目前积极拓展市场及对外合作，总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期，维持重点推介。 产品结构及费用增加或是拖累业绩的重要因素。公司收入实现20%的增长基本符合铁路投资和建设回暖的预期;但是受公司市场开拓致销售费用大幅增加以及二季度较低毛利率产品交付较多，导致二季度公司增收不增利;相较于其他可比公司（如鼎汉和辉煌等），公司业绩表现较弱，主要是受公司产品和业务相对集中于高铁行车安全领域所致，受上半年铁路投资偏紧影响更大些;预计随着铁路投资资金落实到位、行业投资下半年加速推进，公司下半年高铁产品交付比重逐渐上升及销售争取的订单逐渐进入确认，盈利增长有望大幅回升。 订单显著增长支撑未来业绩，对外合作有序推进。公司上半年获得新订单2.7 亿元，超过2013 年全年订单额，显示铁路投资朝着高景气发展，订单未来3-6 个月有望进入快速实施，利好公司下半年业务的超预期增长;公司已经和比亚迪达成锂电池领域的合作，销售也已逐步展开，预计随着公司外向合作仍在有序推进，对公司未来的发展形成多元化支撑。 铁路行业公司业绩大部分体现在下半年，8000 亿投资背景下，下半年投资大概率加速推进，我们暂维持对公司的业绩预测：2014-16 年EPS 为0.36，0.47 和0.58 元，同比增长50.1%，31.1%和24.1%，对应当前股价为40x14PE 和30x15PE，铁路投资提速利好公司主业发展，在手现金充足，外延式发展可期，维持“买入”评级。 |
