广汇能源(600256)天然气持续高景气度 公司进入收获期
【2018-09-13】 广汇能源：拥有气、煤、油资源、上中下游一体的清洁能化企业。公司作为立足新疆面向全国的综合能源化工企业，同时拥有煤、气、油三种资源，积极布局能源全产业链。依托新疆本土丰富的资源优势和海外油气资源的布局，目前公司已形成LNG、煤化工、煤炭铁运三大业务板块。控股股东广汇集团实力雄厚，是新疆首个入围世界500强的民营企业。集团内部仍有部分优质的煤炭和北美油气资源，多项法规明确指出上市公司与控股股东应避免同业竞争，广汇能源作为集团能源板块下属唯一的上市平台，未来相关资产有逐步注入上市公司的可能。 能源化工景气度回升，天然气需求进入快速增长期、疆煤外运瓶颈持续改善。 目前我国天然气占一次能源消费比重仅6.6%，远低于全球23%的平均水平。作为稳定可靠、经济性好的清洁能源，未来我国天然气消费需求潜力大。2017年我国天然气表观消费量2394亿方，同比增长15%。根据十三五规划天然气消费占比达到10%的目标，我们测算2018~20年天然气消费量复合增速约16%。我国目前天然气对外依存度40%，管道进口气未来发展空间受限，海气（LNG）将是未来消费增长的重要支撑，LNG接收站成为主要供给瓶颈，拥有LNG接收站资源的公司将充分受益。 新疆煤炭资源储量丰富，2000 m以浅预测资源量达2.19万亿吨，占全国总量近41%。长期以来，外运通道的不完善制约着新疆煤炭行业的发展。兰渝线通车后与兰新线连成纵向通路，有利于疆煤南下。低阶煤分级提质是煤炭清洁高效利用的重要方向之一，相对于国家对煤化工产业持审慎态度，分质利用凭借其经济效益显着，环保高效的优势一直受到政策的大力支持。 投资进入收获期，各板块多项目陆续投产将助推公司业绩高成长。天然气业务：公司南通吕四港区二期1#16万方储罐（设计周转量115万吨/年）预计今年年底有望投产，三期2#16万方储罐（设计周转量300万吨/年）也已开建。煤化工板块：清洁炼化公司1000万吨/年煤炭分质利用项目3个系列中，炭化II系列已于6月份转固，其它两个系列预计今年可分步转固投运；该项目副产60万吨煤焦油加氢项目预计年内具备试车条件。煤炭及铁路板块，公司在哈密和富蕴两个煤区六大煤田拥有煤炭资源可采储量超过68亿吨，未来增产潜力较大；总运输能力超过2000万吨的红淖铁路预计将于2018年底投入试运行，将降低公司煤炭及化工产品外运成本，扩大销售半径提升盈利能力。 风险提示：公司产品价格出现超预期波动；公司成本控制不力；估值模型局限性。 盈利预测与投资建议：预计2018~20年EPS分别为0.22、0.36、0.51元，对应PE分别为20、12、9倍。公司PB显着低于申万化工一级行业平均3倍的估值水平；公司业绩处在快速增长期，2019年PE水平低于行业平均15倍的水平，维持“推荐”评级。 |
