西部资源(600139)2014年半年报点评:矿业盈利有望好转 新能源转型在路上
主营;铜矿石、铜精矿采选、销售；金属材料、金属制品、机械电子、矿山采掘配件制造销售。 点评： 矿业板块：价格下跌、产量减少，主业盈利不佳。价格：2014 年上半年全球经济低速增长，国内经济增速转向平稳，金属受供应过剩和需求增速放缓等因素影响，价格震荡下行，铜、铅价格同比下跌7%和2%，锌同比上涨1%。产量：公司主动进行生产和销售策略调整，剔除价格因素后，铜、铅、锌产品销量降幅明显，对利润影响负面。毛利率：价格下跌和产量减少导致毛利率同比减少11.93 个百分点至48.8%，矿石品位下降对毛利率也产生影响。从主力矿山盈利看，阳坝铜业和银茂矿业受价格下跌和产量减少的影响，净利润同比下滑89%和56%，后期收购的西部煤业、三山矿业、维西凯龙尚处于建设期，依然亏损。上半年，公司对部分盈利能力较弱的资产进行了剥离，对外转让了晶泰锂业100%股权（不含锂辉石矿采矿权）和大秦黄金70%股权，剔除非经常损益后，公司主业出现亏损。 新能源板块：规避单一主业经营风险，转型新能源汽车。上半年公司先后收购龙能科技股权并向其出资，获得85%的股权；与苏州力能技术投资合伙企业共同出资设立宇量电池，获得80%股权；拟通过非公开增发收购深圳五洲龙80%股权并增资；收购恒通客车59%股权（收购完成后合计持有66%股权）；收购恒通电动35%股权（收购完成后合计持有66%股权）及收购交融租赁57.55%股权；7 月收购从事节能电机的成都伟瓦节能科技有限公司并增资，获得51%股权。至此，公司在新能源汽车产业链上的布局涵盖锂辉石矿、锂电池材料、锂电池组装、电机系统、整车销售和客户融资。上半年，公司营业收入中新增电池材料板块，收入贡献994 万元、毛利率18.23%。 盈利预测及评级：二季度开始，金属价格出现反弹，公司表态将加大金属产品的生产和销售，我们预计矿业板块业绩将出现好转。维持公司14-16 年EPS 0.11 元、0.13 元、0.18 元的预测，继续给予“持有”评级。 风险因素：欧债危机恶化，美国经济复苏进程放缓；中国经济增速持续下滑；金属价格下降；限售股解禁；非公开增发未获通过。 |
