威孚高科(000581)国Ⅳ升级带来业绩高增长 固本开源开拓未来空间
国Ⅳ产品需求旺盛，燃油喷射系统具有市场优势：央视曝光之后，商用车行业积极向正规的国Ⅳ排放标准升级。目前，高压共轨系统的产能受限，对行业销量有一定的影响。下游用户首选博世高压共轨系统，其它一些竞争对手如电装有很大优势。公司与博世的合作还在深入，威孚汽柴今年的高压共轨泵预计占博世汽柴采购的60%-70%左右，喷油器已经由初加工升级到精加工。 公司看好威孚增压器业务，将进行大幅产能建设：增压器业务目前由威孚宁波天力（配套在轻型车）和英特迈（配套中重型商用车）。去年实际产销量是30 万套，今年年底产能扩大到100 万套。公司目前正在研发VGT、VNT，已有部分技术突破，乘用车增压器是公司未来重点发展方向。 未来将进入新能源领域，培育新的利润增长点：公司对新能源汽车产业链高度关注，之前的募投项目中安排1 亿元研发锂电池，未来还将发展这方面业务。公司目前现金和可供出售金融资产近30 亿元，同时现金流稳健，国Ⅳ升级也将为公司带来丰厚的利润，雄厚的资本将有助于公司积极对外寻求和培育新的增长业务，为未来中长期创造新的利润来源。 未来估值提升取决于公司新业务的开拓：前段时间威孚出现了“业绩好、估值跌”的走势，主要是市场担忧公司未来中长期成长带来公司股价回调，我们认为短期来看15 倍P/E 左右将是公司阶段性估值的底部，未来估值的提升取决于公司新业务的开拓情况。目前公司一方面加大原有机械产品开拓工程机械市场的力度，另一方面积极研发新产品，考察动力电池等新能源项目。横向比较来看，博世在印度的公司（代码：BOS IN）营业收入是威孚的两倍，净利润至于威孚相当，净利润增速只有威孚的三分之一，但是P/E 估值却是威孚的近三倍，威孚的估值相对便宜，未来市场对公司中长期增长的担忧解除之后，公司估值将会得到提升。 我们维持公司2014/15 年净利润16.27/22.06 亿元的预测，同比增长46.8%/35.5%。维持公司“推荐”评级和35 元目标价，对应201422 倍P/E。 |
