上港集团(600018)2018年半年报点评:业绩符合预期 投资收益贡献显着
【2018-08-30】 集装箱业务增速向好，散杂货业务缩减 2018年上半年，公司母港完成集装箱吞吐量2,051万标准箱，同比增长4.6%；完成货物吞吐量2.8亿吨，同比下降0.6%，其中散杂货吞吐量0.76 亿吨，同比下降9.3%。国际经济持续复苏支撑集装箱业务稳定增长，而环保政策发力造成公司煤炭接卸量缩减，因此散货吞吐量下降。港口装卸费率下调对公司集装箱业务毛利率带来负面影响。2018年上半年，公司集装箱板块业务毛利率为54.6%，同比下降2.4个百分点。其余板块业务毛利率相对平稳。 世界第一大港辐射全球，集中度提升中获益 2018上半年公司母港集装箱吞吐量继续保持世界第一。上海港地理位置优越，地处长江经济带，是与海上丝绸之路实现江海联运的重要节点，并且成为东北亚经济腹地的主枢纽港。随着上海国际航运中心的建设，我们认为上海港将进一步受益贸易往来。另外，全球码头运营商频繁并购抢占市场份额，行业集中度进一步提高，大型集装箱港口优势将进一步彰显。 房地产业务带来业绩看点 公司披露在报告期内上海长滩项目，军工路项目，海门路55号项目正在建设中。其中上海长滩项目已完成计划的62%，报告期内实现收益1.4亿；军工路项目完成计划的53%，海门路55号项目完成计划的80%，报告期内均未产生收益。我们认为公司地产项目位于上海优质地段，伴随项目进度逐步完成并销售，预期未来将陆续实现收益。 下调目标价至7.13-8.54元，维持"买入"评级 基于对港口板块中性的预期及国内外宏观因素不确定性增加，我们维持盈利预测不变，但下调对公司PE估值倍数，我们基于13.5x-16.2x 2018E PE （公司历史三年平均PE-1个标准差，前值采用16.5x-17.0x 2018E PE)，给予目标价7.13-8.54元，维持"买入"评级。 风险提示：1）中美贸易冲突加剧；2）吞吐量增长不及预期；3）房地产项目推进不及预期。 |
