和佳股份：在手订单丰富，多线布局驱动未来高成长
和佳股份：在手订单丰富，多线布局驱动未来高成长 研究机构：招商证券 日期：2014-8-21 上半年业绩高速增长，受益于基层医疗机构大发展。公司上半年收入增30%，净利润增长42%，扣非后净利增长58%，增长迅速，其中制氧业务增长66%，融资租赁业务及医疗信息化业务发展迅速，分别增长1576%、100%，成为公司新的利润增长点。在新医改“大病不出县”的背景下，公司积极创新商业模式，将持续受益于基层医疗机构的大发展。 肿瘤微创业务全年预计持平，加强应收款管理增强现金流。肿瘤微创业务受政策影响增长放缓，全年销售预计持平。该项业务去年应收款较多，今年推进放缓提供回收应收款的契机，全年预计1 年期以上应收款可追回8000 万-1亿，公司现金流将得以加强。 医院建设业务在手订单丰富。公司上半年签约11 亿订单，全年目标20 亿，未来3-5 年可确认收入。现有项目中，预计重庆合川项目今年可基本确认完收入，睢县中医院项目今年可确认大部分收入。 信息化业务全年预计产生较好贡献。公司成立欣阳科技，收购思迅9 项软件知识产权，进军信息化，去年欣阳科技有亏损，今年该业务上半年贡献收入近2100 万，增速翻番，毛利率超过70%，全年预计合同额约8000 万-1 亿，预计将对公司整体业绩产生较好贡献。目前信息化产品主要由制氧线销售人员推广，欣阳科技也在成都组建自己市场技术服务团队，以成都为中心，重点覆盖西南地区，其他区域则由制氧线人员负责推广。 积极切入血液净化领域，未来时机成熟有计划进军康复领域。公司前期虽然公告终止收购血液净化耗材企业天津阳权，但是签署有备忘录，公司两年内拥有排他性优先收购权，未来重新启动收购的可能性很大。血液净化方面公司将按感染及非感染进行区分推出综合解决方案，布局已初步完成，即将发力。此外，公司将在时机成熟时进入康复领域，依托现有的平台，推出康复中心整体解决方案，并在国内外引入先进的技术和产品进行产业整合。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。公司将持续受益于基层医疗机构的大发展，在手订单丰富，医院建设业务有望保持高速成长；创新商业模式，融资租赁业务及医疗信息化业务发展迅速；公司积极切入血液净化领域，未来时机成熟有计划进军康复领域，多线布局驱动公司未来高成长。预计14-16 年净利润增长54%、48%、47%，EPS 0.47、0.69和1.02 元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示：政策风险，业务发展迅速应收款较高的风险 |
