四川路桥(600039)西部基建龙头 订单充沛迎拐点 多元布局谋发展
【2018-08-08】 西部基建龙头，资质最高 公司是西部地区最大的路桥工程承包商，核心业务是公路、桥梁等交通基础设施领域的工程承包和施工。公司拥有公路工程施工总承包特级资质，为全国为数不多、四川省唯一一家拥有该特级资质的企业。2017年实现营业收入327.63亿，YOY+8.8%，实现归母净利润10.64亿，YOY+1.9%，近三年净利润稳定在10亿左右。公司工程施工业务占比已从2013年的95%下降到了2017年的约76%，业务更加多元化。公司控股股东为四川铁投集团，持股43.94%，实际控制人为四川省国资委。 西南地区基建空间大，路桥产业链有望持续景气 云贵川等西南省份2018年上半年的固定资产投资增速分别为11.0%、11.0%、17.4%，远高于全国6.0%的增速，西南地区城市化率均低于51%（全国为58.5%），未来基建空间依旧广阔。2018年7月以来，政策转向宽松，在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范类PPP项目正常发展的推动下，基建投资增速有望企稳回升，预计全年增速在10%以上。路桥产业链在“交通扶贫”和“审批权下放”的推动下，有望持续景气。 控股股东实力雄厚，订单充沛业绩无虞 公司控股股东四川铁投集团拥有雄厚的资金实力和丰富的资源优势，能助力公司不断签订公路、铁路等基建领域的订单。2017年，公司新签订单474.52亿，YOY+138.7%，达到历史最好水平；2018上半年继续保持高增长，新签订单430亿，YOY+106.4%。预计在手订单余额超623亿，收入保障比超过2倍。 布局多元业务，转型提速 公司BOT融资模式盈利能力强，已经在10个BOT项目上投资超66亿元，有望持续为公司贡献良好的利润。巴郎河等6个水电项目业绩稳健。跟随集团出海，海外市场有望加速突破。新布局的锂电池项目前景广阔；矿产资源储备充足，非洲阿斯马拉铜金多金属矿顺利推进，产能有望逐步释放。 盈利预测及建议 预计公司18-20年EPS为0.37/0.45/0.53元，对应PE分别为10.0/8.2/7.0倍。给予18年14-16倍PE，合理估值区间5.18-5.92元，给予“买入”评级。 |
