中农立华(603970)优秀农药流通服务商 享受行业复苏红利
【2018-01-18】 农药流通服务行业的优秀企业。公司是农药流通服务行业的优秀企业，主营业务主要包括农药流通服务、植保技术服务和植保机械供应三大板块；农药流通服务又区分为联销模式和自主销售模式两种业务体系。其中，农药流通服务联销模式为公司主导业务，2017年前二季度占主营业务收入总量达60%。公司与多个国际知名大厂建立长期稳定的合作关系，客户包括德国巴斯夫、拜耳、美国陶氏、瑞士先正达及日本住友等全球农药巨头。 控股股东为中农集团，平台资源优势明显。公司控股股东为中农集团，持有公司6700万股股份，占发行后公司总股本的50.25%。供销总社为公司实际控制人，通过其全资控股的供销集团间接持有中农集团100%股权。公司在完整承继中农集团农药流通服务平台资源的同时，不断进行销售网络拓展，现已拥有了遍布全国1200余个主要农业县市，由19个仓储配送中心和1400余个经销商组成的销售服务网络。 营收稳健增长，积极拓展全球销售网络。2012-2016年，公司营业总收入稳定增长，年均复合增长率达12.19%。2017年前三季度，公司实现营业总收入28.88亿元，较2016年同期增长3.22%。其中联销模式业务占比逐年提升，由2014年的55.27%逐步提升到2016年的56.86%。公司凭借突出的联销服务能力和良好的商业信誉，进一步扩大了业务范围，新增了包括稻杰、穗生及艾绿将等约10 种新产品。此外，公司自2014 年开始布局海外市场，专门成立了负责海外业务拓展的子公司上海爱格，并且陆续在阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚、秘鲁、玻利维亚、多米尼加等地设立了负责销售业务的子公司，外销收入从2014 年的0.16 亿元持续增长，到2016 年已达2.52 亿元，年均复合增长率达296.89%。 首发募集净额3.88亿建立资金壁垒。当前我国流通服务行业集中度低，同时是一个典型的资金密集型行业，周转资金需求量大。公司首发成功募集资金净额3.88 亿元，用于"农药流通服务业务营运资金"项目，有助于增强公司资金实力，提升公司拓展销售渠道的核心业务竞争力。 盈利预测与估值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.76元、0.87元，当前股价对应2018年EPS约为PE40倍，由于公司新股估值水平较高，因此暂不评级。 风险提示。市场需求不如预期；海外业务拓展不如预期；农药价格下降。 |
