盛运股份(300090)公司调研报告:驱动因素将由订单转向业绩
报告摘要： 2012年以来，公司抓住环保行业发展的契机，不断拓展和加大垃圾焚烧发电产业的投资，并于2013 年下半年完成对国内垃圾发电循环硫化床流派领先企业中科通用的控股收购，技术实力、市场资源、品牌影响力等方面明显加强，跃居国内垃圾发电一线企业行列，带来源源不断的订单和合作协议。 截至目前，公司本部已投运垃圾焚烧发电项目5 个，合计处理垃圾规模3500 吨/日；在手项目（包括在建、筹建、框架协议、合作意向）合计约15000 吨/日，此外，中科通用控股的在手项目若按照5000吨/日保守估计，公司垃圾焚烧发电总规模已达到23500 吨/日。 鉴于公司（包括中科通用）大量在手项目处于前期阶段，部分意向协议尚需进一步推动落地，市场对公司未来关注点将由订单转向业绩，如何推动相关项目开工建设并顺利投运，将是决定其走向进一步成功的决定因素。公司目前正在推动拉萨、招远、枣庄、辽阳、凯里等项目的建设，预计14 年能确认工程建设收入5-6 亿元。在运项目合计处理规模3500 吨/日，其中伊春、桐城、淮南项目为2013底至2014 年投产，将为2014 年贡献增量运营收入。此外中科通用旗下阜新、宣城等项目已基本完工，有望在2014 下半年至2015 年投入运营。 盈利预测与投资建议。我们预计公司14-16 年将实现EPS 分别为0.58元、0.84 元和1.05 元，当前股价对应14 年PE 为24.7 倍。公司通过积极布局和收购中科通用，成功实现环保转型，并实现垃圾发电项目规模的快速扩张；随着在手项目的推进，公司后续逐步进入收获季，我们看好公司的业绩弹性，给予“增持”评级。 风险因素：在手项目建设及新项目开拓低于预期；财务状况恶化等 |
