烽火通信(600498)光通信龙头业绩随势攀升 打造ICT竞争优势
【2018-08-08】 推荐逻辑：数据流量爆发，网络扩容势在必行，加之5G建设，传输先行，通信设备需求大幅提升；公司海外布局厚积薄发，加之"一带一路"政策驱动，海外业务快速增长，预计十三五期间海外收入保持30%以上增速；光纤光缆出口增速迅猛，且自给率逐渐提升，预计2019 年光棒产能得以释放，有望进一步提高毛利率；加速ICT 转型，国内安全市场前景广阔，烽火星空收入稳定增长。 受益数据流量及5G 驱动，运营商市场潜力巨大。随着数据流量爆发以及5G 推进，通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum 数据显示，公司网络设备市场份额位列全球第五。The Insight Partners 预测，OTN 市场将从2016 年的117.0 亿美元增加至2025 年的334.4 亿美元;Ovum 预测，到2021 年，全球10G PON市场规模将达到24 亿美元，2017-2021 年平均复合增长率21%。此外，中国信息通信科技集团的成立，有望产生"无线+有线"的协同效应。预计2019 年运营商启动项目招标，5G 建设网络设备需求将大幅提升，公司发展潜力巨大。 光棒自给率提升，光缆出口成绩斐然。在光棒生产上，公司扩大藤仓烽火、烽火锐拓产量，其产能有望在2019 年得以释放，推进"光棒-光纤-光缆"产业链一体化生产，有利于进一步提高毛利率。公司光缆出口连续八年位列第一，预计2018 年光缆海外收入仍将保持高速增长。 海外布局厚积薄发，带动业绩增长。烽火通信积极开拓海外市场，已在东南亚、南美、北非等多地区布局，加之"一带一路"政策驱动，在国际市场的竞争力和影响力不断增强。2017 年海外收入52.47 亿元，同比增长36.3%，海外市场进一步扩张。十三五期间，预计海外收入保持30%以上增速。 聚焦"云网一体化"，加速ICT 转型。在互联网技术变革背景下，公司提出云网一体化战略，初步形成"大集成"的业务架构和战斗队形，其旗下子公司烽火星空作为网络安全领域龙头企业，占据市场70%以上份额。对标Palantir，预计公司2018-2020 年营收仍会保持23%左右的年复合增长率。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元、1.31 元，对应PE 分别为33 倍、26 倍、21 倍。考虑到数据流量增加及5G 建设，维持"买入"评级。 风险提示：运营商资本开支低于预期的风险；公司光棒产能未能如期扩张的风险；海外业务拓展不及预期的风险；5G 建设进展不及预期的风险；汇率变化带来的风险。 |
