新宙邦(300037)2018年半年报点评:电解液价格下降 海斯福、惠州二期项目业绩向好
【2018-08-03】 分析与判断 半年报业绩下降，归因于电解液、有机氟化学品毛利下降 公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入9.86亿元，同比增长25.10%，归母净利润1.21亿元，同比下降4.93%，其中公司2018Q2实现归母净利润0.68亿元，同比增长16.07%，环比Q1增加39.40%。公司上半年四大业务营收稳步增长，但毛利率略有下降。电容器/锂电池/半导体/有机氟化学品营收分别为2.60/4.82/0.45/1.81亿元，分别同比+21.34%/+19.75%/+53.26%/+43.93%，毛利率分别同比+0.59%/-7.14%/+4.31%/-4.08%，主要原因如下：一是动力电池电解液价格下降，根据Wind数据，2018H1三元圆柱/磷酸铁锂电解液均价分别为5.2/4.5万元/吨，分别同比-21.8%/-41.4%；二是锂电池和有机氟化学品的原材料价格上涨较多，导致其毛利下降，2018H1主要溶剂碳酸二甲酯均价为5940元/吨，同比+16.3%。 公司加速产业链布局建设，工程项目进展顺利 截至目前，公司年产24700吨半导体化学品的惠州二期项目施工已完成，部分产线开始进行试生产或整改完善，其它部分产线处于设备微调联动试车阶段。2017年8月，子公司海斯福投资建设年产高端氟精细化学品622吨、锂离子电池电解液10,000吨的海斯福一期项目，现处于土建阶段。2018年3月，子公司惠州宙邦投资建设年产5万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇的惠州三期项目，目前已取得项目用地，现处于项目报建阶段；子公司荆门新宙邦投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品的荆门新宙邦项目，目前已完成工商登记注册，现处于项目用地获取及前置报批阶段；子公司波兰新宙邦投资建设年产40,000吨锂离子电池电解液、5,000吨NMP和5,000吨导电浆的波兰新宙邦项目，已在商务部、发改委备案，并取得波兰特区入园许可证书，项目公司设立完成，现处于土地购买阶段。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93元、1.00元和1.11元，对应PE为27.0X、25.0X、22.5X，参考申万化工指数21.1X动态PE，继续维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，安全与环保风险等。 |
