马钢股份(600808)低估值长材标的 弹性恢复可期
【2018-07-30】 1、区域钢铁龙头&国内最大的车轮研发制造基地 公司是国内特大型钢铁联合企业和重要的钢材生产基地，为安徽省最大钢企，产能近2000万吨，产品主要面向安徽、江苏、上海等长三角地区销售。目前已形成独具特色的"板、型、线、轮"产品结构，产品包括冷热轧薄板、镀锌板、彩涂板、大小H型钢、高速线（棒）材、高速车轮等。同时，公司是我国最大的车轮研发制造基地，具有40多年的车轮生产经验，其客车车轮在国内市场占有率达90%以上。 2、潜力弹性标的 一方面，公司拥有不错的利润弹性，吨钢市值仅1496元，在所有普钢股中位列第五，已明显小于传统弹性标的华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山，利润改善弹性突出。另一方面，公司总产能2000万吨中，长材产能约1000万吨、占比50%，其中螺纹产能约600-700万吨，剩余板材产能中热轧板卷为492万吨、冷轧板卷为168万吨。长材尤其是螺纹需求有较强季节性，三季度通常为下游开工旺季、长材的需求旺季，Q3公司盈利弹性值得期待。 3、集团拥有优质钢铁资产，剩余股权注入可期 目前上市公司控股马钢长江钢铁公司55%股权，马长江是安徽省重要的建筑用钢材生产基地，具备年产能400万吨，2017年实现净利润近20亿元。作为优质钢铁资产，在其他钢企纷纷展开资本运作的背景下，不排除马长江剩余股权注入上市公司的可能性，并将带来进一步的利润增量。 4、车轮订单稳定增长，高铁车轮带来中长期利润增量及估值提升空间 公司拥有世界上最大的火车车轮轮箍生产线，同时也是我国动车组车轮研发生产基地。其客车车轮在国内市场占有率达90%以上，2017年度实现轮轴产量19.3万吨、同比增加35.92%。同时公司轮材产品不断进军海外，近日马钢160件时速马钢320公里高速车轮运抵德国，成为国内首家出口高速车轮企业，也是首家亚洲直接供应商，同时公司车轮已出口至20多个国家和地区。目前，公司已研制出时速250公里与350公里的高速车轮，且已通过中国高铁60万公里装车运用。未来国内外高铁运营里程仍将处于增长态势，考虑高铁车轮的高附加值及进口替代属性，有望成为公司新的业绩增长点，并打开估值提升空间。 盈利预测&投资建议 预计公司18、19、20年实现净利润分别65.5亿元、70.0.2亿元、83.8亿元，对应PE分别为4.9倍、4.6倍、3.8倍，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。 风险提示：钢价下行风险，贸易保护风险。 |
