振华科技(000733)2018年一季报点评:主动优化产品结构 看好盈利水平进一步提升
【2018-05-02】 2018 年一季度业绩符合预期 振华科技2018Q1 业绩：营业收入14.80 亿元，同比下降29.90%；归属母公司净利润0.86 亿元，同比增长0.31%，符合预期。 主动压减低毛利业务，利润率大幅提升。1Q18，1）营业收入同比减少、经营现金流净流出额同比减少、毛利率YoY+4.1ppt 至19.6%，主要由于主动压减低毛利率的通信终端产品销售规模；2）销售/管理/财务费用率YoY-0.6ppt/+2.0ppt/-0.4ppt；3）投资收益YoY-90%至0.04 亿元，主要由于上年同期联营企业振华深圳转让深圳赛普股权确认投资收益0.42 亿元；4）其他收益0.20 亿元由于确认政府补助收入；5）净利润率为5.8%、YoY+1.7ppt。 资产负债率进一步下降。1Q18 应收票据/应收账款/存货/应付票据/应付账款分别较年初-2.12 亿元/+6.97 亿元/-2.15 亿元/-0.74 亿元/-0.93 亿元，其中应收账款增长由于通信终端业务销售账期未到、电子元器件业务回款集中于下半年。1Q18 公司资产负债率为51.6%、较年初下降0.6ppt，其中6.35 亿元长期借款将于一年内到期，公司资产负债率有望进一步下降。 发展趋势 看好公司高新电子与动力电池业务发展前景。17 年公司研发成功IGBT 模块、LTCC 微波组件、微波电容器、宇航级电容器、宇航级电阻器、高电压多层陶瓷电容器、航空航天专用接触器等一批高端电子元器件产品，18 年将进一步推动产品结构升级。17 年公司主要技术国内领先的高能量密度电芯实现批量供货，18 年将与云度、知豆、新龙马等车企合作；此外将加强特种电源市场拓展。 盈利预测 公司产品结构将进一步优化，下调通信终端业务收入预测、上调综合毛利率预测，但维持18/19 年净利润预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应28.2x/23.1x 18/19e P/E。看好公司盈利水平进一步提升，我们维持推荐的评级，目标价上调6.01%至19.40 元，较目前股价有31.17%上行空间，对应37x/30x 18/19e P/E。 风险 军品订货与交付进度的不确定性。 |
