光正钢构（002524）：天然气业务打开未来成长空间
定增顺利完成有助于缓解13年财务成本压力。12年末短期借款较期初增加650％，导致财务费用同比增长470％，13Q1财务费用率达到22.8％，资产负债率上升至59％，我们预计定增完成后，财务成本会逐步恢复正常水平。 钢结构业务从新疆向全国的快速扩张。12万吨/年武汉基地一期已经投产，嘉兴基地一期6万吨/年项目将于13H1试生产，乌鲁木齐18万吨/年项目已在建设。12年钢结构销量同比增长26％，但平均吨钢实现价格同比下降13％。
天然气业务打开未来成长空间。13年公司将完成对庆源管输51％股权收购，陆续开始7个环塔线阀口至城区管道和9座CNG加气站建设。庆源管输承诺2013-2015年净利润分别达到2500、3250和4225万元，预计未来天然气业务利润贡献很快将超过钢结构业务。
我们预测公司13年和14年EPS分别为0.23元和0.37元，净利润CAGR高达87％，目前股价为11.20元，我们已于4月29日将目标价上调至14.0元，维持“增持”评级。 |
