海康威视：视频监控业务不断深化，龙头优势持续提升
海康威视 002415 研究机构：国信证券 分析师：刘翔，卢文汉 撰写日期：2014-08-04 事项：近期，我们调研了海康威视，就视频监控行业空间、公司的业务布局、公司战略等多方面市场关注的问题进行了交流。 我们认为海康威视的视频监控业高成长具备持续性，同时海外市场拓展成效不断显现，新业务正在形成新的成长点，公司具备强劲的成长动力和非常乐观的行业前景，重申公司的“推荐”评级。 总结： 安防行业仍维持15%-20%的高速成长，行业海康与大华的寡头竞争格局稳定。 技术升级和行业应用深化将持续推动行业维持15%-20%的高速成长，尤其是近年来视频监控的IP 化，海康威视抓住这一机遇，实现弯道超车，成为成长最快的IP 视频监控产品供应商。国内，海康与大华的双寡头竞争格局稳定，上半年两家公司的收入增速都超过50%，远高于行业增速，显示龙头公司优势不断加强。www.eweb.net.cn 解决方案提升公司拿项目的竞争力，以及产品销售的持续性，进而提升公司的市场份额。 相比主要竞争对手，海康不仅能够提供全面的产品线，而且具有系统级的安防管理平台产品，能够为客户提供整体解决方案，从而提升公司在安防项目中标的概率，以及拉动公司产品销售的持续性。当前公司在国内视频监控的市场份额约20%，公司通过解决方案业务的拉动，有望在3年内将市场份额提升到30%以上。 公司成长动力强劲：视频监控业务份额提升加海外扩张，大安防产品整合，民用等新业务。 公司未来几年最主要的成长还是源自于视频监控业务：从国内看，行业的快速增长+解决方案带动下市场份额的持续提升；从海外看，海外的渠道布局和品牌认知度不断提升，正在往全球一线品牌靠拢，海外将保持高增长的态势。而且，随着大数据、云计算技术的发展，视频深层次的应用会逐步开始。 第二增长源是大安防产品的整合，除了前端和后端产品，公司的门禁、报警等每个产品只有几个亿的规模，而泰科每年报警产品的销售就超过10 亿美元，因此这些安防产品未来具备非常大的成长空间。当前，公司在海外是收入仅仅是视频监控产品，而海外市场报警的市场规模要超过视频监控业务。随着大安防产品的整合，公司能够提供更全面的解决方案业务，从而可以实现更持续的成长。 第三块增长来自于民用业务。从2013 年海康电商平台上线，推出独立的萤石品牌，到2014 年公司推出新一代的民用产品F1 和Domor，公司的民用产品线进步迅速。同时，公司正在与运营商、互联网公司等展开合资，共同推进民用业务发展。 第四，公司的成长将来会超出安防领域，借助于安防业务积累的技术及客户等资源，公司将不断创新业务，公司目前已着手布局。 公司股价已经走出低点，估值开始修复，维持公司“推荐”评级。 近期，在公司中报业绩高增长的刺激下，公司股价开始走出低点，估值开始修复。在公司业绩高增长的态势下，我们判断这一趋势具备持续性。我们预计公司2014/2015/2016 年实现营业收入为154/214/294 亿元， 同比增长43.1%/39.2%/37.4%；净利润分别为44.25/61.32/83.73 亿元，同比增长44.3%/38.6%/36.5%；2014/2015/2016 的EPS分别为1.10/1.53/2.08 元，维持“推荐”评级风险提升：行业竞争加剧导致产品价格下跌过快；海外市场经济政治波动的风险；民用市场开拓的不确定性。 |
