菲利华(300395)2017年年报及2018年一季报点评:年报业绩基本符合预期 一季度成长加速 稳健成长新白马雏形显现
【2018-05-03】 1、年报业绩基本符合预期，半导体业务增速显着；2018年一季度成长加速 公司2017年营业收入5.45亿元，同比增长23.71%，归母净利润1.22亿元，同比增长12.72%，基本符合预期。2017年公司通过上海菲利华石创科技有限公司新址搬迁、潜江菲利华石英材料有限公司二期投产、智慧工厂建设的深入推进，积极加大产能规模满足市场需求。同时由于石英材料相关领域的市场景气，公司营业收入和将利润都较上年有所增长。分业务看，石英玻璃制品（主要是光通讯产品和加工制品）营收2.47亿元，同比增长29.32%，占比45.32%，较去年增长1.97个百分比；石英玻璃材料（主要为航天军工和半导体产品）营收2.94亿元，同比增长18.19%，占比53.84%，较去年减少2.52个百分比。随着信息化进程加快，消费类电子产品需求旺盛，与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。受益于市场需求的拉动以及半导体国产化国家政策的支持，公司作为全球第五家、国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的企业，2017年市场占有率逐步提升，半导体收入实现快速增长，全年销售收入增长46%。2018年一季度，受行业景气推动，公司成长加速：营收同比增长41.94%，归母净利润同比增长38.4%。 2、毛利率略有下滑，规模效应和智慧工厂建设带来费用率改善 毛利率方面，2017年综合毛利率47.92%，较去年同期下降了0.17个百分点，主要是由于毛利率较低的石英玻璃制品（主要是光通讯产品和加工制品）营收占比较去年有所增长，使得整体毛利率有所下降。分产品来看，石英玻璃制品毛利率为38.42%，同比下降了1.16个百分点，而石英玻璃材料产品毛利率为55.47%，同比增长1.08个百分点。2018年第一季度，公司毛利率为43.6%，同比下降0.9个百分点。 费用方面，由于收入规模持续扩大，带来规模效益，同时公司智慧工厂建设稳步推进，卓越绩效推进工作成效明显，生产效率不断提高，2017年销售和管理费用率均有所下降，其中销售费用率为2.24%，同比下降0.48个百分点；管理费用率为17.12%，同比下降了0.99个百分点，财务费用较2016年全年增加了190.23%，主要是美元贬值带来汇兑损失影响所致。此外，公司持续加大研发投入，研发费用增长31.21%，研发费用率提升至6.5%。 3、下游多领域市场需求驱动奠定成长基础，拓展加工领域打开行业天花板 电子信息、光学光源、航空航天等下游多领域的市场对高性能石英材料的需求持续旺盛，尤其在电子信息领域，半导体用石英材料增长趋势明显。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后，又加强了与LAM、AMAT的合作，通过产品认证的规格不断增加，目前已达到20余种，不断稳固公司在国内半导体配套石英行业的领先地位。我们认为，未来在产能持续扩张的基础上，下游多领域的市场需求将带动公司收入的快速提升，奠定未来成长基础。此外，公司通过收购上海石创向毛利率更高的深加工领域拓展，积极开拓高精度光学加工和半导体市场，打开向下游延伸的空间。突破公司原有石英材料的市场局限，打开行业天花板，对应行业规模进一步拓展到80-100亿。 4、投资建议：稳健白马雏形初现，继续维持强烈推荐评级 受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展，公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.73和0.98元，对应当前股价PE分别为28x、21x和15x，我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示：产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻 |
