光华科技(002741)重大事项点评：拟设锂电池回收子公司 全面推进锂电业务
【2018-05-11】 事项： 公司拟以自有资金5000万元在珠海市设立珠海中力新能源科技有限公司，主营二次资源循环利用技术的研究开发和服务，以及锂离子电池的回收、拆解和综合利用及相关产品的销售等。 评论： 锂电池回收落地加速，未来回收处理量将达20万吨/年。公司此次设立全资子公司旨在推进锂电池的梯级利用、回收、拆解及再制造等业务，对电池回收再利用的全流程布局起到推动和完善作用，在珠海的布局再进一步。 此前公司已与珠海政府签订战略合作协议，将在珠海经济开发区建设500亩的正极材料生产基地，2019年下半年珠海一期产线建成后增加4万吨/年电池回收能力（对应1万吨/年的正极材料产能），未来珠海基地共三期总规划处理量为20万吨/年，对应三元电池的原料产量将达到5万吨/年。 主业受益pcb市场份额提升，锂电业务协同效应明显。公司中高端化学品产能近年不断提升，2018年高纯金属化合物产能预计达3.6万吨，在产销攀升的拉动下公司2018Q1实现营业收入3.57亿元，同比增长37.53%；归母净利润2687.02万元，同比增长205.84%。 由于公司在化学品分离、提纯等方面技术优势明显，在此基础上顺势切入锂电池及其回收市场，在产品质量、生产效率和环保等方面都能发挥协同优势。而动力电池回收产值2019年将突破百亿，随着公司锂电产业链的不断完善和产能的增加，未来有望在市场达到爆发期时获取更大的份额。 盈利预测、估值及投资评级。公司PCB化学品主业技术与品牌处于行业龙头地位，行业的进口替代和公司的市占率不断提升为业绩提供了保障，而锂电业务持续落地，料将提高未来的业绩弹性。另外，公司2017年度分红拟向全体股东每10股派发现金1元（含税，合约0.37亿元），分红率40.4%力度大幅超前一年度。 我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71亿、3.09亿和4.20亿，同比增长85.4%、80.6%和36.1%；对应EPS为0.46、0.82、1.12元/股；对应PE为42、24、17倍。维持"强推"评级。 风险提示。PCB化学品销售情况不及预期；新能源汽车政策执行不到位；电池回收推进不到位；贵金属价格下跌。 |
