金石资源(603505)2018年一季报点评:18Q1业绩同增208% 量价齐增助力成长
【2018-05-02】 量价齐升，助力萤石资源龙头业绩高增 公司专注于萤石产品开采和生产，是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业，也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的，在"小散乱差"情况普遍存在的萤石行业，公司具备显着的规模、资金和技术优势。 2017年起，受供给侧改革及下游氟化工需求旺盛的共同推动，萤石行业迎来景气周期。据百川资讯统计，酸级萤石精粉的均价从2016年的1473元/吨上升至2017年的1983元/吨，同比提升34.62%。2018年来，因环保高压持续和北方企业季节性停产，萤石价格继续抬升，2018Q1均价已达2397元/吨，同比提升达36.37%。 行业景气度反转，盈利能力大增。2017年公司实现营收3.77亿元，同比增长33.25%；归母净利0.77亿元，同比增长53.62%；2018年Q1萤石产品价格维持高位，叠加募投项目投产，量价齐升，业绩大幅增长。 18年全年萤石行业高景气可持续 近期由于冬季过后北方萤石厂家相继复产，萤石价格有所回落，但仍处于良好盈利区间。从供需格局来看，供给端萤石行业准入标准严格限制了产能扩张，同时18年环保高压持续，中小萤石企业限产停产仍普遍；需求端含氟制冷剂正值旺季，拉动氟化工对萤石需求保持旺盛。综合来看，18年萤石产品价格仍有望维持高位，价格中枢较17年进一步抬升，公司也有望持续受益。 两项目落地扩充产能，产销量有望继续提升 公司IPO募投项目"岩前萤石矿采选项目"是我国目前最大的萤石生产项目，采矿规模为年采30万吨，具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力，目前已如期投产。同时，公司已于2018年1月底完成对蒙古翔振矿业95%股权收购，翔振矿业年采矿规模15万吨，且萤石品位高达50%-60%。完成收购后，目前公司正着手于原生产项目的技改扩产。预计2018-2019年内，随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成，公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。 行业格局赋予公司潜在外延扩张机会 目前国内从事萤石生产的企业达数百家，但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头，将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权，并经技改后投入高效率的萤石生产。目前公司已为行业内唯一主板上市公司，且有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流，将有足够的资金基础以把握未来可能出现的外延扩张机会。 首次覆盖，给予增持评级 预计2018-2019年实现归母净利润1.72、2.46亿元，EPS分别为0.72、1.02元，对应PE为26X、19X，首次覆盖，给予增持评级。 |
